【公司·苏州科达】郑宏达：网络视讯龙头，渠道改善带来业绩弹性

领先的网络视讯服务商。苏州科达成立于2004年，其前身为科达通信，从成立至今，苏州科达一直专注于网络视讯领域，包括视频会议和视频监控。关于上市，苏州科达经历了新加坡上市又退市、发布A股首次公开发行股票招股说明书后因故暂停发行等波折，终于2016年12月1日上市A股。2012年到2016年，苏州科达的营收稳步增长，CAGR为18.38%，我们预计1H2017归母净利润约0.65亿左右。

专注视频会议20年，受益于国内厂商技术实力的提升、自主可控和行业扩容。苏州科达有着近20年的视频会议行业经验，其产品主要针对政府及教育、医疗、金融等行业的客户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务，未来将显著受益于“自主可控”以及视频会议的纵向加深和横向拓展，当前50亿的市场规模，预计苏州科达视频会议将会有20%+的增速。

二梯队视频监控龙头。安防视频监控市场大而分散，相关企业超过2万家，其中以海康威视、大华股份为第一梯队，宇视科技、苏州科达等企业为第二梯队，苏州科达从技术和综合实力来看拔得第二梯队头筹，但是从营收规模来看还在宇视科技等企业之后，较小的视频监控基数为未来高增速创造条件。

知不足而自反，知困而自强，全方位加强营销服务，弥补短板。公司从2016年开始重视代理商、集成商等渠道建设，在技术研发充分积累的基础上弥足短板，各维度加强营销服务。未来企业市场的打开将给公司视频监控带来充分弹性。

盈利预测与投资建议。我们认为，公司未来在视频会议的业务将稳中有升，视频监控领域，随着平安城市、智能交通等业务的快速发展，和公司渠道的改善，市场占有率有望快速扩大。我们预计公司2017-2019年的EPS为1.02/1.43/1.88元，参考同行业可比公司，在未来安防智能化浪潮中，公司视频监控极具弹性，给予公司2017年动态PE 46倍，PEG=1.18，6个月目标价为46.9元/股，“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期；系统性风险。