【市场聚焦】淀粉：关注基差

笔者在前文《玉米：CS-C价差》中提到，当前CS-C01价差与现货价格的背离，副产品仍在低位，如果后期累库进度不及预期，该价差或将走出类似23年年底的扩利润行情，对于后期的CS-C05价差而言，相对看好做扩策略。本文主要阐述对近月淀粉行情的分析。

现实端，淀粉行业处于高开机、高利润，但同时伴随着库存小幅累库、周度提货处于高位水平、副产品持续低位。这导致了现货淀粉-玉米价差处于历史高位、而盘面淀粉-玉米价差处于相对低位。

对淀粉近月而言的，一方面关注新注册仓单生成情况、一方面需要关注近月基差回归情况。在11月份持续高开机、高利润背景下，其实累库情况有限，工厂库存处于相对高位、但南方港口库存处于相对低位。而进入12月份，面临着后期季节性备货旺季需求，预计现货端继续下跌空间有限，而上游玉米端受到中储粮增储影响，预计原料玉米价格跌幅有限。按照当前山东、吉林、黑龙江淀粉现货来看，盘面贴水幅度较大，后期需要关注基差修复行情。

图1 ： 淀粉-玉米现货及盘面价差（元/吨）

数据来源：WIND、中粮期货研究院整理

图2 ： 淀粉加工利润（元/吨）

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理

图3 ： 淀粉库存、开机率、周度提货情况（万吨、%）

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理

图4：淀粉仓单及交割量（张）

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理