核心观点
2017Q3
实现归母净利润
20.66
亿元，同比
-4.12%
；前三季度累计归母净利润
63.67
亿元，同比
+2.95%
。
2017Q3
实现营业收入
48.27
亿元，同比
-4.64%
；前三季度累计营业收入
148.78
亿元，同比
-2.07%
；业绩符合预期。前三季度
EPS
为
0.84
元，加权
ROE
为
7.84%
（未年化）。
2017
前三季度业绩同比变化幅度优于行业平均，维持了较强的竞争优势，资产规模及多项业务指标保持行业前列。
公司持续推动向“资源配置型投行”转型，探索资本中介盈利模式，打造服务全业务链，
保持新兴行业和中小企业的客户资源优势，提高对大型客户的开拓力度的同时推进投行业务境内境外打通运作，努力提升公司国际业务竞争力。前三季度
IPO
规模
140
亿元，再融资规模
224
亿元，债券融资规模
882
亿元。前三季度实现投行业务净收入
18.92
亿元，同比
-10%
。
资管业务积极拓展机构及高净值客户，主动管理能力较强，积极拓展期货及境外业务。截至
2017
年
6
月末母公司
AUM 5986
亿元，其中
集合计划管理规模、主动管理规模分列行业第
1
、第
2
。
前三季度实现资管净收入
27.29
亿元，同比
-11%
。自营业务积极作为，业绩亮丽增长。截至
9
月自营仓位规模（交易性金融资产
+
可供出售金融资产）
1657
亿元，公司前三季度实现自营业务净收入
65
亿元，同比
+22%
。
经纪业务打造财富管理
+
互联网金融双轮驱动的业务模式，财富管理协同公司全业务链资源，提供综合一体化的经纪服务，前三季度股基交易量市场份额
4.1%
，平均净佣金率
0.044%
，实现经纪业务净收入
33
亿元，同比
-21%
。资本中介业务加强客户管理及合规风险管理，引导客户理性投资，科学、合理、审慎确定融资业务规模。截至
2017
年
9
月末两融余额
553
亿元，较中期
+11%
；
股票质押余额
760
亿元，较中期
+13%
。三季度实现利息净收入
3.90
亿元，同比
+15%
。
综合实力突出，核心优势显著，估值低位，维持增持评级
公司是中国领先的现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。将受益股权发展红利，进一步发挥投行优势。预计2017-2019年EPS为1.12、1.29、1.41元（调整前2017-2019年EPS 1.14、1.27、1.43元），对应PE为16、14、13倍。目前市场交投逐渐回暖，并购重组环境渐趋松，行业估值有望进一步修复，参考同类大型券商估值水平，给予广发证券2017年目标PE18~20倍，2017年目标价格20-22元，维持增持评级。
风险提示：
业务开展不如预期，市场波动风险。
研究员：
沈娟
执业证书编号：S0570514040002
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