【招商非银】非银触底反弹，公募持仓依旧欠配

权益反转驱动总体基金规模增长 。2024Q3全口径基金净值规模达31.6万亿，同比+16%，环比+3%。其中，偏股规模7.42万亿，同比+12%，环比+21%；固收（非货剔除权益）规模11.1万亿，同比+22%，环比-2%。三季度新发基金份额1936亿份，同比-22%，环比-54%，其中新发债券类基金份额1349亿份，同比-23%，环比-62%。

公募基金的高股息行业持仓变动方面，24Q3呈现明显的减仓痕迹，当前持仓降至今年以来最低水平 。结构上，银行、煤、油、电力的持仓保持稳定，公用事业和交通运输减仓痕迹明显。截止最新，电力设备/银行/交运/公用/煤炭/石油持仓占比12.27%/2.81%/2.14%/1.74%/1.2%/0.81%，环比+2.27/+0.05/-0.27/-1.21/-0.34/-0.43pct。股价表现上，考虑到9月底权益市场反转，市场风格由防御走向反攻，三季度高股息各细分板块虽然均呈现超跌反弹趋势，但仍然明显跑输成长行业。

监管态度显著改善，券商板块配置比例显著上行 。牛市预期下，券商板块领涨市场，相对收益达到27.4%。24Q3券商板块持仓0.72%，环比+0.21 pct，股价涨幅贡献下持仓比例上行至年内高点，但较标配4.54%尚有距离。个股方面，中信证券/华泰证券重仓比例上行0.09/0.08 pct至0.13%/0.18%。东方财富受益牛市氛围，持仓占比为0.18%，环比+0.12pct。

资负并举推动业绩超预期，保险板块持仓占比持续提升 。三季度寿险产品预定利率陆续下调，负债端延续高景气，资产端在9月底股市快速反弹背景下迎来反转，投资收益大幅增长。多重利好刺激下，24Q3保险板块持仓环比+0.67 pct至1.12%，为近三年来的最高水平，但较标配2.04%仍有差距。个股方面，重仓中国平安和中国太保，持仓比例和环比变化分别为中国平安0.54%（+0.36pct）、中国太保0.38%（+0.22pct）、中国财险0.10%（+0.01pct）、中国人寿0.05%（+ 0.04%pct）、新华保险0.03%（+0.02pct）、中国太平0.00%（+0.00pct）。

投资建议： 决策层高度关注资本市场，创新货币工具已落地，后续关于财政、地产等增量政策落地有望持续推动经济基本面改善。在此背景下，我们强烈推荐市场风向标的证券板块、保险板块、多元金融板块、金融IT板块。

风险提示： 经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期；监管收紧。