长年以来，信用债区域问题都值得关注。书接上回“京津渝陕”专题，本次我们梳理江苏区域的信用情况。
江苏经济财政状况全国领先。
从2020年各省市的区域经济和财政状况来看，按照GDP排序，江苏省在全国排名第2，2020年全年实现GDP102,719.00亿元，同比增长3.7%，一般公共预算收入和支出水平处于全国前列，政府性基金收入全国第1，税收收入占比达81.84%
。
江苏省政府债务率较低，财政自给能力强。
从2020年各省市区域政府债务情况来看，按债务率从高到低排序，江苏省的政府债务率处于全国较低水平，财政自给率为66.21%，自给能力强。
江苏各地级市对比。
在江苏过去按照经济发展情况有苏南苏北的划分，相对来说南方经济较发达，北方较落后，从江苏省各市经济财政状况可以看到，按照2020年GDP排序，苏州、南京、无锡名列前三，其人均GDP与财政收入基本也是位于全省前部水平。而淮安、连云港、宿迁相对偏北的城市的发展水平较前面三座城市还是有一定的差距。但整体而言，江苏省各地级市的发展水平均位于全国前列。
江苏省信用债券存量余额全国第4，数量全国第2，发行主体以国企为主。
从各省市存量信用债的数据来看，截至2021年5月22日，江苏债券余额达40,622.37亿元，在全国占比7.79%，排名第4；债券数量达5821只，在全国占比达11.08%，排名低2，仅次于北京。从发行主体来看，5264只信用债发债主体为国有企业，占总体发行量的89.81%。
江苏省信用债发行量全国第1，发行规模全国第4。
从各省市信用债发行情况来看，在2020年5月22日至2021年5月22日期间，江苏省共发行信用债2843只，全国占比15.02%，位列第1；发行金额达17,976.61亿元，全国占比9.55%，位列第4。
江苏省高等级信用债数量众多，信用债余额违约率与发行人个数违约比率均处于全国较低水平。
自2020年5月22到2021年5月22日，江苏省AAA级信用债发行649只，在全国占比10.49%，位列第4；发行金额6793.13亿元，全国占比6.16%，也是位列第4。截至2021年5月22日，江苏省信用债余额违约率仅0.63%，在全国排名22；发行人个数违约率为1.47%，均为非国有企业，在全国排名26。
江苏省各地级市信用债存量余额及数量内部差异较大。
从江苏省各市存量信用债情况来看，截至2021年5月22日，南京、苏州、无锡三市的债券余额已达24,748.01亿元，占全省存量信用债余额的60.92%；债券数量2950只，占全省存量信用债数量的50.68%。而扬州、连云港、宿迁债券余额仅2483.4亿元，占比不过6.11%；债券存量448只，占比7.7%。
江苏省存量城投债余额及数量均位列全国第1。
从各省市存量城投债情况来看，截至2021年5月22日，江苏省存量城投债余额为23,971.93亿元，全国占比20.37%，位列全国第1；债券数量3715只，全国占比25.14%，同样位列全国第1。
江苏省各市存量城投债余额及数量存在头部集中的现象。
从江苏省各市存量城投债情况来看，南京、苏州、南通三市城投债余额10,704亿元，全省占比达45%，债券数量1504只，全省占比40%；扬州、连云港、宿迁三市城投债余额2217.25亿元，全省占比仅9.25%，债券数量386只，全省占比仅10.39%。
江苏省城投债区域利差今年以来整体收窄。
AAA级城投债年初利差为95.21bps，目前为79.8bps，今年以来收窄15.41bps；AA+级城投债年初利差为189.45bps，目前为171.55bps，今年以来收窄17.9bps；AA级城投债年初利差为289.78bps，目前288.25bps，今年以来收窄1.53bps。
江苏省信用债投资具有较高的性价比。
江苏省作为中国发达的经济大省，整体的经济财政都处于全国前部水平，从各市的情况来看，虽然市场通常会将苏南与苏北城投债区分对待，但整体经济和财力指标也在全国遥遥领先，因此发行主体的综合风险相对较低，偿还能力得到保障。并且从信用债存量及发行情况来看，也印证了江苏省突出的融资能力和市场共识，其中城投债存量规模和只数位居全国第1。从二级市场表现来看，省内信用利差今年以来持续收窄，亦说明辖区内的城投债券在国企风波扰动下获得市场支持。
发行来看，5月17日至5月23日信用债发行规模为1706.66亿元，发行145只，总偿还量1850.07亿元，净偿还143.41亿元。
其中城投债125.5亿元，发行14只，净偿还490.32亿元；地产债86.46亿元，发行8只，净偿还70.72亿元；钢企债无发行，净偿还69.8亿元；煤企债20亿元，发行1只，净偿还17.78亿元。
国企信用债发行规模5月17日至5月23日为1492.5亿元，发行125只，总偿还量1720.54亿元，净偿还228.03亿元。
民企信用债发行规模166.16亿元，发行17只，总偿还量129.54亿元，净融资36.32亿元。
资产支持证券发行规模5月17日至5月23日为1828.8亿元，发行62只，总偿还382.03亿元，净融资1446.77亿元。
房企无发行，总偿还量为18.86亿元，净偿还18.86亿元。
资金成本整体下行。
5月17日至5月23日，R001下行18.4bps，现值2.00%；R007下行4.5bps至2.14%，R1M上行1.1bps至2.46%；R3M下行12bps，现值2.53%。
二级市场：收益率全数下行，信用利差走势分化，期限利差走势分化
收益率方面（05.17-05.23）：（1）中短票收益率全数下行。
其中AAA短融下行4.1bps，3Y中票下行3.1bps，5Y中票下行4.4bps；AA短融下行6.2bps，3Y中票下行2.1bps，5Y中票下行3.4bps；AA-短融下行7.2bps，3Y中票下行2.1bps，5Y中票下行3.4bps。
（2）企业债收益率全数下行。
AAA企业债1Y下行4.1bps，3Y下行6.7bps，5Y下行1.5bps；AA企业债1Y下行1.1.bps，3Y下行2.7bps，5Y下行1.5bps；AA-企业债1Y下行2.1bps，3Y下行4.7bps，5Y下行1.4bps。
收益率方面（05.17-05.23）：（1）产业债收益率全数下行。
其中AAA产业债1Y下行4.1bps，3Y下行6.7bps，5Y下行1.4bps；AA产业债1Y下行1.1bps，3Y下行2.7bps，5Y下行1.4bps；AA-产业债1Y下行2.1bps，3Y下行4.7bps，5Y下行1.4bps。
（2）城投债收益率全数下行。
AAA城投债1Y下行2.8bps，3Y下行6.4bps，5Y下行2.2bps；AA城投债1Y下行3.8bps，3Y下行0.4bps，5Y下行7.2bps；AA-城投债1Y下行0.8bps，3Y下行7.4bps，5Y下行1.2bps。
