齐鲁资管天团丨计划你的投资，投资你的计划(下)

成熟投资人必须拥有自己的投资系统（方法论）。简单说，一套投资系统至少包括三个要点： 识别盈利边界，确认持有时间，以及完善亏损应对。

关于盈利边界的识别，上周我们已经在本栏中讨论过，今天，就继续说说确认持有时间和完善亏损应对的问题。

拿多久取决于赚什么钱

根据我们浅薄的经验，持有的时间和盈利的来源是相互对应的双胞胎兄弟，缺一不可。

举例来说，如果你想赚趋势的钱，那么从A股的过往历史看，趋势的持续大多数不超过一年。如果你想赚公司创造的价值，面对贵州茅台这样的超级牛股，显然，你就不该短期持有。

A股当前的交易规则，要求最短的持股时间是1天，短则一日长则数周的短周期波动，主要受到趋势力量的制约——时间越短，资金面决定股价表现的权重就越大。公司的基本面变化通常不像股价变化那么快，实业是很辛苦的工作，需要一点一点通过勤劳的双手去积累丰收的果实，最快的成绩单也要通过季度报表来体现。

想在短周期中依靠波动赚钱，讲究的是短平快高换手，这里面的确蕴藏着巨大的宝藏，只是机构投资者的持股周期不会太短，通常也也缺乏这方面的定价能力，因此大多并不参与超短周期的博弈。但是我们需要了解这种波动，来解释我们持有标的的一些异常的行为。

如果赚的是公司价值回归（低估）的钱，或公司创造的价值——合并起来就是依据企业的内在价值进行定价，那么主流的持股周期一般就会设定在6-12个月甚至更长的时间。“让子弹飞一会”，要让基本面有一段时间来发酵，给予勤劳的公司足够的时间来展示他们的漂亮成绩单。

从我们的实践看，尽管希望能够有比较长的持股时间，并通过每个季度的报表充分反映上市公司的内在价值，但机构投资者管理的资金来源于客户，则必须充分尊重客户的需要。一般而言，我们会尽可能把持股周期放在6-12个月，这是我们的主战场，不过度短时，也不等待太久。

至于您的持有时间，建议您根据自己赚什么钱，以及您具体的资金安排来量身设定。无论如何，持有时间是应在事前考虑的重要问题。

亏了怎么办？完善亏损的应对

正所谓常在河边走，哪有不湿鞋。全球亿万市场参与者，谁能保证买到的股票只涨不跌呢？所以，如何应对亏损是投资系统中另一件重要的事情。

敢于面对亏损是第一步。亏钱总是很难面对，无他，人性使然。既然避无可避，唯有迎难而上。

分析亏损来源并予以应对是第二步。既然盈利有不同来源，那么相应地，亏损的来源也有很大区别。所以，千万不能用一个办法简单粗暴地对待所有亏损。

一是对于短期持仓，买入的逻辑是强者恒强，倘若出现连续回调，应该首先分析趋势是否仍然存在，一般而言，一个强势趋势中的回调不会太深，但如果连续破位，那么大概率就是看错了。此时唯有手起刀落，一字断魂，止损毫不留情，留得青山在不怕没柴烧是彼时的最佳策略。

二是对于中长期持仓，买入的逻辑是看好企业不断拓展经营边界，不间断地创造价值。因此，出现短期回调时，需要分析是否对公司价值评有误。如果无论是上下游还是同业的经营数据都支持公司业绩蒸蒸日上，估值合理的公司经过调整变得异常便宜，这种下跌对价值投资者简直是上天的馈赠，暗示着可以以更低的价格买到珍贵的资产，能够以更低的价格与顶尖的行业领导者相伴。当然，如果评估失误，则必须及时止损，诚实地为失误埋单。

作为机构投资者的实践心得

识别盈利边界，确认持有时间，完善亏损应对，建立自己的投资系统。这些浅显的道理早已写在各种经典教科书中，但要做到知行合一，却是极为困难的。

实践中，我们谨小慎微地遵守这样的投资系统，努力沿着6-12个月的时间框架，寻找不断创造价值的公司，并在一个合意价格水平上，逐笔慢慢买入，通过报表逐季验证公司的盈利能力。希望春天播撒的种子，在金秋迎来合理回报。

在波涛汹涌的市场面前，我们永远是渺小的学生，没有见一叶落而知岁将暮的眼界，也缺乏偏安一隅而知三分天下的洞见。投资的道路纷繁复杂，做不到杀伐果断把玩人性，但是可以一直坚持勤劳调研，努力选出符合标准的，能够持续创造价值的标的。在我们看来，选择持有期6-12个月，估值合理并且能够持续创造现金流的公司，能够让我们夜夜安眠。

这样的公司要么是上天的恩赐，天然拥有绝佳的行业属性，要么是公司管理层勤劳正直，在平凡的行业中不断创造奇迹。我们能做的就是找到他们并且持续跟踪，一旦有合理的风险收益比，就马上成为公司的股东，伴随公司持续成长。

我谈了我们的做法，下面，您可以想想，您该怎么做了。

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