这个是一锤定音了，全面注册制箭在弦上。但有个前提，是“符合我国国情”的注册制，什么意思呢？估计该管还会管，行情不好IPO也不让随意发，不会照抄国外。
从时间表看，估计明年一季度注册制就来了，是不是很激动。到时候茅台来个20cm大涨，就爽歪歪了！不过这是小概率事件，注册制本质是躺平波动率。
而除了注册制，大家估计最关注的就是什么时候能T+0了。原本股天乐对此也很期待的，但今天看到一篇文章，发现机构的T+0收割机都已经升级到2.0版了……
2.0版：程序化“T+0”受捧
“我们拿出10亿的券来给你做，你随便试。做得好的话，我们再扩大合作规模。”从2017年开始，一家量化私募就频繁收到机构的邀约，投资总监张天（化名）称，不少机构请他接手，替机构做“T+0”业务。
“胆小”的张天思来想去，最终还是放弃了这块“肥肉”。然而，这个游走在灰色地带的行业，并未随着监管收紧而式微。随着人工智能的发展，一种成本更低、效率更高、横扫A股市场的程序化“T+0”业务又悄然兴起。
所谓“T+0”，其实是一种日内高频交易的超短线策略，其核心是“高抛低吸”。在A股“T+1”交易规则下，需要在事先持有一定底仓的基础上，赚取当日买入和卖出之间的价差。买入和卖出之间时间极短，往往要争夺黄金几分钟。
“T+0”操盘行业曾风光一时。2015年，A股市场大幅震荡，一些股民深度套牢。在股民解套需求和券商对交易量追求的催化下，由专业操盘手组成的“T+0”工厂大批涌现，年轻的交易员们一度年薪高达数百万。当时，许多“T+0”团队规模较小，甚至有些公司招两三个交易员就能展开操作。
曾经拼手速、求盘感的人工“T+0”行业，正悄然被高度程序化、组织化的程序“T+0”团队取代。这支由精密程序组成的“操盘手”队伍，不仅成本低，而且具有极高的普适性。同样一套策略，微调参数后，就可同时适用于其他股票。
程序化“T+0”团队的出现，更迎合机构的需求。程序化“T+0”对不同市场行情的适应性更强，策略更丰富，而且成本更低。相较于人工“T+0”交易员操作30至40只股票数量的上限，机器能监控的股票数量大为增加。
相比人工“T+0”简单的低买高卖、高抛低吸，程序化“T+0”的策略也更为丰富，可以通过历史数据进行拟合，或对股价形态进行机器学习判定，识别强势股，判断股票的起涨点和回落点。
以配对交易策略为例，就是在同一行业内选取业务相似、股价具备一定均衡关系的上市公司股票，然后做空近期的相对强势股，同时做多相对弱势股，等两者股价恢复均衡时，平掉所有仓位，了结交易。
不过，人工“T+0”团队的存在空间并未被完全挤压。由于市场需求足够大，市场上仍存在人工“T+0”团队。张天称：“大型‘T+0’团队也有手动操作的交易员。因为人工‘T+0’在做得好的时候，收益率比程序‘T+0’高出很多。”
收益分成15%至20%
虽然张天“不敢”接活，不过，仍有很多人眼馋这块“肥肉”，市场上，“代客理财”的“T+0”团队并不在少数。
“我们肯定不会再回到人工‘T+0’模式。但做程序化‘T+0’有门槛，需要一定技术积累、人员投入和开发成本，所以我们现在还没有打造自己团队的想法。
我们更希望与市场上排名靠前的机构直接合作，这样对我们来说，成本、效率方面肯定是最合适的。”一家与“T+0”团队合作的私募人士李想（化名）向记者透露。
从商业逻辑上来说，机构与“T+0”团队不谋而合。机构获取额外收益，而“T+0”团队获得分成。“我们合作的团队是在市场排名前列、顶尖的‘T+0’团队，一年给我们产品稳定增厚的收益在5至8个点左右。”李想称。
至于合作流程，李想介绍，“T+0”团队先与机构签署“投资顾问”协议或其他形式的协议，由机构做好所有底仓，除去每天换仓的部分，剩余固定不变的券池交给“T+0”团队。“T+0”团队根据名单，直接用机构账户来交易。也有的团队通过收益互换形式，从券商处融券拿到券源等。业内人士透露，收益互换是“T+0”团队借券的重要手段，在“T+0”地下工厂阳光化中发挥着重要作用。同时，“T+0”团队借此变相实现高杠杆交易值得关注。
在收费模式上，每家“T+0”团队不尽相同，多为月结，尤其是过往一些大型人工“T+0”工厂，鼎盛时期拥有近300位左右交易员，往往成本较高，他们要求必须月度结算。具体来说，“T+0”团队一般按照其实际创造的收益与机构分成，提15%至20%利润。此外，也有一些团队通过与券商合作等方式获取收益。
向大型团队集中
近年来，在一系列监管政策约束下，“T+0”地下工厂开始寻求合规的业务模式，试图通过复杂交易结构的设计由“地下”走到“地上”，使“T+0”工厂走向“阳光化”，如从传统的直接操作机构的证券账户，演变成签订收益互换协议，或“两只平层资管计划+投资顾问+收益互换”等多种形式嵌套的复杂模式。
“‘T+0’还是一个小江湖，了解这块业务的人并不多。市场上有四五家做得比较大，大家都喜欢找这种大型团队。因为‘T+0’的核心，其实还是券源问题。大团队券源相对较为丰富，所以现在小团队其实不太好生存。”李想称。
目前，“T+0”操盘行业日益向大型团队集中。一些百亿级别的操盘团队，每日交易量能达到四五十亿甚至大几十亿。他们不仅拥有数量众多的合作机构，且合作机构也都“来头不小”，不乏规模较大的量化投资机构。
张天告诉记者，在这个行业圈层里，大型“T+0”团队具有品牌优势，更受市场认可。此外，他们的人才储备更集中，适用的市场行情更广泛。“更重要的是他们胆子大，处于灰色地带的业务也敢接，还敢做大规模的单子。”
如果放开t+0，可以看到对T+0团队应该是大利好。优秀的T+0团队，借助程序化交易系统，年化收益率可以做到20%。也有不少中小私募，借助T+0团队，把自己中长线的持仓，降低持股成本，增厚净值收益率。
散户想要做好T+0，靠研发程序就有点扯淡了，只能靠盘感。不知道各位兄水平如何，股天乐这里有一个A股预言家大赛活动，预测上证周一开盘点位和周五收盘点位。一个人炒股太无聊，欢迎大家积极参与，看看哪位兄的功力最强、运气满分？！
