项目融资238讲，专项债新动向。第一部分：四川省新增专项债元旦首发，2.05万亿财政资金提前下达！第二部分：银行通过抢专项债项目获得了大量业务···第三部分：专项债开年新动向。第四部分：盘点专项债作资本金情况。
本期主要介绍2020年开年，
专项债的新动向
。
在2019年9月份的国常会上，专项债政策进行了创新。
会议要求：
一是（提前下达部分2020年新增专项债额度）以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可在20%左右。
二是明确专项债使用范围拓展到
交通、生态环保、职业教育、托幼、养老等10个领域，但不得用于棚改、土储等领域
。
三是优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。
于是，今年开年，专项债提上政府工作日程，成为地方融资的一把利器。那么，怎么才能使用好专项债？各地
有什么新动向？
请看本期分析。
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发布时间：2020.1
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第一部分：四川省新增专项债元旦首发，2.05万亿财政资金提前下达！
从四川省财政厅获悉，为加快地方政府专项债券发行使用进度，尽早发挥有效投资拉动作用，经国务院同意，财政部提前下达四川省2020年专项债券新增额度624亿元。
据悉，此次提前下达的专项债券额度重点用于支持7个领域符合条件的重大项目：
铁路、收费公路、机场（不含通用机场）、水运、城市轨道交通、城市停车场等交通基础设施项目，天然气管网和储气设施、城乡电网等能源项目，农林水利项目，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，教育（学前教育和职业教育）、卫生健康、养老、文化旅游和其他社会事业项目，城乡冷链等物流基础设施项目，市政和产业园区基础设施项目。
记者从四川省财政厅了解到，为做到早发行、早使用，确保明年初使用见效，发挥对经济的有效拉动作用，财政厅已立即启动了2020年专项债券新增额度发行前期准备工作，2020年1月2日起将全国首批发行，届时，四川2020年新增专项债券发行进度将位于全国发行前列。
（摘自：PPP头条）
第二部分：银行通过抢专项债项目获得了大量业务···
出于“早投放早收益”的考虑，银行倾向于年初多投放信贷。因此，历年1月均是信贷投放的“大月”，其新增信贷数据广为市场关注。比如2019年1月贷款增加3.23万亿，创出历史新高——该规模约占全年新增信贷规模的20%。
2020年1月的信贷投放已经开始。21世纪经济报道记者采访多位银行业人士了解到，由于信贷项目储备充分，
2020年1月信贷投放规模仍较为可观，但由于春节错位因素，规模不会超过2019年同期，不过一季度仍可能创出新高。从投放领域看，银行倾向于投放政府类项目，
专项债配套融资项目成“香饽饽”
。此外，住房按揭、制造业、小微等领域亦有涉及，但房地产开发贷款会有压降。
“春节错位效应下，1月信贷规模未必会有去年高，但是一季度可能会比去年同期高。”某股份行总行资产负债部人士表示。他还介绍，该行全年新增信贷投放计划约3100亿，其中1月计划投放600多亿，目前已投放400亿。
光大证券首席银行业分析师王一峰称，综合早春效应、市场形势、政策导向以及银行资产负债配置策略的调整方向看，预计今年1月信贷或保持在2.5万亿元至3万亿，略弱于去年1月。剔除春节效应后，预计一季度信贷投放保持在5.8万亿元至6.1万亿元。
央行数据显示，2019年一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元，创历史新高。从占比看，2019年一季度新增信贷规模占全年比重的35%。
“一般而言，银行四个季度基本按照‘3322’的节奏投放，这符合银行正常经营以及融资主体不同季节的融资需要。去年一季度投了35%，占比有点多。”前述股份行总行资产负债部人士表示，“今年监管部门也要求我们信贷节奏要保持平稳，避免大起大落。”
政府类项目受青睐
对于2020年的信贷投放，某股份行西部地区县级支行行长坦言：“我们现在全面促投放，但是好资产难找，额度都投不完。一些基建项目涉及新增政府隐性债务，反而会控制，房地产也要求控制。”
不过，记者从多家银行了解到，政府类项目仍受青睐，尤其专项债配套融资项目成“香饽饽”。
某政策性银行二级分行信贷部人士介绍，他所在的分行要求一季度完成信贷审批15亿，相比去年增加了很多。其中，基础设施领域要求投放70%左右。“现在正在使劲投放。”
不过他也遇到苦恼——“项目倒也不缺，但是很难做起来。如果新增隐性债务将会被问责，这是一个巨大的风险。所以我们对政府类项目都比较谨慎，只做一些收益能覆盖本息的项目，但收益从何而来是个大问题。”前述政策性银行二级分行信贷部人士称，“另外还有信贷风险的问题。你深入接触后会发现：不少县级政府穷得都已经快揭不开锅了。”
由于专项债项目不增加隐性债务且项目收益能覆盖融资，银行对专项债项目的配套融资明显增加。“银行对专项债配套融资很感兴趣，他们千方百计想拿到专项债项目清单。只要是专项债项目，他们大多会跟进投放贷款，估计信贷会有一轮爆发式增长。”江浙地区某地市债务办人士表示。
记者了解到，这类项目一般在专项债申报前期商业银行就已介入，当专项债发行之时已匹配了配套融资。
西部某省财政厅债务处人士表示，“债贷组合”中的贷款部分需能被扣除专项债本息的项目收益所覆盖，由项目单位直接承担偿还责任，政府对项目单位的市场化融资不承担任何的偿债和担保责任，因此市场化融资不是隐性债务。
第三部分：专项债开年新动向
新年最受瞩目的政策莫过于专项债，虽然2020年才过完第一周，但专项债的动向再次悄然生变。
2019年末，财政部提前下达了2020年的1万亿新增发债额度，在辞旧迎新之际逐渐开始发行。在提前下达额度时，财政部就明确提出暂停土地类专项债的发行。
因此，近期发行的专项债用途出现了非常大的变化。在2019年发行的专项债中，超过80%都由棚户区改造专项债、土地储备专项债等土地类债券构成；如今禁止土地类专项债后，专项债的发行方向正在向
产业园区、城乡基础设施、生态环保
领域集中。此外，随着政策的调整，也出现了一些契合最新政策的债券，如
乡村振兴专项债、老旧小区改造专项债
等。
从专项债的用途变化来看，专项债的使用进一步向有效投资领域靠拢，即向重大基础设施、补短板领域、新型基础设施倾斜，这将有效提高专项债对于地方固定资产投资的拉动效率，维持2020年一季度的经济增长。
在专项债大规模发行、一般债积累数年后，地方债的从严管理已经势在必行；必须通过信息公开、从严监管，才能维持地方债的平稳运行。
2019年12月31日，财政部正式上线试运行中国地方政府债券信息公开平台。该平台通过定期公开地方政府债务限额、余额以及经济财政状况、债务发行、存续期管理等信息，促进形成市场化融资自律机制。虽然该平台目前尚在完善，但这标志着未来地方债券动态监管、信息透明的趋势。
另一方面，对地方债负有全部责任的省级财政也开始加大动作。近日山东省财政厅出台《山东省政府专项债券项目库管理暂行办法》，着力打造运转高效、风险可控的专项债券“借、用、管、还”全生命周期管理新机制。
《办法》明确，在山东全省构建专项债券项目库信息化系统，分设“储备库、发行库、执行库”三个子系统，实行一体化、滚动接续、全生命周期管理，提高专项债券使用效益，严防专项债券风险。其中，储备库对应项目储备阶段，所有拟申请使用专项债券的项目首先进入储备库，实行动态滚动管理；发行库对应债券发行阶段，储备库中符合专项债券发行使用条件的项目，经财政部门和行业专家组成的评估小组论证后进入发行库，启动发行准备工作；执行库对应项目实施阶段，专项债券发行后的项目转入执行库，对每笔债券资金后续使用、项目收益、还本付息等情况实行全程监控。
在山东省政府率先发布管理办法后，预计其他省份也将参考这份文件，制定各自的管理办法，对省内的专项债项目进行更严格、全生命周期的监管，只有这样才能在加大发行规模的同时控制风险。
地方债原本的发行期限是比较短的，以三、五、七年为主。但在几年的地方债试行后，期限错配的问题已经开始显现，因此在2019年6月财政部放开了地方债券发行期限的规定，鼓励地方政府发行期限更长的债券；并允许到期部分发行更长期限的再融资债券进行置换。
至于对应具体项目的专项债券，则强调须与项目周期相平衡；但考虑到近期地方政府的财政状况，以及基础设施的投资回收周期普遍较长，专项债的期限也有增加之势。据财政部政府债务研究和评估中心披露，在率先发行2020年专项债的河南省、四川省专项债券中，10年期及以上专项债券占总规模的比例高达89.7%，其中10年期469.4亿元，占53.6%；15年期248.6亿元，占28.4%；20年期4亿元，占0.5%；30年期63.5亿元，占7.2%；专项债的平均年限明显拉长。
但是，从具体项目层面来看，专项债的发行期限加长有助于项目利用市场化收入、进行市场化融资；也有助于减轻地方政府的财政压力，降低潜在的风险。
专项债政策的“开门红”延续了2019年四季度的监管趋势，预计近期在加大专项债发行力度的同时，还将继续开展整治隐性债务、融资平台债务的各项行动；专项债的核心任务依然是带动有效投资支持补短板扩内需，形成对经济的有效拉动，促进经济运行在合理区间。
第四部分：盘点专项债作资本金情况
在允许专项债作资本金、下调资本金比例后，市场对2020年专项债的杠杆作用较为关注。在2020年已公布的发债材料中，专项债用作资本金的项目密集出现。
根据Wind数据，截至1月9日，
1月专项债已发行和待发行规模已达3457亿。
据21世纪经济报道记者梳理，其中共有49个项目将专项债用作资本金，共计199.92亿元，占同期专项债发行规模的5.78%，相比去年提升近5个百分点。（考虑到专项债项目繁多、统计出现疏漏的因素，专项债作资本金的规模和比例应高于前述数额。）
根据国常会安排，以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省专项债规模的比例可为
20%
左右。整体来看实际占比可能低于这一数值，但部分省份已将这一指标用足，比如云南发行450亿专项债，其中90亿用作资本金。
另据统计，49个项目分布在铁路、污水处理、高速公路、供水四大领域，其资本金（含专项债部分，下同）占总投资的算术平均值为38.1%。
安信证券分析师池光胜认为，专项债作资本金项目中资本金比例仍然较高，这意味着具有较高经营现金流的高质量项目数量可能有限。因此，专项债可作项目资本金等政策对于2020年基建投资的拉动作用可能会低于市场预期。
基建项目的投融资中，资本金主要来源于地方政府财政资金。在财政收入及卖地收入增速放缓的背景下，地方政府的资本金压力尤其明显。去年允许专项债作资本金后，市场高度关注其对基建的撬动作用。
去年11月的国常会要求，以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。目前来看，云南目前将这一比例用足：云南已发行450亿专项债，其中90亿用作资本金。一些地区该比例则较低，比如四川已发行500多亿专项债，但用作资本金的规模不足10亿。
从单个项目看，专项债占资本金的比例并不固定，在1.6%-100%之间波动。统计来看，专项债占资本金的比例在50%以上的共有19个项目，说明专项债对这些项目的资本金补充较为明显。
其中，共有11个项目的资本金均来源于专项债。比如，太仓市浏河污水处理厂扩建提标改造工程总投资1.16亿，资本金0.3亿，全都通过发行专项债筹集。
值得注意的是，资本金全来源于专项债可能面临一定的合规问题。财政部金融司司长王毅曾表示，专项债券作为重大项目资本金有严格规范，一个方面是只能作项目的部分资本金，而不是全部。
在专项债补充资本金后，项目仍受资本金比例约束，不过政策层面已对资本金比例进行调整。去年11月，国务院印发通知，将港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。
