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最近市面上出现了一支很有意思的票：从3月9日第一个涨停开始走了三个波段，两月涨幅近50%，然后本周一开始连续两个跌停，预计后面还有两个跌停……为何会出现这种犀利的走势？里面到底有何玄机？在今天的企鹅盯盘系列中我们就扒一扒600828 茂业商业的前世今生。
先上图回顾一下这波走势，然后分析下前面的机会和后面的“坑”:
一、业绩对赌的三个方式
首先科普下什么是业绩对赌：
简单解释就是上市公司决定要并购一家公司，但是其他股东哪里知道这家公司“水有多深？” 这种情况下就会出现业绩对赌，即被收购的公司承诺未来三年业绩达标情况，并配套有补充保护条款——一旦业绩达不成如何补偿其他股东，一般有三个方式：1.回购并注销股份 2.送股 3.现金
通常首选是回购股份，但是一般情况中小股东占比多，股东大会很难通过（诸如大连重工送股案例），那么回购方案不通过就关联到第二个送股方案了，也就是大家最关心的送股方案，啥叫送股方案？说白了就是由于前面并购的公司没有达标业绩对赌的条件，为了弥补其他中小股东这一部分股份白送给大家，这是区别于高送转的送股行为，高送转还要除权，而这是类似真金白银的“白送”！
二、茂业商业的对赌过程
首先我要简要分析下这支股票的对赌预期，按照我们思多金学院套利课程送股章节的方法论分析：
经过方案换算，相当于每10股送3.88股，如果静态来分析这个事情就是你本来有1万股的话，账户突然会多出来3880股股本。可惜市场是动态的，而且在实施之前涉及到一系列方案的进展，比如第一步就是回购方案否决，后面会再涉及到股权登记日以及实施公告。
整个公示进展过程如下图所示：
这三个关联方式前三大股东，一致行动人，他们牵头参与定增并签署的一系列方案，所以后面是由他们定增获得的股份里拿出来一部分送给其他股东作为补偿。
三、茂业商业的对赌机会和风险
看懂了基本流程我们来回顾下今天的重点内容——交易机会与坑。
交易机会方面，前面分析了静态观察有38.8%的直接收益，而A股市场是典型的先透支再还债的套路，假设市场环境平稳的话（从机会诞生到实施期间大盘窄幅波动）那么，38.8%的收益安全垫应该不会被影响。假如大盘很差一直走弱，那么这个安全垫利润上应该被削弱；反之如果大盘不错，个股势必要跟着大盘向上，那么安全垫应该更高！
但是对于普通参与博弈的投资者会考虑这样几个问题：1.未来大盘的走势影响（很多股票连续下跌，茂业商业的安全垫打几折？） 2、目前的时间节点到实施还有多久？（如果时间很久这样的交易热情和投入产出比会打折扣）
基于以上问题我们必须参考以往案例：
通过过往案例我们发现一些很明确的经验就是回购方案被否这个公告是一个重要的实施节点，一旦到了这个时间节点，后面的进程会加快，而且确定性也增加；另一方面，前面讲到A股市场先透支再还债的过程，实际上从大连重工也看出了在实施之前资金抢权行权的意向，股价一路慢牛提前炒作，所以当初我提出的交易策略也是类似，在回购方案被否前后进行分仓介入，博市场资金的抢权行动，结合市场涨跌的趋势判断安全垫的保障系数来决定是不是要卖。但是资金总是提前的，在回购方案出来之后就有资金开始布局潜伏，所以这时候由于38.8%的诱惑力还是足够的，实际上分散建仓的临时策略还是理智的。如果静态观察，启动点位置3.22日股价8.85，那么透支炒作的股价应该在12.28元左右到顶，这是大盘窄幅震荡前提，但是这段时间个股普跌，所以这个38.8%应该是带有一定折扣的，可以打一定的提前量去卖。不求卖在静态预判的高点。而实际上股价在股权登记日公布（0503）之后脉冲最高13.14元已经严重透支。至此抢权之前的博弈机会结束。
下面来聊聊——坑。
如果仔细看上述案例解析会发现大连重工是先出实施公告，在实施公告里公布股权登记日这个内容，但是我们看看茂业商业呢？
出了一个提示性公告，但是提示性公告里也包含股权登记日信息，这时候冷静的投资者应该要把公告全面解读，并结合之前信息仔细分析，05.04这则公告最后有这么一段话：
也就是说公司先确定了股权登记日，但是随后的实施并不是我们常理理解的，登记之后随即实施（高送转一般是股权登记日之后次日实施，大连重工案例也是如此）这时候很多人都觉得这就是实实在在的一个“坑”了，不过严谨的投资者应该回过头来总结前面分析的过程是不是漏掉了什么？看看前面截图的几份茂业商业的公告细节吧：
也就是说早就已经暴露出问题，只不过很多投资者没有细心研究，送股给大家的这部分股份实际上是限售股，不能直接送的！你不能说人家故意欺骗，人家也是公告的，而且对于大股东而言，他希望回购不希望送股的（口袋里的股份给别人的事儿没谁会那么大方）。这里的蹊跷出自于哪里？—— 送股的这部分股份源自于早期的定增方案部分，这部分股本解禁要到2019年8月26日，换句话说如果这个事件交易规则没有通融的余地，很多直接想玩套利抢权买入的资金在短期将面临实实在在的浮亏，至于亏多少？今天第二个板，明天肯定还是第二天，到周四是否有资金自救也是存疑的，毕竟大盘弱势走熊，交易难度很大，所以从这个角度来说，风险很明显大于机会。
四、文末总结
茂业商业这种有套利机会或者博弈式投机机会的标的照理来说我应该在微博跟大家分享，那为什么现在机会失去的时候才跟大家交流呢？
主要考虑到一下几个原因：
（1）本身套利标的就有容量限制，关注的人越多，按照过往经验进行分析难度就越大（就像不少人带着大家交易庄股一样，风险很大）
（2）这个套利是上交所案例，之前的公告内容有不确定性，不够安全
（3）目前来看这种案例值得大家警醒市场里的坑，风控在任何时候都是第一位的！
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