【基本金属库存增速快】海通有色最新周报

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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧

2月15日上期所公布了有色品种期货库存，受春节备库的影响，除镍以外的各金属品种库存出现不同程度的上升。排序为锌（相较2月1日库存上升84%，下同）、铜（+45%）、铅（+15%）、铝（+5%）、锡（+1%）。

春节前后，由于下游厂商采购停滞，复工时间晚于冶炼企业，金属库存会出现一定程度的被动上涨。但今年锌、铜等品种库存增速、增量均高于去年同期，反映了金属供给趋于宽松的情况。

本周SMM发布了中国基本金属1月产量数据，各品种产量升降不一。铜同比增长5.2%，铝同减0.5%，铅同减1.2%，锌同减11.5%，镍同增1.4%，锡同减8.8%。锌产量同比降低较多，原因是株冶集团25万吨老厂拆解关停，其新产能已于18年12月底启动投产。

我们维持工业金属谨慎、贵金属偏多的观点（关注紫金矿业）。此外，关注具有稳定盈利能力的加工股板块：从业绩角度看，陆续出现PE（TTM）估值低于20倍的标的，其中海亮股份的ROE水平最高。

本周2019年春节后锌库存数据出炉，据SMM数据，2019年春节期间三地社会库存累库量达到5.7万吨，为历史最高增长量。2月15日上期所精炼锌库存为8.6万吨，较节前2月1日上升约4.0万吨，同样为历史最高增幅。同时保税区锌库存平稳增加，2月15日库存量较节前增加5000吨。国内锌库存上升明显。

尽管加工费自18年下半年开始持续上升，冶炼企业盈利状况改善，开工意愿提高。但一方面环保高压持续，不符合排放标准的企业复工难度大；另一方面株冶集团新旧产能切换，一定程度上影响了整体的锌冶炼产量。2019年1月据SMM统计，国内精炼锌产量43.36万吨，环比减少3.31%，同比减少11.46%。由于2月适逢春节假期，国内精炼锌产量可能将继续下降，SMM预计2月精炼锌产量为43.16万吨，同比减少6%，环比继续微降0.47%。

供给受冶炼瓶颈制约趋弱，库存明显走高，反映当前锌需求偏弱。随着低库存的情况逐步改善，未来锌价关注冶炼产能释放情况。

【本周（2月11日-2月15日）价格走势】

本周（2月11日-2月15日）金价上涨0.54%，银价下跌0.32%，WTI原油价格上涨5.44%，伦铜价格下跌0.35%，美元指数上涨0.28%。

【重要经济数据梳理】

下周（2月18日-2月22日）众多海内外经济指标将陆续公布。下周一公布加拿大截至2月15日当周全国经济信心指数，前值为54.3；下周二公布英国1月失业率(%)，前值为2.8；下周三公布美国截至2月15日当周API原油库存变动(万桶)，前值为-99.8；下周四公布美国2月Markit制造业PMI初值，前值为54.9，预测值为55.0；下周五公布日本1月全国核心CPI年率(%)，前值为0.7，预测值为0.8；下周五公布欧元区1月未季调CPI年率终值(%)，前值为1.4，预测值为1.4；下周五公布德国第四季度未季调GDP年率终值(%)，前值为0.9，预测值为0.8。