早安！方正最新观点20170823

今天是2017年8月23日星期三，农历七月初二。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将为大家带来：①机械的“标动招标有望超预期+城轨通车高峰期到来，轨交下半年迎来向上行情”；②通信的“国改扶摇乘风起，二线蓝筹现峥嵘”；③强烈推荐：机械的联得装备，通信的中国联通。

大盘预测:

本周（2017/8/16-2017/8/22）上证综指，沪深300，中小板，创业板涨跌幅分别为+1.20%，+1.25%，+1.10%，+0.91%，同期趋同度涨跌幅分别为-1.05%，+4.41%，+0.46%，-1.66%。本周市场上行，沪深300，中小板趋同度走高，投资者情绪较为乐观，上证综指个股出现分化，上行走势开始承压，但仍就较为乐观。创业板趋同度下行，上行走势承压较重，上行趋势恐难持续。总体来看，市场情绪较为乐观，创业板上行承压。

行业预测:

本周（2017/8/16-2017/8/22）计算机板块涨跌幅为+3.53%，同期趋同度涨跌幅为+3.67%，指数上行，同期趋同度指数走高，说明市场对计算机板块持续上涨有着很高的认同度。因此方正金工认为，计算机板块持续上行的可能性较大，请投资者持续关注。

本周（2017/8/16-2017/8/22）食品饮料板块涨跌幅为-1.95%，同期趋同度涨跌幅为+11.19%，指数较大幅度下跌，同期趋同度大幅上升，说明市场对其下跌趋势持认可的态度。因此方正金工认为，食品饮料板块下行的可能性较大，请投资者规避风险。

风险提示：本报告使用数据均为市场公开数据，受限数据更新频率问题，不排除存在误差情形。

标动正式招标有望再次启动，数量上有望超预期，轨交核心零部件供应商最为受益：8月21日，中车集团与中国铁总签署《中国铁路总公司与中国中车集团公司战略合作协议》，提出以铁路“十三五规划”为基础，以中国标准动车组为试点，签订战略采购意向，双方计划采购和供应时速 350 公里中国标准动车组500组，实际采购数量以采购合同为准。我们认为随着战略合作协议的签订，标动正式招标有望很快再次启动，并且数量上大概率会超市场预期，未来招标占比有望大幅提升，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。

“十三五”期间我国城轨迎来快速发展期，预计2017年下半年车辆交付有望加快，产业链上上市公司业绩有望从第三季度开始体现，城轨业务占比较高的企业受益最为明显。

投资建议：①康尼机电（城轨门系统市占率50%以上；标动门系统标准制定者，随着标动招标，公司高铁外门系统市占率有望大幅提升）；②众合科技（国产信号系统优质企业，公司发生积极变化，业绩迎来向上拐点）；③新筑股份（轨交车辆战略布局进入开花结果期）；④春晖股份（拟变更公司全名为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”，聚焦轨交，有望通过内生+外延，打造轨交装备核心零部件供应平台）；⑤鼎汉技术（定增落地；随着动车招标重启，业绩有望重回快车道）；⑥永贵电器（国内轨交连接器龙头企业）。

风险提示：动车招标低预期;城轨建设进度低预期

本周观点：联通改革带来的巨大效应引发相关板块，低估值的二线蓝筹股将显峥嵘

1）通信行业各细分龙头目前受到市场的充分关注，龙头效应尽显。后续市场行情将在持续中出现分化，建议关注板块里估值较低、成长性匹配的绩优股或低估值的二线蓝筹股。

2）联通改革带来巨大效应引发相关板块。作为混改先锋的中国联通将引领包括通信行业在内的整个国改概念走强。从目前看，包括集团资产注入组合、科研院所合并等都会成为下一步重点。建议关注包括大唐电信、号百控股等相关公司。 

3）未来光模块在规模数量、结构变化、技术路线演变上都会出现新的变化。
4）运营商正在突围显现良好迹象。重点推荐网宿科技、中兴通讯、烽火通信以及星网锐捷等

5）5G没有市场预想的那么快爆发，运营商网络投资有所下降，全球电信设备产业普遍承压。加大研发投入、靠差异化竞争建立优势成为设备商未来生存发展的必然选择。

6）网络与信息安全进入新的发展期，利好国产化替代、网络监控相关公司。重点关注大唐电信、烽火通信、中国软件等。

风险提示：物联网及5G商用模式及盈利模式发展不及预期；运营商资本开支不及预期。

事件：公司公告2017年半年报，报告期内实现营业收入2.08亿元，同比增82%；实现归母净利润2637.30万元，同比增66.44%。公司同时公告签署对外投资意向协议，拟投资台湾华洋精机布局视觉检测领域，打造全系列模组触控设备线。

产品毛利率企稳回升，高研发投入下中长期成长后劲充足。报告期内公司积极开拓国内外市场，随着新客户市场快速打开，公司设备类产品毛利率企稳回升5.35个百分点至34.01%。报告期内公司研发费用达1863.32万元，同比增幅近200%且超过2016年全年水平。高投入下公司研发成果丰硕，适用于AMOLED的全自动COFBonding、封点胶设备等研发项目均已完成，手动窄边框三边封胶机等已处于样机试制阶段，充足的产品储备将有效增强公司中长期发展后劲。

拟投资华洋精机切入视觉检测，打造全系列模组触控设备商。拟以自有资金2200万元收购并增资台湾工业视觉检测、视觉测量标的华洋精机，交易完成后将持标的公司51%股权，业绩承诺2018- 2020年度合计净利润不少于 6,000 万元。标的公司产品已进入国际及国内一流液晶显示及触控屏供应链，在产品与客户上均与公司协同互补。本次收购在培育利润增长点的同时，将有效巩固公司行业领导者地位。

行业高景气公司优势突出，地位巩固即将迎来收获期。大陆目前已公告在建或拟建面板项目16个，总投资超5000亿元，预计2017-2019年显示面板后段模组设备年均市场空间达数百亿元。作为国内平板显示模组设备领域产品线最全、行业积淀最深的上市标的，公司在加强新品储备和客户拓展后有望重构市场格局并进入盈利爆发期。

投资建议与评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.08、2.02和2.97亿，对应EPS为1.51、2.84、4.17元，对应PE分别为34.69、18.45、12.54倍。公司竞争优势凸显，优先受益行业高景气。维持强烈推荐评级。

风险提示：面板厂商削减投资，客户拓展不达预期。

事件： 百度、阿里巴巴、腾讯、京东等战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份，认购A股价格6.83元/每股；计划发行股份募集资金780亿元人民币。A股公司还将引入员工激励计划，员工将获得8.5亿股，每股价格3.79元。

1.五大红利叠加：中短期看，中国电信运营行业处在用户红利、网络红利、数字化红利、铁塔上市红利的五大红利叠加期，4G网络建设进入尾声资本开支下降带来成本端压力降低。

2.管道优势和价值越发凸显：5G时代对网络带宽、时延等性能指标要求越来越严苛，作为管道提供者的运营商具有无可比拟优势；借助管道优势5G时代运营商有望重回价值链顶层。

3.战略聚焦，业务向好：中国联通4G用户红利弹性高于同行，支撑公司收入持续性改善；聚焦合作战略落地，成本端快速改善。公司收入结构持续优化。

4.混改新动能初显：我们认为随着混改的进行，未来中国联通在公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面发挥出极大作用，充分释放其潜力。

5.员工限制性股票激励：覆盖7000多人、总规模30多亿元。将进一步完善公司治理结构，健全公司激励与约束相结合的中长期激励机制，充分调动公司核心管理者和骨干员工的积极性。

6.铁塔公司上市，受益最多的将会是中国联通。

7.投资建议：继续看好公司长期发展前景，预计公司17-19 年EPS 分别为0.04、0.10、0.15 元，全球主要运营商的可比估值，我们认为还可以采用PB法进行估值：全球运营商平均PB为2-2.5倍左右，而港股联通PB为1.1左右，当前属于低估；考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度，A股联通PB估值应在全球平均水平之上，给予2.5倍以上，A股、港股同时强烈推荐。

风险提示：流量价格竞争激烈，收入增长不及预期；混改方案不及预期。

事件：2017年8月19日，公司公布半年度报告：公司实现营业收入119,331.61万元，同比减少2.98%；实现营业利润16,856.49万元，同比增 长8.12%；实现归属于母公司所有者净利润15,492.56万元，同比增长5.22%；其中：梦网科技实现营业收入83,318.41万元，同比增长30.36%；实现营业利润16,928.69万元，同比增长6.38%；实现归属于梦网科技所有者的净利润15,584.35万元，同比增长8.35%。

核心观点：
亏损资产进一步剥离，聚焦移动信息服务。上半年，梦网继续剥离设备制造业资产，已顺利将多家子公司转让并出售，并在处置控股子公司中获得0.74亿元投资收益，现金流得到进一步改善。 

流量业务发展迅速，有望规模放量。报告期内，流量业务较去年同期有了很大改善，新签客户数增加，其他移动信息服务收入增长247.1%，流量业务迎来爆发期。

估值和盈利预测
17年预计短信业务约30%增长，流量业务迎来规模放量期，后续视频业务有望成为新的增长点。预计梦网荣信17-19年净利润分别为2.97、3.82、4.14亿元，对应PE为30.1、23.5、21.6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：业务发展不及预期。

事件：公司于8月18日公布重大资产出售交割完成公告，三泰全资子公司成都我来啦网格信息技术有限公司（我来啦公司）8月17日正式完成工商变更登记手续。变更后注册资本为人民币 2,222,222,222 元，中邮资本持有我来啦公司 50%股权，成为我来啦公司的最大股东和实际控制人，三泰持有34% 股权，驿宝网络（菜鸟网络旗下）持有10%股权，亚东北辰（复星集团旗下）持有6%股权。

核心观点：
加减法二重奏完成，公司进入下一篇章，发展步入新车道。中邮、阿里、复星三大重量级股东加入，公司将整合三家巨头的优质资源；传统业务顺利得到剥离，三泰重新轻装上阵。

投资收益助力17年扭亏为盈，未来布局可期。成都我来啦股权转让后为公司带来较多投资收益，有利于公司17年扭亏为盈。

打造社区生活服务第一品牌，流量卡位优势明显。本次重组中各方承诺三泰可以继续利用速递易流量入口，为后续社区增值服务打下基础。

盈利预测和估值：
考虑到前期亏损资产的剥离，以及此次重组的完成，公司17年大概率扭亏为盈。同时，公司手中现金充裕，为后续投资和转型打下基础，加上股权激励计划对业绩的提振作用，预计2017-2019年EPS为0.09、0.11、0.21元，对应PE为80.2、62.3、32.9倍，给予“推荐”评级。

风险提示：社区金融业务拓展不及预期。

事件：公司公布17年中报，因受永康众泰汽车资产4月份并表影响，公司扣非后归母净利润达到2.16亿元，同比增长接近500%。

点评：
1.核心资产永康众泰二季度单季度营收达到49亿元，净利润达到2.7亿元，单季度净利率5.5%，较2016年中期净利率4.3%有所提升，但基本与2016年全年5.9%的净利润率持平。

2.1-7月众泰整体销量下滑26%，其中传统燃油SUV和轿车产品分别下滑32%、22%，2016年车市爆发式增长叠加公司本身几款强有力新品上市使得去年基数相对较高，实际上公司整体销量规模仍然保持健康。

3.三季度开始，公司新的小型SUV产品T300上市。一改过去的模仿风，T300在外观、内饰灯方面均展现出了强大的原创设计能力，有望成为众泰新的里程碑车型，重新塑造众泰品牌形象。同时7月份以来乘用车市场小幅回暖，众泰其他车型销量有望恢复上行。

4.相比传统车略显萎靡的状态，众泰新能源汽车销量高速增长，1-7月销售1.6万台，同比增长56%。众泰新能源车以云100、E200、芝麻三款纯电动A00级小车为主，这些小型电动车在不考虑地方补贴的情况价格仍极具价格优势，未来将持续热销，众泰也有望持续保持新能源汽车一线车企的地位。

5.我们预计公司2017、2018年归母净利润14.2、16.5亿元，对应动态估值15、13倍。

风险提示：新能源汽车销量不及预期！

事件：公司公告2017年中报，2017年1-6月实现营业收入1.65亿元，同比增27.34%；实现归母净利润0.59亿元，同比增32.96%。

国内锡焊设备龙头，充分受益下游需求稳定增长。公司是国内成立最早、规模最大的精密焊接设备龙头。由于公司产品稳定性高、服务响应快，且价格较国外同类产品低，在下游客户中享有极佳口碑。受益于3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等下游行业的持续高景气，公司业务发展稳健，营收及净利润保持平稳增长。

立足传统优势，自动化战略快速推进。为满足下游客户对生产设备小型化、集成化和精密化的要求，公司围绕锡焊传统优势业务，大力拓展工业自动化业务。凭借在精密焊接领域的客户优势和专业化优势，自动化设备业务成长迅速，2016年营收近1.2亿元，已成为公司第一大业务。自动化设备定制程度高、工艺更新快，在推动公司营收增长的同时能有效维持公司产品较高的毛利率水平。报告期内公司产品综合毛利率58.50%，维持稳定。

新产品储备充分，业务拓展有望实现新突破。公司将研发创新作为增强公司发展后劲的重要手段，报告期内研发支出投入 952.90 万元，较上年同期增加 58.20%，占当期营业收入的5.79%。在加紧开发激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机等自动化设备的同时，公司积极布局平板显示模组设备。已研发成功并与客户达成试用意向的3D真空贴合机有望推动公司快速切入面板显示模组贴合设备领域，进一步打开中长期成长空间。

投资建议：预计 2017-2019 年归母净利润分别为 1.35、1.69 和2.08 亿元，同比增 30.63%、25.51%和 22.72%。对应 EPS 分别为 1.13、 和1.41和 1.74 元，对应 PE 分别为33.23、26.47 和 21.57倍。公司为国内锡焊设备龙头，充分受益下游行业高景气。首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：行业竞争激化，综合毛利率下降。

事件：杭锅股份公布2017年中报：①营业收入17.89亿，同比增长67.2%；归母净利润2.16亿，同比增长152%；②预计2017年1-9月份，归母净利润在3.5亿-3.8亿之间，同比增长127%-147%。

点评：
（1）2台9H级燃机余热锅炉的交付奠定中报高增长基础。部分订单转销是业绩高增长最重要的原因。公司余热锅炉业务同比增长306%，营收占比54%，主要是由于4台余热锅炉中的2台在2017年上半年确认，根据订单的执行周期，预计剩余的2台将在下半年确认，由此公司2017年业绩高增长确定性高。

（2）外销增长迅速，公司充分受益海外天然气市场。①不考虑9H级燃机锅炉的交付，外销仍然高速增长；②主要受益于“一带一路”沿线天然气发电市场需求旺盛。

（3）受益于煤改气等天然气政策，国内市场景气度回升。①内销增速转正。2017年中报内销同比增长12%，增速转正。②国内市场景气度将持续回升。在国内环保整理力度空前以及煤改气、油气改革等相关政策逐步落地的前提下，国内天然气产业链景气度将持续回升。

（4）投资建议：预计公司2017-2019年收入分别为39、46、53亿元；归母净利润分别为4.2、5.3、6.1亿元；对应的EPS分别为0.57、0.72、0.83元，PE分别为16、13、11倍。给予“推荐”评级。

风险提示：油气改革不及预期；海外业务进展受挫。

摘要如下： 
①业绩符合预期，接近翻倍增长，订单充足，费用控制良好。报告期内，①营收7.37亿元，同比+125.99%，。②毛利率34.34%，维持高位，同比略有下滑。③预收账款2.78亿元，同比增长23.92%，反映公司订单持续增长。④期间费用率14.40%，同比大幅降低4.50pct。

②业务链全线覆盖，整线模式认可度提升。公司通过内生技术研发及外延收购，实现了对锂电设备全业务链的技术储备。我们认为，锂电设备分段总包或整线总包的模式有望成为发展趋势，公司全业务链覆盖的优势将逐渐凸显。

③积极推进大客户策略，客户结构持续优化。公司2016 年大客户包括沃特玛、国轩高科等大型电池厂，前五大客户销售金额合计占当年营收的70.29%。上半年公司与北京国能签订2.85亿元合同，开展深度战略合作，客户结构进一步优化。下半年有望拓展更多一流客户。我们认为，公司持续获得大客户订单，既反映了公司技术实力和服务能力提升，获得了客户认可，也进一步提高了公司的行业地位，保障公司持续受益行业高景气度。

④投资建议：预计公司2017-19年净利润分别为279.71、422.84、486.76百万元，EPS分别为2.26、3.41、3.93元，对应PE分别为33.94、22.45、19.50X。我们看好公司客户结构优化和全业务链优势，维持推荐评级。

风险提示：新能源汽车发展低预期，大客户拓展进度低预期，高转送摊薄每股收益。

事件：公司上半年实现收入18.16亿，同比增24.39%；归母净利1.83亿，同比减3.23%；实现EPS0.41元。

我们的观点：
1.二季度利润增速环比改善：分季度看，Q2营收9.96亿，同比增24.81%，符合市场预期；归母净利1.12亿，同比增5%，利润端依旧承压，但环比Q1已有明显改观。16年以来，公司加大区域扩张和市场投入，销售费用持续高增，今年H1同比增50%至3.5亿，主要系人工成本（工资福利增52%至9824万）和配送费用（增54%至2亿）大幅增加所致，销售费用率维持在接近20%的高位水平；Q2管理费用同比仅增7.6%，龙头强议价能力及面粉糖价下行促使单季度毛利率提升至36.12%，环比+1.46pct，同比+0.13pct；净利率11.24%，恢复至两位数以上。

2.增长逻辑延续，期待规模扩大后利润弹性显现。

3、盈利预测与评级：预计17-19年EPS1.15/1.45/1.80元，对应PE 30/24/19倍。Q2开始公司销售费用率有企稳回落的迹象，随着新区域销售规模扩大，预计下半年利润增速将呈现逐季提升的趋势；此外，公司已顺利完成第一期员工持股计划实施，激励落地，我们继续看好公司未来发展潜力。维持“推荐”评级。

风险提示：1）外域拓展不及预期,费用继续大幅增加影响利润；2）市场竞争加剧；2）食品安全事件。

事件：1、公司公布半年报，2017年H1营收4.75亿元，同比增长4.82%，利润总额1.12亿元，同比增长39.54%，净利润1.04亿元，同比增长45.43%。

2、红缨教育业绩稳定，实现营业收入1.0亿元，实现净利润2738.78万元；金色摇篮业绩快速上升，实现营业收入8814.20万元，同比增长89.19%，实现净利润5619.64万元，同比增长99.52%。

3、截止2017年六月底，公司共拥有连锁幼儿园6家，托管幼儿园19家，加盟幼儿园1891家，红缨旗下悠久联盟园2678家，托管小学2家，品牌加盟小学3家，直营早教机构1家，品牌加盟早教70家,安特思库（幼小衔接项目）合作园103所。

我们的观点：

1.幼教业务保持较高增速，公司业绩稳定增长：2017年H1公司营收4.75亿元，同比增长4.82%，其中幼教板块营收1.88亿元，同比增长13.11%,超高分辨率数字拼接墙系统营收2.86亿元，同比增长0.01%，基本没有变动。幼教板块营收占比39.67%，同比提升2.91个百分点。公司整体毛利2.67亿元，毛利率56.14%，幼教行业毛利1.12亿元，毛利率59.66%，同比下降5个百分点，毛利占比42.15%，超高分辨率数字拼接墙系统业务毛利1.54亿元，毛利率53.83%，同比增加0.64个百分点。2017年H1公司净利润1.04亿元，净利润率21.86%，同比提升6.1个百分点。我们认为，幼教板块业务保持了较快的增速，其中红缨营收与净利低于去年同期，主要因为红缨主动性战略升级，以及季节性因素和销售策略的调整，预测调整升级完毕后，下半年将迎来大幅提升；而金色摇篮业绩呈现快速上升趋势，营收增长比例接近90%。

2.两大幼教运营实体运转良好，金色摇篮业绩爆发：

（1）红缨教育：17年1-6月，红缨教育实现营业收入10014.77万元，同比下降16.5%，实现净利润2738.78万元，同比下降36.77%。截止17年6月底，红缨教育共有连锁幼儿园6所，品牌加盟园1400所，红缨旗下悠久联盟园2678所，红缨旗下悠久品牌代理商175家。报告期内，红缨品牌主动调整，淘汰联系不紧密的部分加盟园和低端园所，改善管理结构，主动升级品牌形象、服务体系和连锁管理体系，关注点由单纯的园所数量扩张转为精耕细作，深挖园所价值，提升单园价值。预计调整升级完毕后，红缨品牌将迎来业绩的大幅回升。

商品销售：①2017年1-6月，商品销售业务实现收入6219.74万元，红缨商品销售收入低于去年同期水平，主要原因为季节性因素调整和销售策略调整。从2017年开始，为抢占市场，历年来的春节课程销售季提前至12月初进行，而夏秋季课程订货期一般在7-9月份，预计下半年将迎来商品销售的大幅提升。②悠久联盟园的商品销售呈现快速提高的趋势，悠久联盟业务商品销售收入2024.32万元，较去年同期增长169.03%，平均每个品牌代理的商品销售收入从去年同期的5.12万元上涨到报告期内的11.84万元，主要原因是悠久课程品类逐渐健全与品牌代理效率的提高。③红缨教育在报告期内共有红缨旗下悠久联盟园2678所，较去年同期增长1392所，未来随着联盟园所数量的增多，园所采购相关课程将会大幅提升。

服务业务：2017年1-6月，服务业务实现收入3795.03万元，其中悠久联盟服务收入为1021.30万元，相比去年同期有所下降，主要是由于随着红缨教育更为关注加盟体系的整体升级，推行更为严格的品牌代理培训和考核机制，因此品牌代理数量对比去年趋于稳定。

（2）金色摇篮：2017年1-6月，金色摇篮实现营业收入8814.20万元，较上年同期增长89.19%，实现净利润5619.64万元，较上年同期增长99.52%。截止17年6月底，金色摇篮共有托管幼儿园19所，加盟幼儿园491所，托管小学2所，品牌加盟小学3所，直营早教中心1所，加盟早教中心70所，安特思库合作园103所。

服务收入：17年1-6月，金色摇篮服务业务收入7827.01万元，其中托管园校实现收入3348.15万元，较上年同期增长69.42%，17年招生情况良好，满园率进一步提高；品牌加盟业务实现收入4478.85万元，较上年同期增长306.96%，品牌加盟业务体系逐渐成熟。①幼儿园加盟业务收入3146.17万元，占品牌加盟业务收入70.25%；②早教课程加盟实现收入230.77万元，占品牌加盟业务收入的5.15%；③安特思库实现收入1101.91万元，占品牌加盟业务收入的24.60%，安特思库是17年3月推出的一体化幼小衔接成长方案，结合潜能开发理论，通过课程培训实现幼儿园和小学的无缝对接，推出后收入迅速增长。

商品销售：截至报告期末，金色摇篮商品销售业务收入987.19万元，较去年同期增长78.15%，其中加盟幼儿园商品销售收入908.18万元，占比约92%。17年金色摇篮全力开展加盟业务，且加盟园多为新园，随着2-3年的招生周期及加盟园数量的增长，加之其强大自研课程的输出，后续销售能力与单园销量将逐步释放，金色摇篮商品销售业务潜力巨大。

3.内生外延结合探索，幼教生态进一步完善：

（1）17年6月，通过投资目前国内最优质且最大的幼教从业者资源分享与学习平台“幼师口袋”，完成在幼师端的布局。幼师口袋向幼师提供师资培训和教学资源，覆盖超过4万家园所，影响全国超过70万名幼师和园长。

（2）17年6月，发起成立中国幼教常青藤俱乐部，旨在打造中国幼教第一高端人脉与学习成长平台，专注于幼教各方面资源的整合，赢得业内广泛关注。

（3）17年7月，收购内蒙古幼教龙头鼎奇幼教，全面推进区域龙头战略，联合区域龙头，做大区域市场。

（3）17年8月，收购可儿教育70%股权，加强北京补充幼教高端品牌线下生态，同时提升B端服务能力。

（5）公司非公开发行融资于17年6月取得中国证监会核准批复，募集资金将用于儿童艺体培训中心的建设，公司将在以儿童艺体培训中心为代表的儿童产业作进一步的拓展。

盈利预测与评级：我们预测公司17-19年备考净利润2.9/4/4.9亿，不考虑非公开融资，对应PE为40/30/24倍；若考虑非公开融资，公司目前市值128亿，对应EPS为0.32/0.44/0.53，对应PE为44/32/26倍。17年上半年，公司对红缨进行主动战略性调整，下半年增速将恢复，同时金色摇篮加盟业务爆发在即，除此之外公司外延内生均有所突破，随着鼎奇与可儿的并表，以及非公开发行融资的完成，幼教生态日趋完整，盈利空间加大，公司是难得有能力持续兑现业绩及承诺的生态级公司，基于此，我们维持“推荐”评级。

风险提示：政策风险、市场竞争加大风险、业绩承诺不能完成的风险、收购整合风险、运营风险、幼教人才短缺风险等。