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2024年9月金股推荐 | 民生研究

一凌策略研究 · 公众号 · · 2024-08-30 11:22

正文

文： 民生研究

联系人：牟一凌/梅锴

民生9月金股推荐

【本期金股】

行业选择视角下的ETF

【本期ETF】

核心观点

策略牟一凌

S0100521120002

九月份配置观点：斗罢艰险又出发

1、“地量”市场下的反弹特征正在浮现 。近期A股市场成交仍然呈现“缩量”的特征，近3周日均成交额不足6000亿。我们在周报《“地量”之后，寻未来脉络》里寻找到了三个在成交额缩量的市场中能够指示“底部”的指标：（1）单位换手率带来更大涨跌幅，目前尚未出现；（2）盈利预测上调更为普遍，目前未出现；（3）主动买入指示的机构投资者情绪开始修复，该指标已经好转。近期三大指标中有一个已经边际上好转。

2、降息反映了“需求”、货币政策和通胀之间的一个平衡机制 。近期美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议的讲话基本确认了9月降息的节奏，降息幅度或取决于美国劳动力市场的表现。 当前美联储尽力想要维持一个平衡 ：放松货币政策，以保证经济不至于出现大幅的走弱，而在这个过程中，通胀是约束。因此， “需求-货币政策—实物资产价格”之间形成了一个再平衡机制，只要物价下行，需求总是有托底，而需求的韧性又让实物价格向下有底，向上有弹性 。

3、“降息”交易如何做？分子端成长性才是估值扩张的理由 。美联储降息对A股产生影响主要是通过三个因素的共同作用：第一，通过中美利差间接影响国内货币政策，进而影响A股的贴现率，这是通常说“降息”利于成长的理由；第二，降息使回流美国本土的美元重新进入中国，并影响A股的流动性；第三，海外降息可能打开中国货币政策空间，或将带来企业盈利扩张。所以，从历史上看，海外降息有利于中国大盘成长风格只在2019年8月至2020年3月这一轮的降息中出现，背后恰好是上述三因素的共振。当下，由于中国居民+地方政府债务周期开始向下，分子端的直接驱动开始趋弱，而国内无风险利率本身已经较低，从2023年10月以来，海外无风险利率和海外投资者净买入之间的关系已经开始不稳定。从分子端来看，降息之后，A股投资者仍可以寻找的成长分为三条线：（1）美国本土需求的拉动，主要集中在地产链和耐用品，家具、家电、五金水暖、办公3C设备等对中国的出口拉动较大；（2）新兴市场生产加速和FDI流入投资重启的拉动，主要是中间品和资本品；（3）中国企业乘着汇率企稳的“东风”加速出海，而出海行为确保了未来这些企业的海外收入“成长性”。当然，实物消耗的上升将是确定性的。

4、降息之后，路在脚下 。“降息”是美联储在通胀约束放松的前提下，对维护经济增长和金融稳定的努力；降息路径明确之后，随着美国房地产市场的修复和全球制造业活动占比的上升，实物消耗的提升或许又将使通胀重回视野。当然，9月10日美国总统辩论后，可能会为实物资产的长期图景给予更明确的指引，相关股票的反弹或将更为顺畅，而当前底部或已明确。中国的资源生产商受到贸易壁垒对盈利造成的影响将比中下游的制造业更小，供给约束下其产能价值仍然低估，是我们的首要推荐 ：有色（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散） ；第二，出口与出海链在4月份以来的回调充分反映了市场对海外“衰退”和贸易摩擦的担忧，而当前美联储降息的表态降低了“衰退”场景的可能性，或许是时候重新寻找出口与出海链中的超预期，我们推荐：外需的预期边际企稳，本身也处于产能出清过程中的 家居用品、家电、消费电子 ，受新兴市场生产拉动的 中间品（特钢） 和投资重启下的 资本品（仪器仪表、通用设备） 。第三，全社会的资本回报仍然未出现系统性回归的拐点，推荐经济中的债权人 （银行） 和 基础设施要素行业（铁路、燃气、港口） 。

➡配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与3只ETF。

➡ 风险提示：宏观经济波动、地缘风险、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。

能源开采行业周泰

S0100521110009

中煤能源（601898.SH）

1、煤炭主业盈利稳定性强。2、煤化一体优势明显，盈利能力和稳定性显著强于独立煤化工企业。3、煤化工在建项目充足，业绩弹性大。

有色金属行业邱祖学

S0100521120001

中矿资源 （002738.SZ ）

1、地勘实力雄厚，矿山运管管理能力突出。2、锂盐降本超预期，未来仍有优化空间。3、铯铷业绩稳定增长，开辟锗业务夯实小金属板块优势。4、多矿种发展，布局铜矿。

汽车行业崔琰

S0100523110002

比亚迪 （ 002594.SZ ）

1、技术驱动份额提升。2、双宋上市加速抢夺合资燃油市场份额。3、2024年为比亚迪的高端化产品大年，我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。4、2024加大海外布局全球化海阔天空。

建材建筑行业 李阳

S0100521110008

海螺水泥（600585.SH）

海螺水泥作为建材板块唯一拥有千亿市值的周期标的，前期受益大盘股风格+红利风格（错峰限产加强是水泥行业能够成为红利风格外溢延伸的催化条件），步入9月传统旺季，我们认为属于水泥的“复苏驱动”逻辑将逐步成为主导。上半年雨水偏多影响工期，下半年实物工作量我们预判好于上半年（前提是天气条件正常），叠加企业端利润修复的动力，我们看好水泥行业复苏驱动型提价，公司龙头地位稳固，有望充分受益。

计算机行业吕伟

S0100521110003

盛邦安全 （ 688651.SH ）

7月26日，《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》发布，与市场直观感受强化个人网络信息监管不同，网络身份认证真正意义是： 1、通过无明文意义的网号实现个人身份的认证，切断了过去互联网服务通过实名认证一个身份证号（或实名认证手机号）打通个人所有互联网大数据隐私信息的弊端。 2、实质再造身份认证市场：可信认证设备+托管平台有望成为0到1的全新增量空间。

通信行业 马天诣

S0100521100003

亨通光电 （ 600487.SH ）

1、近期海外财报季，美国数据中心建设带动光纤出货大幅提升，预计亨通光电有望受益欧洲与东南亚新建数据中心需求。 2、海缆板块，国内24H1预计各省新核准与滞压项目开工并行，地缘不确定性下高需求推动海缆出口链稳步发展。

电子行业方竞

S0100521120004

领益智造（002600.SZ）

1、散热+电池+快充共振。2、果链核心标的，大客户份额&持续提升，长期向上趋势明确。

商社行业 刘文正

S0100521100009

小商品城 （600415.SH）

1、主业稳定贡献业绩。2、cg平台和yiwupay流水持续兑现目标，远期空间可期。

机械行业李哲

S0100521110006

一拖股份 （601038.SH）

1、粮食安全需求刚性，农机下游需求稳定。2、老龄化带动拖拉机大型化，未来大拖占拖拉机比例逐步提升。

医药行业 王班

2024年9月金股推荐 | 民生研究

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