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精利用最新录得数据做的研究报告之311
期：
什么是高质量发展？上市寿险公司上半年人均产能提升抵消代理人下滑，新业务价值率上涨对冲新单保费下滑，结果是新业务价值大增27.4%！
2024上半年，除中信保诚外，大部分上市寿险公司新业务价值均实现了两位数增长！上市寿险行业整体增幅达27.4%。具体如下表所示：
大家可以通过下面这个思维导图，看出新业务价值的重要意义。
当然，资本市场对上市寿险公司的优异表现也给出了奖励。我们统计了各家上市公司业绩报告公布以来的股票收益率。如下图所示：
自8月23日中国平安开始公布半年报业绩以来，上证指数近7个交易日累积收益率-1.3%，保险指数近7个交易日累积收益率5.5%。
从各家上市公司业绩发布后的股票收益率表现看，本次业绩发布极大提振了保险股的走势。
那么，2024上半年度新业务价值大幅度提升的原因是什么呢？
2024上半年，除中信保诚外各家上市寿险公司新业务价值率大幅度提升。上市寿险行业整体新业务价值率提高7.1个百分点！
这一现象显然受到了预定利率下调和“报行合一”费用管控政策的影响。
除友邦人寿和人保健康外，大部分上市寿险公司的新单保费都是同比下滑，上市寿险行业整体新单保费降幅为9.7%。
预定利率下调政策有助于降低保险产品的刚性成本，但短期内也影响了保险产品的吸引力和竞争力，从而对新单保费产生了不利影响。
“报行合一”政策加强费用管控，也可能在短期内对保费收入造成一定的压力。
但由于新业务价值率的提升幅度，能够抵消新单保费的下滑幅度，使得新业务价值仍实现了两位数增长。
有统计数据的七家上市公司来看，2024上半年度代理人数量165.3万人，同比下滑了12.1%。
2024上半年度上市寿险公司个代新单保费收入合计2598亿元，同比增长1.2%。
从代理人产能来看，2024上半年的各家公司代理人平均产能15.4万元，同比提升14.5%。
第一句话：代理人数量仍在下滑，但人均产能提升抵消了人数下降的影响，代理人渠道保费微增1.2%。
第二句话：新单保费仍在下滑，但新业务价值率提升抵消了新单保费下降的影响，新业务价值同比大幅增加27.4%。
总之，人均产能提升抵消了代理人数量下滑，新业务价值率增加对冲了新单保费下滑，这也许就是高质量发展！
8月底，各家上市保险公司都陆续公布了半年度报告，“13精”及时收录了关键性经营指标。
本次，我们将重点关注10家上市公司寿险业务板块的业绩表现（下文涉及上市公司均指寿险业务的数据指标）。
2024上半年度，中国人寿的内含价值增长至1.4万亿元，稳居各家上市公司之首。除中信保诚受汇率影响外，其他九家上市公司的内含价值均有较大幅度增长。
需要说明的是，平安寿险及健康险业务包含平安寿险、平安养老险及平安健康险三家子公司经营成果的汇总，为方便叙述下文中我们依然简称为“平安寿险”。
“13精”之前发文也曾指出，资本市场更看重保险公司“新业务”的成长性指标，如下图所示。
接下来，我们将重点观察2024上半年度各家公司的新业务表现。
需要说明的是，下文中涉及使用的数据指标均来自于上市公司中的寿险部分数据。此外，下文分析中涉及到汇率折算，港币汇率取值为0.91，美元汇率取值为7.22。
2024上半年度上市寿险公司合计新业务价值922亿元，同比增长27.4%。
2024上半年度中国人寿新业务价值323亿元，同比增长18.6%。
太保寿险新业务价值90亿元，同比增速29.5%。类似地，太平同比增速108.3%、新华同比增速57.7%、人保寿险同比增速91%、友邦人寿同比增速36%、阳光人寿同比增速39.9%、人保健康同比增速159%。
那么，2024上半年度新业务价值的大幅度提升的原因是什么呢？
我们之前分析过，对于资本市场来说，更看重寿险公司的成长性，而新业务的“质”（新业务价值率）、“量”（新单保费收入），是影响新业务价值的两个重要因素。
2024上半年度上市寿险公司加权新业务价值率为27.8%，同比提高7.1个百分点。
2024上半年度平安寿险的新业务价值率24.2%，同比提高了6.5个百分点；
太保寿险的新业务价值率18.7%，同比提高了5.3个百分点；
横向比较来看，友邦人寿的新业务价值率为56.6%，是所有寿险公司中最高的。
中信保诚的新业务价值率35%，尽管同比下滑了8个百分点，但与TOP7+1的相比仍然毫不逊色，甚至稳坐第二把交椅。
对于人保寿险，我们仅在业绩报告中收集到新业务价值的同比变化，并没有找到具体的数据指标，该公司新业务价值同比提高5.4个百分点。
此次，大多数上市寿险公司新业务价值率大幅度提升，主要是受预定利率下调和“报行合一”费用管控政策的影响。
2024上半年度上市寿险公司新单保费合计5373亿元，同比下滑了9.7个百分点。
2024上半年度中国人寿新单保费1603亿元，同比下滑6.4%；平安寿险的新单保费1301亿元，同比下滑6.3%；新华保险下滑幅度最大，同比下滑41.7%。而友邦人寿新单保费同比增速15.6%。
人保健康新单保费增速为6.5%，尽管我们没有收集到该公司新业务价值率，但从新业务价值同比增速159%来看，该公司新业务价值率也应该是显著提升，表现亮眼！
中信保诚的新单保费同比下滑17.8%，同时新业务价值率下降8个百分点，导致该公司新业务价值下降近30个百分点。
预定利率下调政策有助于降低保险产品的刚性成本，但短期内也影响了保险产品的吸引力和竞争力，有可能对新单保费产生了不利影响。
“报行合一”政策加强费用管控，也可能在短期内对保费收入造成一定的压力。
但由于新业务价值率的提升幅度，能够覆盖新单保费的下滑幅度，使得新业务价值实现了两位数增长。
我们给出了代理人渠道和银保渠道新单保费的结构占比。
以代理人渠道为主的上市公司有：中国人寿、平安寿险、太平人寿。
双渠道并重的公司有：新华保险、太保寿险、人保健康。
划分依据参考下图，仅是为后文重点分析使用，并非严格，请大家参考使用。
2024上半年度上市寿险公司个代新单保费收入合计2598亿元，同比增长1.2%。
在代理人渠道下，中国人寿的新单保费收入943亿元，同比增长5.2%。太保寿险新单保费收入245亿元，同比增长10.0%。
除平安寿险和人保寿险外，其他公司个代新单保费均有一定幅度提高，使得合计新单保费收入增长1.2%。
受银保渠道“报行合一”影响，2024上半年度上市寿险公司银保新单保费收入合计1081亿元，同比下滑34.9%。
其中，新华保险下滑幅度高达60.8%，是所有公司中下滑幅度最大的。
同时，“13精”收集到部分上市寿险公司银保渠道下的新业务价值率。不难发现，已披露数据公司银保渠道新业务价值率得到了显著提高，尤其是太平人寿银保渠道新业务价值率提高了16.4个百分点。
在一定程度上，缓解了银保渠道新单保费下降对新业务价值产生的不利影响。
有统计数据的七家上市公司来看，2024上半年度代理人数量165.3万人，同比下滑了12.1%。
从代理人产能来看，2024上半年的各家公司代理人平均产能15.4万元，同比提升14.5%。
其中，平安寿险的代理人产能高达27.8万元，是所有公司中最高的。
第一句话：代理人数量仍在下滑，但人均产能提升抵消人数下降影响之后，代理人渠道保费微增1.2%。
第二句话：新单保费仍在下滑，但新业务价值率提升抵消新单保费下降影响之后，新业务价值同比大幅增加27.4%。
总之，人均产能提升抵消了代理人数量下滑，新业务价值率增加对冲了新单保费下滑，这也许就是高质量发展！
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