保险业绩好于预期，科创板题材继续热炒——非银金融行业周报20190324

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本周市场交易量再度攀升，两融交易额占比提升。监管加强配资监控，短期市场情绪或有波动。非银次新股通常存在高估，建议关注短期风险。保费实现开门红，股市为保险提供投资弹性。两会定调稳金融、扩大直接融资比例，券商有望受益。金融供给侧改革持续推进，资源将继续向龙头集中。人行研究出台金融科技发展规划，优质金融科技企业有望受到青睐。

本周市场交易量小幅下滑，但仍处于高位。 两融余额环比上升2.6%，市场风险偏好不减。本周非银金融板块小幅跑输大盘，但多元金融板块涨幅亮眼。

新华人保业绩发布，负债端改善趋势明确。 本周新华保险、中国人保发布2018年度业绩，新华保险新业务价值同比增长1.2%至122亿；新业务价值率同比提升8.2ppts至47.9%，业务结构持续优化；内含价值同比增长12.8%至1,732亿。中国人保产险收入同比增长11%，市场份额33%维持行业第一；2019年1-2月产险收入同比增长23%，较2018年提速明显；人身险新业务价值同比增长0.8%至62亿，内含价值同比增长14%至793亿；总投资收益率4.9%，表现优于同业（平安3.7%/新华4.6%）。随着保险公司推进业务结构转型，加强渠道建设，我们认为2019年行业负债端改善趋势明确，权益投资贡献收益率弹性，有望推动险企业绩改善。目前保险板块估值低于历史中枢，继续看好保险板块后续表现。

科创板首批企业发布，头部券商更为受益。 科创板审核系统于3月18日正式运行，上交所于22日公布科创板首批IPO企业名单。首批9家申报企业的保荐机构分别为招商证券（2家）、中信证券（2家）、民生证券（2家）、国泰君安、长江证券、东吴证券。科创板正式开闸，头部券商竞争力更强，率先抢占增量市场。

信托公募长期利好行业，行业或加剧分化。 银保监会就资金信托新规征求意见，或将允许信托发行公募信托产品，认购起点1万元。 公募信托有望改善信托公司负债端，提高信托公司品牌影响力，并带动私募等其他业务发展。另一方面，信托公司在另类投资方面或争夺银行份额。随着中产阶级崛起，理财市场风险偏好不断提高，信托产品投资群体不断壮大，信托行业迎来长期发展机遇。资管新规等政策出台，对信托公司综合实力要求越来越高。在宏观经济下行压力，资产出清的环境下，信托行业或加剧分化。

保险

本周保险板块指数上涨1.45%，新华保险（+8.39%）、中国人保（+4.61%）、中国平安（+1.18%）、中国太保（+0.76%）、中国人寿（+0.49%）。我们认为2019年行业基本面迎来改善，目前保险板块估值低于历史中枢，继续看好保险板块后续表现。

新华人保业绩发布，负债端改善趋势明确。 本周新华保险、中国人保发布2018年度业绩，新华保险新业务价值同比增长1.2%至122亿；新业务价值率同比提升8.2ppts至47.9%，业务结构持续优化；内含价值同比增长12.8%至1,732亿。中国人保产险收入同比增长11%，市场份额33%维持行业第一；2019年1-2月产险收入同比增长23%，较2018年提速明显；人身险新业务价值同比增长0.8%至62亿，内含价值同比增长14%至793亿；总投资收益率4.9%，表现优于同业（平安3.7%/新华4.6%）。随着保险公司推进业务结构转型，加强渠道建设，我们认为2019年行业负债端改善趋势明确，权益投资贡献收益率弹性，有望推动险企业绩改善。目前保险板块估值低于历史中枢，继续看好保险板块后续表现。

银保、人身险新规酝酿，建议关注后续进展及影响。 银保监会近期起草《关于规范人身保险公司中短期产品有关问题的通知（征求意见稿）》，允许流动性压力较大的险企申请备案中短期产品，同时加强规范，引导险企平稳转型。规范中短期产品的发展，有助于缓解部分保险公司现金流压力，更好的进行资产负债匹配。近日银保监会下发《商业银行代理保险业务管理办法（征求意见稿）》，首次对银保交叉地带监管规范进行梳理，并纳入双录、风险隔离等举措，同时要求网银渠道不得销售一年期以上保险产品。预计代销能力强的银行在与险企议价中将处于强势地位。

券商

本周，上证综指上涨2.73%，券商板块指数上涨3.27%，表现优于市场。板块涨幅前三的个股为：华创阳安（+12.48%）、国海证券（+12.45%）、哈投股份（+8.67%）。科创板首批IPO企业名单公布，科创板工作稳步推进，券商受益确定性不断增强，建议关注综合实力强劲的头部券商，及保荐企业获纳入科创板首批企业的中小券商。

科创板首批企业发布，头部券商更为受益。 科创板审核系统于3月18日正式运行，上交所于22日公布科创板首批IPO企业名单。首批9家申报企业的保荐机构分别为招商证券（2家）、中信证券（2家）、民生证券（2家）、国泰君安、长江证券、东吴证券。科创板正式开闸，头部券商竞争力更强，率先抢占增量市场。

券商陆续发布年报，龙头券商业绩更优。 本周国泰君安、中信建投在内的各券商陆续发布年报，受到成交量下降，市场疲弱影响，2018年行业总体营收和净利润同比分别下降14%、41%。大券商如国泰君安和中信建投收入分别下降4.6%和3.5%，净利润下降32%和23%，好于行业平均；中小券商如浙商证券和国海证券，净利润分别下降30.7%和80.5%。大型券商在抵御风险方面优势明显，逆势实现再各业务板块实现市占率提升。随着金融供给侧改革持续推进，预计行业资源将继续向龙头集中 。

多元金融

本周，上证综指上涨2.73%，多元金融板块指数上涨6.37%，表现优于市场。板块涨幅靠前的个股为：绿庭投资（+22.14%）、九鼎投资（+21.14%）、鲁信创投（+20.47%）。二月份集合信托发行规模稳步增长，对基建领域的投资增长显著。金融科技与普惠金融要致力于成为服务中小企业的有力抓手，建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。

信托公募长期利好行业，行业或加剧分化。 银保监会就资金信托新规征求意见，或将允许信托发行公募信托产品，认购起点 1 万元 。 公募信托有望改善信托公司负债端，提高信托公司品牌影响力，并带动私募等其他业务发展。另一方面，信托公司在另类投资方面或争夺银行份额。随着中产阶级崛起，理财市场风险偏好不断提高，信托产品投资群体不断壮大，信托行业迎来长期发展机遇。资管新规等政策出台，对信托公司综合实力要求越来越高。在宏观经济下行压力，资产出清的环境下，信托行业或加剧分化。

二月份信托投放出现分化：基础产业类信托增长显著，工商企业类信托持续下滑 。 根据普益标准发布的数据，2月份56家信托公司合计发行集合信托产品规模1,149.76亿元，环比下降43.95%，同比增长17.98%。春节假期是2月信托产品发行规模环比下降的主要原因。从资金的投向上来看，投向基建类的项目增长显著，而投向工商企业类的项目则持续下降。2月份对基础产业领域投资规模达149.75亿元，同比增长20.03%，政府对基建类项目的投入力度持续加大是其重要原因。而对工商企业领域投资规模为30.17亿元，同比下降69.50%。在目前经济下行趋势延续、工商业企业盈利增长乏力的大背景下，信托公司对工商业企业投资趋于保守。

金融科技助力服务实体，关注盈利模式清晰的企业。 十二届全国政协副主席马培华在2019中国数字普惠金融大会上表示，金融科技和普惠金融对解决中小企业融资难问题具有重要意义。要真正解决中小企业长期以来存在的融资难、融资贵等问题，需重点在以下几个领域发挥作用：通过技术和金融的协同创新，提高金融服务的覆盖面；降低金融机构服务成本和中小企业融资成本；提升对中小企业金融服务的效率、提高中小企业对金融服务的满意度；充分发挥行业学会和社会组织的作用，推动强强联合、协同攻关来解决中小企业长期以来融资难、融资贵等问题，更好地服务中小企业和实体经济 。