【晨会1212】宏观：信贷投放超预期，企业资金需求向好；永辉超市

【宏观】信贷投放超预期，企业资金需求向好

11月信贷远超预期的主因在于居民短期贷款，与消费节日活动有关。社融内结构变化趋势已经确定。从各项指标来看，目前实体经济资金环境较宽松，企业资本开支有迹象。

——诸建芳，联系人：刘博阳

【永辉超市（601933）】龙头生态，非线性发展

腾讯入局新零售，线下商企价值再重估;腾讯、阿里差异化赋能，全流程提效、精准营销、体验升级为共同方向;供应链、互联网、生态体系为超市竞争三维;腾讯三方面助力永辉：注入资金，推动超级物种、永辉生活等创新业态高速扩张；微信引流，大数据画像，精准营销；研发协同，推动前端、中后台信息系统、智能商业硬件研发。

——周羽，徐晓芳

【债券】预期是大跌主因，未来商品价格高位震荡支撑债市

上周主要工业品期货价格出现大幅调整，黑色系多数品种大幅下跌，其中“双焦”（焦煤焦炭）价格一度触及跌停，螺纹钢价格亦有超过3%的跌幅。期货价格作为现货价格的指示器，其价格大幅调整对现货有怎样的影响，未来工业品价格又会有怎样的走势？

——明明，章立聪，余经纬

【银行】社融反弹，表内信贷再发力

从11月金融数据看，社融季节性增长，信贷续力，表外趋弱；信贷投放中，“居民贷款短期化，企业贷款长期化”趋势更为明显；个人、对公存款双弱，非银存款稳定增长；货币增速保持低位，反弹可持续性较弱。

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

【汽车】乘用车提前消费不明显，新能源年底冲量显著

未来总量增速放缓的前提下，长期看好电动化、智能化趋势下的投资机会，尤其是零部件公司，重点关注中国汽车制造业崛起，以及中国优质资产的价值重估。重点推荐：华域汽车、上汽集团、潍柴动力、保隆科技、宇通客车、宁波华翔、耐世特（H股）。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【计算机】政策预期利好数据龙头，关注成长确定+18年估值切换

短期看，在大数据政策的热点下，我们建议关注低估值+细分领域技术龙头，具体推荐如下：启明星辰、美亚柏科（政务云与大数据安全）；华宇软件（法院大数据）、中科曙光、东方国信（大数据分析）；航天信息（工业大数据）等。

——张若海，杨泽原，联系人：刘雯蜀

电话会议：诺亚财富（NOAH）交流

时间：2017年12月12日16:00-17:00

主持人：邵子钦 童成墩

嘉宾：公司CFO 庄尚源

11月进出口双双超预期，并未受到高基数影响。发达经济体经济持续好转支撑出口，国内限产导致进口替代作用明显增强，主要工业品进口量上涨。未来我国需求持续稳定，进口仍有支撑。

诸建芳，联系人：刘博阳

报告日期：2017-12-8

“资管新规”是短期市场和机构持续关注的焦点。机构与政策“博弈”，新规落地预期紊乱，但市场担忧趋于缓和；考虑到机构和市场的接受程度，新规最终会更有弹性。新规提升A股长期配置价值的同时，带来的风险是短期和结构上的；结构风险主要源于定增产品的资金关联。有定增减持和业绩承诺压力的个股，我们建议谨慎对待。

杨灵修，秦培景，联系人：裘翔

报告日期：2017-12-10

市场面临波折，但不改未来3-6个月向上趋势。2017年是供给侧改革成功推进的一年，但海外投资机构对明年中国经济预期分歧加大。明年中国进入温和通胀期，央行对通胀的容忍度会提高，温和通胀有利于去杠杆。A/H两地市场融合将是未来3年HK/China市场主旋律，香港市场从纯粹的“离岸市场”体系慢慢向“在岸市场”靠拢。

杨灵修，秦培景，联系人：裘翔

报告日期：2017-12-7

在全球经济复苏和货币政策转向不可阻挡的趋势下，供给侧改革和为去杠杆创造有利条件、适度追求再通胀为货币政策主要目标，面对总需求不确定、通胀前高后低、国际货币政策转向、国内流动性结构不均衡等问题时，央行可能采取“先稳后松”的货币政策，相机抉择降准、加息和结构性调节工具。货币政策关注基本面，为去杠杆创造有利条件；预计宏观审慎政策框架以弥补监管漏洞为主，助力金融去杠杆，双支柱协调配合避免政策叠加带来的市场冲击。

明明，章立聪，林帆

报告日期：2017-12-6

光刻设备是半导体产业皇冠上的明珠，阿斯麦专注关键技术环节，市场地位独步全球。半导体先进制程竞赛，将带动资本支出与设备需求，加上物联网新兴场景与半导体国产化，可望延长半导体的上升周期。

许英博，联系人：洪嘉骏

报告日期：2017-12-6

朝鲜问题的核心是朝美矛盾，朝鲜把拥核作为对话筹码，美国真正关心的是朝鲜是否严重威胁美国国家安全。对美国而言，战争性价比较低，发动战争并非首选。后续演变：局势阶段性紧张和加剧将成为常态，战争可能性在上升，但仍较小。若爆发战争，军工板块的主题上涨动力可能抵不过系统性风险下市场风险偏好大幅下降的下跌动力。

高嵩

报告日期：2017-12-6

两地经济企稳，货币利率环境向好，有望推进银行业ROE水平的企稳回升。互联互通资金的重仓配置，料将催化板块投资风格转化。维持行业“强于大市”评级，投资组合上，重点关注内银板块的工行、建行和招行，港银板块的中银香港。

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

报告日期：2017-12-7

库存新规的实施将增加短期煤炭补库需求，平抑中长期煤价的波动，有助于提升和稳定上市公司，特别是动力煤公司的业绩预期。板块经过近期的调整，龙头公司的估值优势越发明显，配置上建议选择盈利确定性高且受益于国企改革、产业政策的龙头个股，推荐陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山煤国际。

祖国鹏

报告日期：2017-12-8

看好智能POS行业需求持续扩张，以及硬件渗透率快速提升带来的生态爆发机会。重点推荐新大陆、新国都；建议关注航天信息。

张若海

报告日期：2017-12-11

收入端，酵母行业需求多点开花，公司量价齐升支撑收入维持较快增长，预测2018年酵母收入实现约15%增长，YE实现20%以上增长，小包装及海外酵母提价3%左右，总体收入增长20%；成本端，上游糖蜜成本下降是趋势，预计明年综合成本下降6.7%；综上上调2017-2019年EPS预测至1.04/1.43/1.75元（原预测1.04/1.41/1.69元）。我们认为公司估值应有所提升，给予其2018年28倍PE，对应目标价40.0元，维持“买入”评级。

戴佳娴

报告日期：2017-12-6

公司为肉制品行业龙头，中长期屠宰及肉制品行业集中度提升空间大，受益于此公司屠宰业务上量及肉制品业务质变可期。短期猪价下行利好业务盈利能力改善，判断明年公司业绩向上改善较为明确，估值层面对标海外公司亦有所低估，股息率水平居板块首位。给予公司2018年23倍PE，对应目标价35.6元，维持“买入”评级。

戴佳娴