【国金晨讯】A股一周策略：浅析央行货币政策框架修订方向、逻辑及影响；5月财政数据：土地供需掣肘进一步显现

国金证券研究 · 公众号 · · 2024-06-25 08:17

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1. 5月财政数据点评：土地供需掣肘进一步显现

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【宏观赵伟】5月财政支出端主由专项债加快发行支撑，收入端受土地供需掣肘进一步显现，前5月地方国有土地出让收入累计同比下降14%。 重申观点：往后看，土地出让收入低迷态势或较难短期扭转。假若全年土地出让收入下降25%，或拖累广义财政支出力度降至2%左右；则后7个月广义财政支出或在新增专项债、超长期特别国债支撑下提速至4.5%左右。

【策略张弛】当前我们处于“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略， 建议：①银行底仓；②黄金+医药“进攻”；③次选高股息。总体上，央行货币政策框架延续数量型和价格型调控并行方式不变，但数量工具结构的优化、价格工具目标的锚定以及货币政策工具箱的丰富等，旨在不断完善货币政策框架并提升货币政策传导机制的效率。当前板块具备出海“营、利”双升逻辑的行业有：汽车零部件、商用车、专用设备、航海装备、工程机械、白色家电、消费电子。

【金工高智威】量化观市： 结合经济面和流动性来看， 对于未来一周，我们建议仍维持红利以及成长的杠铃策略的配置思路。 短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为：电力及公用事业、汽车、电子、通信、计算机及传媒。中期来看，宏观择时策略给出的信号6月份的权益建议配置比例为25%，较5月份有所下降。未来一周，我们预期成长和一致预期因子仍会维持占优。

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5月财政数据点评：土地供需掣肘进一步显现

赵伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点： 5月广义财政支出力度边际增强主由新增专项债支撑；广义财政收入在土地出让收入拖累下继续下滑。往后看，土地出让收入低迷态势或较难短期扭转。假若全年土地出让收入下降25%，或拖累广义财政支出力度降至2%左右；则后7个月广义财政支出或在新增专项债、超长期特别国债支撑下提速至4.5%左右。

风险提示： 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

A股投资策略周报：浅析央行货币政策框架修订方向、逻辑及影响

张弛

策略组

策略首席分析师

核心观点： 央行货币政策框架更新：量、价均调，且新增货币工具。总体上，货币政策框架延续数量型和价格型调控并行的方式不变；不过，数量工具结构的优化、价格工具目标的锚定以及货币政策工具箱的丰富等，旨在不断完善货币政策框架并提升货币政策传导机制的效率。当前我们处于“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略。

风险提示： 国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期；历史经验具有局限性。

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