你的2017年已余额不足，最后两个月时间，看看私募们怎么看期货行情！

三季度GDP同比增长6.8%，虽有口径调整因素影响，但仍较上半年回落。三季度GDP名义增长略高于二季度，主要是平减指数的支撑。总体而言，名义增长高点已过的格局基本确定。

与商品市场密切相关的房地产投资受限于信贷规模约束及资金成本上升，预计四季度仍将延续趋势性下降的态势。同时，由于下游生产企业成本抬升，预计工业需求也将弱于前期。因此，四季度需求端可能全面走弱。另一方面，随着环保限产政策的执行，供给端同样处于较弱的态势，政策执行力度将成为关键变量。

在PPI走弱、食品价格缓慢回升、燃料价格回升、同时信贷回落的态势下，四季度CPI保持温和抬升或者走平概率较大。

基于上述宏观预测，对于工业品，四季度核心矛盾为弱需求背景下的供需平衡调整：供需双向收缩对工业品价格有一定支撑，而强限产预期的调整也将伴随价格的回落，工业品各品种根据行业属性不同，可能呈现横盘震荡甚至震荡下行走势。四季度农产品及软商品走势强于工业品概率较大。而对于贵金属，随着美元指数走强，全球各地区风险事件减少，震荡回落可能为四季度主旋律。由此，商品CTA策略应基于对市场的判断进行相应的调整：降低长周期策略配置，提高短周期策略配置，同时调整单边及对冲类策略配置比例。

第四季度已经快过去一个月，商品市场自进入十月份以来赚钱效应有所下降，尚未出现传说中的“金九银十”。商品市场经历了九月份的调整，悲观情绪得到一定的宣泄，另外， 周期类商品在供给侧改革和环保政策的双重压力下，供需面趋紧，此类商品的价格仍具有韧劲，第四季度的期货行情仍然值得期待。

就CTA策略来说，十月份以来，商品期货波动率较前几月逐渐收窄，而一个健全良好的趋势交易系统尤其需要在波动较小的时候减小亏损，在策略中根据盈利状况、波动率大小或其它基准加入加减仓模块，能够收到意想不到的效果；另外多策略、多周期、多品种的组合仍是应对震荡市的良策。基于以上对第四季度期货市场行情的判断，当前适合逐步布局CTA投资。

2017年下半年以来，市场的整体活跃度有所提高。其中，上期所和大商所品种提升最为显著，增幅较大的品种有：铝、镍、铁矿石、焦炭和焦煤等。随着交投转向活跃，市场的波动率在7月份开始有所回升。以平均真实波幅（ATR）作为标准来衡量，7月份、8月份大部分品种的ATR均持续提高，像焦炭、焦煤在8月末的ATR水平甚至达到了6月末的1.7倍以上。

市场的整体成交活跃度连续提升，带动整个产品容量和波动率，量化CTA策略的容量也随之增长，为CTA策略获利创造了机会。市场活跃度和波动水平是CTA策略的盈利之源。从历史数据来看，国内各商品品种的活跃度和趋势性在各年度都呈现不均匀分布，今年经历了较长时间的‘低迷期’，在蛰伏大半年后收益概率有望显著增加。通常来说，CTA的趋势跟踪型策略会偏好高波动率的环境，但波动路径的平滑程度对不同策略也会产生巨大影响。

真正的趋势往往是月度甚至年度级别频率的中长周期现象；因此从长周期角度来看，国内商品市场并没有低迷的迹象。当前，美元持续走弱巩固了大宗商品价格上扬和多头趋势行情的基础；全球市场波动率又处于历史低位，后期有较大概率将迎来波动率修复行情；根据历史经验和内部研究，我们对于CTA在今年下半年至2020年期间的表现有很强的信心。

历经连续上涨后，市场调整的压力越来越大，但是基本面上利多因素还是偏多。这导致行情越发难以预测，表现为调整次数变多，品种走势分化。从量化策略的角度讲，品种分化说明价格还是按照供需等各品种自身的因素在演变，用统计规律较容易把握，持续的价格调整，有利于量化策略，因此对长期的盈利性持续看好。