【随笔】对目前流动性和资产价格表现的一些思考

今天，市场对于流动性的担忧体现在了资产价格的表现上，股债总体表现都差强人意。

接下来市场可能如何演绎？笔者简单分享一些思考。

首先，关于流动性，流动性本身不必太担心，担心的是预期，而预期的扰动往往是短期的。

全球仍在“放水”之中，国内即使边际有所变化，预计短期出现根本性的流动性转变，压力不是太大。但是预期的扰动确实会体现在资金的借贷价格上；实际上，这已经从隔夜利率上得到了表现。社融方面，一些观点认为社融增速下行压力较大，笔者总体持保留态度，如果社融增速较低，信用风险压力大，而且社融还需要考虑统计股权融资这一块，这块占比提升明显。

接着，关于债市和权益市场。

资金价格上升，利率债承压，这个看上去make sense。此外，居民财富一定程度转移向权益也从广义上构成债务资金来源的分流。当然，同时需要指出的是，虽然债市资金未必那么松，但是从全年口径来看，债市资金的需求也不一定那么大，需要大幅通过债务融资加杠杆的需求有限。 从这个角度看，债市可能反而体现出一种相对动态平衡。

但是对于权益，则不尽然。借着资金收紧的“由头”，挤一挤估值较高板块的“水分”（估值的一个重要影响因素是流动性溢价），貌似是一个不错的选择；但是从历史上来看，这完全无法推导出趋势的转变。笔者认为，在基本面继续上升的过程中，权益市场资金面如果没有出现较大的改变的情况下（居民财富一定程度上还在转移向权益），没有必要很悲观。当然，结构性的机会把握变得不那么容易。

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