深度解读 | 吹响稳增长的号角 开启周期品的狂欢

逆周期政策“火力全开”、基建投资蓄势待发、复工复产有序进行。多项利好之下，昨日，周期品接力科技股，成为A股市场的“定海神针”。

在疫情对宏观经济的影响逐渐显现，而 海外疫情 蔓延可能导致 出口形势严峻 之时，财政政策和货币政策将双管齐下“稳增长”，这已经成为了市场共识。

对此，国泰君安建材、建筑、钢铁、地产、交运、煤炭六大周期行业，以及宏观团队相继发布报告认为，“ 从 全 年角度 来看， 经济结构变化仍将 继续 朝着 有利周 期 品的 方向。 水 泥、钢结构、钢铁、煤炭、地产、交运... 2 020年的周期复苏 在路上。 ”

01

逆周期调控

不断加码

尽管有疫情的冲击，决策层对于完成2020年的经济任务目标依然相当坚决。

“我们仍然要坚持今年经济社会发展目标任务，党中央决策部署的经济社会发展各项工作都要，党中央确定的各项任务目标都要完成。 ”

——2月3日中央政治局常委会会议

目前来看，疫情集中在一季度，受损最大的是消费。而相对应的，投资和部分消费倾向于后移。在疫情已经对宏观经济运转产生影响的背景下， 基建及房地产对冲经济下行的必要性大大加强。

具体如何来做？国泰君安宏观团队认为有两个抓手：

第一个抓手——基建启动箭在弦上，多元化资金给予支持

首先，重大项目显然将成为此次基建潮的重要抓手。 目前我国人均基础设施存量相当于西方发达国家的20%-30%，还有很大提升空间。而 2月21日的中央政治局会议强调积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用，要积极扩大有效需求，发挥好有效投资的关键作用。

第二，重大项目将主要聚焦于符合国家战略的多层次基础设施， 侧重于新形势下提高经济高质量发展的配套设施建设，侧重于民生改善和制造业高精尖项目。

第三，重大项目建设资金来源的扩张主要来自三个方面。 一是专项债的扩容，和对基建投资比例的提高； 二是新建基建项目资本金比例的降低； 三是政策性银行加大信贷支持力度。 各地政府也正在积极提高2020年重大项目投资规模。

▼逆周期调控不断加码

数据来源：政府网站，国泰君安证券研究

第二个抓手—— 房地产调控边际放松可期， 尤其在融资端

虽然LPR下调后房贷利率理应下行5bp，但央行要求房地产金融政策保持连续性，而且表示将保持个人住房贷款利率水平基本稳定。

不过我们认为，房地产调控边际上放松可期。 如果紧和松是调控程度的两个极端，那么目前指针应该正在摆向中间值，即保平稳，但不刺激。 房地产企业资金链较为紧张，债券融资可能适度放松。

此外，各地纷纷出台房地产缓冲措施。 供给端，例如降低土地出让金缴纳比例、缴纳延期、降低预售标准、引导信贷适度增长等； 需求端，例如补贴购房契税等。

▼各省市涉房支持政策

数据来源：各省市地产协会网站，国泰君安证券研究

02

复产复工

基建先行

自2月10日开始，各地政府已经全面推动企业复工复产，周期下游需求正在逐步恢复。

山东、河北、湖南等地近日已有大批重大项目复工或开工，并且我们观察新开工项目基本集中在交通等基建领域。

1、华北地区： 雄安新区首批21个重点项目复工

2月10日，根据经济参考报消息，河北雄安新区首批21个重点项目复工，当天预计进场2000人。

首批复工项目主要包括6个春节期间持续开工未停工项目和15个复工项目，2月15日检查验收完毕并全部正式复工，预计到2月底进场6000余名复工人员。

▼ 雄安新区

“四纵两横”高铁网络

数据来源：政府官网，国泰君安证券研究

2、华东地区： 江浙地区全面进入复工状态

截至2月14日，江苏全省13个交通重大项目复工，其中铁路项目3个，高速公路2个，过江通道2个，普通国省干线公路1个，港口项目5个。

截至2月13日，浙江省共有39个重点项目复工。

▼2019年12月份以来轨交项目获批提速

且主要集中在东部地区

数据来源：政府官网，国泰君安证券研究

与此同时，我们留意到东部轨交建设有望加速。

2019年12月，国家发改委密集批复了东部地区多个轨交及高铁建设项目，继续推进长三角一体化建设。

2019年，《江苏省沿江城市群城际铁路建设规划（2019-2025年）》规划项目获批，涉及投资额3786亿元。

与此同时，《合肥市城市轨道交通第三期建设规划（2019-2024年）》也正在报批评估中，建设项目包括2号线东延、3号线南延等6条线路，这些线路将与1-5号线组合成合肥市轨道交通网络体系，缓解主城区成熟客流走廊交通压力，总长149.11公里，总投资额达1031.47亿元。

3、华南地区： 粤港澳大湾区提升需求潜力

与世界级大湾区相比，粤港澳大湾区在基础设施特别是交通运输方面还存在着明显短板，2020年大湾区建设有望逐步提速。

截止2020年1月，粤港澳大湾区在建重大基建项目总额已超千亿元，我们判断随着粤港澳大湾区规划出台和一系列重大工程的开工，基建投资有望继续攀升。

▼粤港澳大湾区重要在建

或立项基建项目

数据来源：各省发改委网站，国泰君安证券研究