【东北非银郑君怡】行业深度报告：新单业务表现亮眼，投资收益拖累利润。 资产规模稳定扩张，受投资收益下滑影响，归母净利润发生下滑。 2023年险企总/净资产规模均实现正向增长，增速分别为9.5%和11.9%，其中中国平安总资产为115834亿元，排名行业首位。 2023年险企营业收入增速分化，中国平安与中国人保实现正向增长，其他三家为负向增长，同时，由于受到权益市场波动加剧、长端利率下行等因素影响，险企投资收益普遍下滑，带动5家上市险企归母净利润均呈现下滑态势。 2023年5家上市险企保费收入均正向增长，其中中国平安保费收入为9040.9亿元，排名行业首位，中国人寿为6413.8亿元，排名寿险行业首位。

人身险业务复苏较好，新单业务表现亮眼。2023年5家上市险企共实现人身险业务保费收入18078.8亿元，同比增长6.4%，市占率为51.1%，同比小幅下降1.9pct，其中中国人寿行业竞争优势显著。从保费来源来看，国内上市险企仍以代理人渠道为主，传统型寿险产品贡献保费比例较大。2023年新单业务表现较好，共实现新单保费收入5555.5亿元，同比增长18.7%，同时在可比口径下5家险企NBV均实现较大幅度增长。从人力规模来看，5家险企人力规模均下滑，但人均产能大幅提升，代理人队伍质态向好。

上市险企调整EV计算模型假设，新华保险敏感度较高。基于2023年权益市场波动加剧、长端利率下行的宏观背景，5家上市险企均下调EV计算模型中投资收益率与风险贴现率假设，影响NBV与EV下滑，其中新华保险NBV下滑幅度最大，为24.4%，反映出新华保险对风险假设变动的敏感度更高。

财产险业务保费收入稳定增长，COR普遍上行。随着2023年消费复苏，具有一定消费属性的财产保险产品需求回升，2023年三家上市险企实现财产险业务保费收入10063.1亿元，同比增长5.5%，市占率为63.4%，保持相对稳定。中国人保优势显著，2023年市占率为32.5%。从综合成本率来看，2023年由于赔付率的增长，3家上市险企COR均呈现上行态势，中国人保COR为97.6%，相较同业具备优势。分险种来看，车险COR普遍上行，但其他小险种COR有升有降，表现稳健。

投资资产规模稳定扩张，但投资收益率普遍下滑。2023年5家险企投资资产规模为154149亿元，同比增长11.1%，投资组合以固收类产品为主，2023年占比达到72.3%，其中中国人保更是达到80.3%。但由于受到权益市场波动加剧，长端利率下行影响，5家险企净投资收益率均下滑，同时除中国平安外，其余4家险企总投资收益率均下滑。

投资建议：2023年全年险企负债端持续改善，人身险及财产险业务保费收入稳定增长，同时新单业务表现亮眼，NBV实现大幅增长。2024年以来资本市场逐渐好转，长端利率底部企稳，资金端表现有望好转，改善业绩现状。推荐关注标的：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。

【东北交运环保廖浩祥】深圳能源（000027）动态点评：减值计提拖累2023业绩，持续加强新能源开发力度。 事件： 公司近期发布 2 023 年年度报告暨 2 024 年一季度业绩预告， 2 023 年公司实现营业收入 4 05.04 亿元，同比 + 7.94% ； 分别实现归母净利润 / 扣非归母净利润 2 0.46 / 21.63 亿元，同比 -6.94%/3.11% ； 经营活动产生的现金流量净额为 1 19.30 亿元，同比 + 23.95% 。 2 024 年一季度公司预计实现归母净利润 9 .62-12.50 亿元，同比 + 51.65%-97.15% 。