真相往往隐藏在数字里，而数字往往姗姗来迟。
在阅读央行一季度“货币当局资产负债表”时，本号率先提出了“中国央行缩表”的问题
（点击左下角阅读原文可查看）
，这个现象引起了广泛的关注和争议。
5
月
12
日，央行公布的“一季度货币政策报告”里，专文对“央行缩表”进行了解释。
的确，由于货币发行方式不同（中国是外汇占款、对其他存款性公司的债权，美国则是央行购买国债、MBS债券），主要货币工具不同（美国基本不使用准备金率的工具），中国央行的“缩表”跟美联储的“缩表”有不同的含义。整体而言，中国的情况更复杂。观察中国的货币政策走向，更好的方式当然是看
M2
的同比增速，以及环比增速。
最近数据是：
4
月份的广义货币
M2
比
3
月份出现了环比下降。这其实就是央行此前“缩表”的结果，
3
月份，央行减少了逆回购的数量。
也就是说，虽然中国央行的“缩表”可能有很多种情况，但一季度的这次就是踩了刹车。
今天（
5
月
17
日）的“
21
世纪经济报道”，告诉了我们另外一个重要的真相：
商业银行在一季度普遍“缩表”了。
当然，这包括表外和表内。报道称：
随着
MPA
考核逐步落地，金融业去杠杆不断加码，首当其冲受到影响的便是商业银行的同业业务和表外理财业务。记者对
25
家
A
股上市银行一季度资产负债表统计梳理发现，银行同业负债规模普遍下降且下滑明显，共下降
1.54
万亿元；而同业资产方面则表现不一，共下降
0.56
万亿元。
银监会的数据则显示，
3
月末，银行业金融机构境内同业资产和同业负债余额分别为
21.7
万亿元和
30.3
万亿元，比年初分别下降
1.4
万亿元和
1.9
万亿元
。
商业银行，尤其是中小规模的银行普遍“缩表”，是因为央行对银行的同业业务和表外理财业务加强了监管。一般来说，大银行更容易获得储户的存款，也更容易从央行拿到低成本的资金。而
中小银行要发展，要上规模，仅仅靠开网点、拉存款是不够的，它们也很难从央行拿到“便宜的钱”。
过去几年，中小银行扩张主要是通过同业业务，也就是从大银行那里借钱，方式包括回购、拆借、同业存款、同业存单、同业理财等。资金进来之后，很多都在表外运行，通过层层嵌套等方式规避监管，最终把资金高价卖给急需用钱、但很难通过正常途径贷到款的人和企业，比如高污染、高耗能、产能过剩行业乃至房地产等领域。
这样，就形成了一个“炒钱”的链条，央行是资金源头，大银行是重要中介，中小商业银行干最脏、最累的活儿，把钱层层加价卖出去。当然，链条下方还有
P2P
，还有高利贷。
现在管理层开始治理金融乱象，推动金融业去杠杆，把以前的灰色地带、黑色地带统统纳入监管。所谓“
MPA
考核”，就是设定了很多详细的业务标准，要求银行达标。你不达标，将来逆回购、
MLF
（央行的红包，实质是低利率资金，或者发财机会）就没有你的份儿；而你在央行的准备金，其利率还会被惩罚性地降低。
总之，央行、银监会管控着银行的饭碗，有很多办法惩治不听话的银行。
现在，货币政策收紧了，资金开始退潮了，中小银行的同业业务、表外业务首当其冲，他们必须“缩表”。
商业银行“缩表”的结果，将加剧资金的紧张，事实上等于减少了货币衍生的渠道、机会。由此，债市、股市、期市和楼市的压力将持续加大。
在这一轮退潮中，中小银行不仅资产规模会缩小，风险点会暴露，内部腐败造成的黑洞会被揭穿，潜在亏损也会兑现。所以，近期银行股（特别是业务激进的银行）出现了显著下跌。
值得注意的是，今天出版的“经济日报”向市场喊话，就上周五和本周二央行两次“较大计量放水”和解释一季度“缩表”等安抚行为作出了解释，粉碎了市场的某种幻想，文章说：
安抚市场不意味着监管的弱化，更不能代表监管出现转向，金融去杠杆的大方向没有改变。
鼓吹监管弱化或者转向，不仅不符合金融去杠杆的需求，也与监管层对当前经济和金融的基本判断背道而驰。随着监管的力度、节奏和协调性更趋合理平稳，对市场和企业的影响也将给予更多关注，但底线思维不能变动，监管不会放松。
可以预期的是，当市场逐渐适应了监管的节奏，两者之间形成良性互动，有序的市场出清以及金融去杠杆将迅速推进。
看来，高层推动“金融去杠杆”的决心是坚定的，阶段性的安抚市场，是避免引爆市场风险。至于有些人由此生出幻想，认为牛市即将很快到来，那绝对是一厢情愿的白日梦。
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