香橼放弃做空，过去与这家大空头战斗的10家中国公司，都怎么样了

香橼是一只类似的柠檬水果，它因为酸味无人问津。 而做空机构香橼研究，则喜欢凭借研究报告给存在财务问题的公司带来“酸爽”，闻名十余载。

1月29日晚，成立20年之久的著名空头机构香橼研究，宣布彻底放弃做空，专注做多。 尽管让这家大空头彻底放弃“鸡蛋里挑骨头”的原因，主要来自GameStop。

但我们难以忽略的是，过去近十年来，很多被香橼、浑水等著名做空机构盯上的中国公司，确实遭遇了证券市场上的打劫。有些公司因为财务造假被迫退市，而优秀公司选择了绝地反击。

1月29日晚间，香橼研究公司(Citron Research)，在官方社交账号上发布消息，宣布放弃发布做空，专注做多。

在官方社交平台上称，“ Citron Research discontinues short selling research After 20 years of publishing Citron will no longer publish “short reports”.

We will focus on giving long side multibagger opportunities for individual investors. ” ，即“香橼研究将不再发表‘做空报告’。

对此，香橼创始人安德鲁·莱福特(Andrew Left)，甚至录制了一段视频对外表明态度。

标题就是《Citron Research discontinues short selling research to focus on long opportunities》 ( 《Citron Research停止了卖空研究，专注于做多机会》) 。

但在香橼的过去20年之中(香橼成立于2001年)，创始人安德鲁·莱福特可谓是有些让中概股公司，或中国一些财务数据存在问题的公司“闻风丧胆”。

香橼也凭借多次做空的研究报告，让一些中国公司彻底告别了证券交易市场，一度被认为是“中概股杀手”。 接下来，我们就来盘点一下香橼做空的10家中国公司。

1. 跟谁学-认为虚构70%营收，财务数据是“好得不真实”

香橼对跟谁学的做空，是其对中概股公司时间最近一次的质疑。对于跟谁学，香橼似乎一直对其不看好。

去年4月14日，香橼发布针对跟谁学的首份做空报告，称2019年跟谁学虚构了高达70%的营收，应立即停止股票交易并进行内部调查。

随后在4月30日和5月8日，香橼再次公布做空报告第二、三部分内容，认为跟谁学2019年虚增40%注册用户，存在刷单行为，利用空壳公司转移成本。

去年5月份，莱福特更是表示，跟谁学是当前自己唯一做空的中概股。香橼认为，跟谁学是2011年以来最明目张胆的(blatant)中概股造假公司。

到了8月7日，香橼在官方账号表示，已建立中概股跟谁学的空头仓位，称其仍然存在证券欺诈。

尽管跟谁学随后多次发布声明否认造假，但在香橼做空跟谁学之后，引发了其股价的频繁大跌(仅8月7日就大跌18.5%)，以及多家机构的看空。

来自媒体的不完全统计显示，截至2020年8月，跟谁学已遭到香橼、天蝎等四家做空机构共12轮做空。

2. 蔚来汽车-股价上涨翻倍，两年前香橼的预测被打脸

去年下半年，香橼又盯上了中国新能源品牌蔚来汽车。 2020年11月13日，香橼发布报告称，蔚来汽车目标价应该为25美元，仅为现有股价53美元的一半。

香橼认为，蔚来面临两大困境导致其股价无法维持当前的高估值，第一是特斯拉SUV车型Model Y在中国投产冲击蔚来汽车的销售前景，第二是蔚来的估值过高，而且做空头寸太少，导致股价凭借轧空而上涨的机遇丧失。

受到做空影响，蔚来汽车当日股价曾大跌近30%，收盘时跌为7.35%%。但香橼却在两年前被打脸了。 当时，香橼认为，蔚来的目标价为7美元，并建议投资者买入。

但随后，蔚来汽车迎来了历史最灰暗时刻，股价暴跌，最低仅为1.19美元。但蔚来经历了2020年涅槃重生，股价最高达到60美元以上，比香橼做空时的目标价翻倍。

3. 恒大地产-因被做空损失80亿港元，但让香橼被港交所封杀5年

2012年6月，香橼又将做空目标瞄准了中国地产巨头恒大。 香橼在一份长达57页的报告中，历数恒大地产5宗罪-通过合营公司低估负债、向关联方廉价急售关键资产、预售额大幅下滑、贿赂地方官员等等。

甚至还提到说恒大董事局主席许家印也是美国野鸡大学毕业，博士学位是从West Alabama大学邮购的。 香橼甚至还宣称，恒大地产管理层挥霍超过159亿元用于足球、电影等个人爱好。

据媒体报道称，香橼在发布报告的当天，恒大地产在开盘后就暴跌了17%，“香橼只用几页纸片，就让在香港上市的中国地产巨头恒大地产的市值一夕之间蒸发将近80亿港元”。

对于这次的做空，恒大地产董事局主席许家印大为震怒，他称香橼的做空“这是和平年代的战争！

他们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打败这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”

随后，恒大地产对外进行多次回应，并进行了在两地报案，以及向中国香港证监会进行起诉，甚至“要求捣毁香橼‘团伙’”。

尽管对于恒大地产的做空，莱福特曾信誓旦旦地表示，“我所发出的报告，每一句话都是诚实可靠的”，“所以，在过去十多年来，我从来没有输过任何一个由做空报告引发的起诉案。”但他却栽了一个大跟头。

2014年，中国香港证监会启动了市场失当行为审裁处启动研讯程序，指控香橼报告资料涉虚假及误导，审裁处裁定Andrew Left败诉，除了禁止在香港买卖证券5年，同时需要归还因为做空中国恒大而获利的部分。香橼不服，进行了上诉。

2019年，中国香港证监会公告称，香港上诉法庭驳回香橼创始人莱福特以“法律问题”的上诉，并让其承担香港证监会讼费。

这意味着，香橼在5年内不得在香港进行证券交易，同时还要其交出交易获利的160万元。恒大彻底战胜了香橼的做空。本次也是中国香港证监会首次向海外沽空机构开刀采取法律行动。

4. 如新-被质疑非法经营及传销，两天损失186亿元

2012年8月7日上午，香橼在官网发布了一份名为《双面如新》的报告。该机构认为，如新在国内涉嫌非法经营。 如果要加入如新的销售团队成为一名“一般雇员”，就必须要缴纳5000元人民币购买产品。

甚至在合肥等部分城市，这笔费用升到了15000元。 香橼认为，合肥的“一般雇员”的“下家”，其收入需要严格按照比例分配给该雇员本人及其另外5个“上家”，这些人构成了整个金字塔销售模式的缩影。 但根据我国2005年11月开始实施的《禁止传销条例》，如新的相关方式是违法行为。

此外，如新还质疑，如新名义上是直销，但实际上通过发展直销人员以外庞大的非正规销售队伍，继续从事传销。 随后，香橼在2012年8月、9月和2013年分别多次对如新模式进行质疑。

受此影响，8月7日如新股价大跌，最高跌幅12.7%，截至收盘跌9.21%。而连续两天下跌，如新被重挫37.86%，两日内市值蒸发186亿元。

5. 360-曾连续6次被做空，随后私有化回归A股

做空奇虎360，是香橼在国内名声大噪的事件。2011年11月1日，香橼第一次发布做空360报告，称该公司商业模式存在问题，认为它是“被资本市场最为误解、价值最被高估的中概互联网股票”，并给予5美元目标价。 随即，360在美股开盘后大跌10.34%。

同年11月至2012年上半年，香橼先后共计6次做空360，主要内部包括：360夸大了网址导航收入和网页游戏业务，以及创始人周鸿祎存在历史财务问题等等。

在被香橼多次做空之后，360创始人周鸿祎作出回应，认为香橼提出的很多问题“很幼稚”，并且称香橼是“为了做空而做空”。

但360也在随后股价遭遇过山车，此后开始了私有化进程。2016年7月，360完成了私有化交割，于2018年实现A股借壳上市。

6. 泰富电气-私有化涉嫌违规，股价大跌51%

2010年，哈尔滨泰富电气宣布，收到董事长杨天夫与Baring旗下基金的信函，以每股24美元现金收购哈尔滨泰富电气公司。

同年10月，泰富电气正式宣布私有化。 而香橼在2011年6月1日发布质疑文章称，泰富电气总裁杨天夫以个人担保即可获取400万美元贷款，为何需要巴林、高盛、摩根士丹利等银行，香橼认为泰富电气就是在进行欺诈，并给出最多5美元的评价。

同年6月9日、16日及8月和12月，香橼又发布多篇文章和相关报告，认为泰富电气自从7个月前声称要私有化后就没有任何消息，尽管与相关银行有了相关文件，但并没有办法保证私有化正常进行。

香橼称，已经有确凿文件证明，泰富电气CEO杨天夫在欺诈担保这件事上已有先例。 文件包括2004年杨天夫与其弟弟杨天力(泰富董事)通过获得中国建筑进出口公司CCIE的公章欺诈性地为杨天夫的公司贷款进行了担保，在与CCIE的和解协议中，杨天夫认罪以获得CCIE不对其刑事追责。

在香橼发布相关报告后，泰富电气股价当日暴跌51%，6.98美元不足其发行价的三分之一。 尽管随后泰富电气顺利完成了私有化进程，但香橼的做空让泰富电气遭遇了极大的负面损害。

2019年5月，根据黑龙江高院公布的第五批失信被执行人名单显示，哈尔滨泰富电气有限公司被列入了失信被执行人行列。

7. 东南融通-从被做空到解散仅仅137天

如果说香橼做空中概股对其打击最大的一家，东南融通排第二的话，没有哪家敢争第一，尽管这个结果并不光彩。 2011年4月26日，香橼发布报告称，东南融通利润率造假。

在香橼发布报告后不足一个月，Rosen Law Firm、Howard G. Smith等律师事务所宣布展开对东南融通的集团诉讼。 5月17日，东南融通被交易所停牌。

2011年7月下旬，纽交所启动退市程序。8月东南融通从纽交所退市，转至粉单市场。8月31日，因涉嫌财务造假，东南融通宣布解散，其员工大部分被BI公司接收。

据了解，东南融通成立于1996年，作为中国领先的IT综合服务提供商之一，东南融通曾经也数次创造过辉煌。从香橼发布报告至公司解散但让人大跌眼镜的是，东南融通自香橼发布做空报告，到其宣布解散一共仅有137天。

8. 中国高速-从做空到退市仅一个月时间

2011年1月30日，香橼发布相关文章，质疑中国高速传媒(CCME)财务造假。同年2月3日，另外一家做空机构浑水也发布了做空报告。

香橼认为，有大量的信息指向了中国高速存在欺诈行为，其中包括但不限于：工商总局的文件、信用评级机构文件、虚假的奖项和荣誉、行业专业人士的引述，以及比这家公司所应得的更多的财务分析等等。

香橼认为，本报告的目的是通过简单的常识来了解中国高速传媒，以此了解该公司并不存在于他们向投资公众报告的规模。

在香橼和浑水先后做空中国高速传媒后，其股价重挫累计超过90%。 这让美国证券交易所决定自2011年4月12日 暂停 中国高速频道 股票 交易。仅仅一个月之后，中国高速就宣布不得不退市。

9. 新东方-连续遭遇两家机构做空，被美SEC调查

2009年4月16日，香橼发布了针对新东方的做空报告，在报告的结论中，香橼认为，“在过去的好日子里，由华尔街一家‘有声望’的投资经纪公司孵化的“中国IPO”是一张完全脱离现实的估值门票。

新东方似乎又回到了这个泡沫时代。 作为一项投资，该公司在未来几年内可以继续保持辉煌的业绩，但区分‘同店销售’和‘收购增长’的指标有限，更不用说海外公司财务报告的不确定性了。

其梦幻般的土地估价让股东们面临着价格极度下跌的潜在风险，除了不断上涨的股价带来的一连串好消息外，公司什么也没有传来。所有人请谨慎投资”。