终端日耗不减，动力煤价延续上行
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A）价格及事件回顾：
本周秦皇岛Q5500动力煤价格延续上涨至866元/吨（环比+1.05%）。产地方面，前期少数搬家倒面煤矿恢复，供应小幅上升。坑口方面，拉运需求稳定，部分终端释放少量补库需求，坑口价格延续上涨。港口方面，发运倒挂下贸易商操作谨慎，铁路运量仍延续低位，港口库存持续下滑。下游方面，日耗维持高位震荡，水电减弱下，火电补位效应显现，终端库存去化下短期煤价有支撑。
B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。
i）水电预期减弱：
根据国家气候中心预计，9月份西南地区大部降水偏少，水电出力预期减弱，火电补位效应愈强；
ii）“金九银十”旺季将至：
虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。
iii）非电需求有韧性：
根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为88%/85%，处于历史同期高位。
C）价格中长期观点：
我们认为动力煤在800元/吨上有较强支撑。i）2024年1-8月全国煤炭总产量30.52亿吨，同比下降0.3%，年化产量仅45.78亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量增量有限。
成材去库改善，焦炭首轮提涨落地。
A）价格及事件回顾：
本周，京唐港主焦煤价格上涨至1770元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区维持正常开工，供应微降。下游方面，焦炭第一轮提涨落地，焦企亏损暂无明显改观，供应仍处收紧，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率69.05%，环比下降0.13 PCT。
焦炭方面：
焦炭第一轮提涨落地，湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨。下游方面，进入金九银十，成材去库情况出现改善，部分钢厂出现复产，本周247家铁水日均产量为223.83万吨，环比增加0.45万吨，国庆长假前，下游钢厂或有补库需求，我们预计双焦价格或止跌趋稳。
B)价格短期观点：
我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。
C)价格中长期观点：
我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。
