任职3年回报113%，招商基金翟相栋百亿完整持仓披露：重仓“ATM”，大幅增配智能驾驶、智能终端等AI应用方向

3 月底，基金 2024 年年报进入密集披露期，翟相栋管理的招商优势企业持仓得以让我们一览全貌。

资料显示，翟相栋是 TMT 研究员出身， 2020 年 6 月加入招商基金， 2022 年 4 月开始正式管理公募基金。

招商优势企业在其管理的近 3 年时间中，经历了 2 年多熊市，

但他在行业上选择正确，操作灵活，敢于抄底被错杀的 CXO 等品种，最终取得了 113.37% 的总回报，年化收益高达 29.69% ，实在让人钦佩。

今年以来，招商优势企业也有 17.70% 的回报，并且在二月份创下了净值历史新高，三月则略有回落。

数据： wind ，截至 2025.3.27

投资报（ Liulishidian ）从年报中提炼了这只基金的几个特点：

1 、规模突破百亿，

单日限购 500 元

以招商优势企业近三年的表现来讲，这只基金称一句 “ 黑马 ” 毫不为过。

翟相栋接手之初，规模仅有不到 4000 万元，典型迷你小基金，在他管理期间规模一路激增 ——

从 2022 年末时的 3.4 亿元，到 2023 年末已有 47.94 亿元，至 2024 年末成功突破百亿大关，达 100.17 亿元。

仅在 2024 年四季度这一个季度内，招商优势企业的管理规模就激增了 33.3 亿元。

为防基金规模进一步迅速扩张，招商优势企业在 2024 年 12 月开始限购；

12 月 10 日起，将单日申购金额限制在 500 万元；

其后，在 12 月 25 日，将单日限购金额调整至 5000 元；

2025 年 1 月 15 日，招商基金将单日限购金额调整至 500 元；

2 、股票仓位 92.72%

维持在高水位

从仓位角度来看，招商优势企业在 2024 年一直保持 90% 以上的高水位；

其仓位在 2024 年末为 92.72% ，较三季度略低 2.23 个点。

此前，招商优势企业在 2024 年一季度修改了基金合同，从灵活配置型基金转为偏股混合型基金；

原本的股票投资比例限制为 “0-80%” ，翟相栋在股票仓位近合同上限的基础上又叠加了一部分可转债的配置，实际上，其权益仓位原本也不算低。

而在合同修改之后，翟相栋清仓了可转债部分，

转而纯粹地通过股票进行配置，仓位在 2024 年全年均保持在 90% 以上；

尽管四季度末较之于此前略下降 2 个点，但仍然是相对较高的仓位水平。

3 、进一步增配港股

A 港股近乎对半开

2024 年基金合同的更新带来的另一重变化，就是在港股上的投资。

此前，招商优势企业是一只纯 A 股基金，无法投资港股；

2024 年合同修改后，翟相栋不断增配港股 ——

一季度时，港股通标的占比仅有 21.85% ，到二季度末就达到了 45.28% ，三季度继续维持这一水平，达 45.36% ；

四季度则进一步达到了 46.44% ；

对照整体 92% 出头的权益仓位来讲，翟相栋在 A 股和港股上的配置几乎是对半。

4 、持仓 “ 大换血 ”

仅保留小米、兆易等少数标的

从换手率来看，翟相栋在 2023 年、 2024 年全年的换手率均为 3 倍出头，是相对略高的水平，但这也是他投资风格的一个必然结果。

结合招商优势企业的持仓来看，翟相栋的组合集中度，同样略高于同业平均水平；

截至四季度末，其前十大集中度为 60.8% ，组合中的有效持仓共 27 只。

对比中报时的 42 只有效持仓，翟相栋在 2024 年下半年对组合的大部分标的进行了替换 ——

中报的持仓中，翟相栋仅保留了 7 只，

分别是被加仓到第一大重仓股的小米集团、中报时的第一、二大重仓股兆易创新、哔哩哔哩 -W ，以及博瑞医药、腾讯控股、美图公司、绿的谐波。

其余中报时的有效持仓标的被尽数清仓，而四季度末的多数持仓个股也是在下半年才最新买进。

5 、止盈医药

减持此前被错杀的 CXO

具体方向而言，翟相栋在 2024 年下半年的一大动作是减持医药股。

2024 年中报时，翟相栋的第一大重仓行业即为医药，占比高达 32.22% ，

主要是配在此前超跌的 CXO 方向，以及 GLP-1 和 ADC 相关的创新药领域；

具体到个股上，翟相栋选择的标的有泰格医药 A/H 股、药明康德 H 股、药明合联、药明生物、博瑞医药、信达生物、康龙化成、科伦博泰生物 -B 、迪哲医药。

而到了 2024 年年报，这些医药股中，翟相栋仅原样保留了一只，即博瑞医药，并且在下半年增持了 100 万股；

而在药明康德上面，翟相栋做了一次从 H 股到 A 股的切换 —— 卖掉了原本持有的药明康德 H 股，换成了 A 股。

在药明康德上面，翟相栋拿得颇重，这是其在 2024 年末时的第二大重仓股，仅次于小米。

结合股价表现来看，翟相栋选择的这些医药股普遍在三季度都有不错的表现；

而在经过这样的上涨后，翟相栋在四季度对医药股，尤其是 CXO ，进行了明显的止盈。

虽然持有时间不长，但 CXO 的这一次反弹应该为翟相栋带来了不错的收益。

6 、 AI 方面，

从算力到应用

作为 TMT 研究员出身，翟相栋的能力圈和近两年以 AI 为首的科技股行情可以说是非常吻合。

梳理一下 2024 年全年翟相栋在季报中关于 AI 投资的表述：

一季度初，

“ 我们在市场快速下跌过程中，大幅增加了光模块、 AI 算力芯片的配置比例。

相关持仓公司涨幅巨大，达到、甚至超过了我们预先设定的目标价。

考虑到市场对 AI 算力整体预期一致，估值较高等因素，我们对这部分仓位进行了较高比例的兑现。 ”

二季度，

“ 对于预期较高且一致、交易拥挤估值较高的低赔率资产，诸如 AI 算力等，我们继续进行获利减仓的操作。

对于进展低于预期的 AI 应用的公司，我们进行了止损。 ”

三季度，

“ 我们较大幅度增加了景气持续超预期的行业（如 AI 算力的光模块、 PCB 等行业）的配置比例。 ”

四季度，

“ 在 10 月初，我们对乐观预期过高、累计涨幅巨大、赔率显著下降的持仓股票进行了大仓位的止盈，包括芯片半导体、 AI 算力等。 ”

而在应用端，翟相栋也有表述：

“ 四季度期间，国内外科技领域出现诸多积极进展，

如字节豆包的持续爆发、小米 SU7 的持续超预期表现、海外 AI 应用在多个领域的积极变化等。

这也标志着自 2023 年起连续两年高强度的资本开支后， AI 从模型训练阶段有望正式进入到应用落地阶段。

基于此，我们对组合进行了重新构建，

大幅增加 AI 应用落地的配置比例，在计算机、互联网、 AI 硬件生态、智驾及机器人等方向进行了全方位的布局。 ”

结合持仓可以看到，翟相栋对原本持有的小米、腾讯进行了大笔增持；

尤其是小米，从原本只持有 70 万股到持有 2750 万股，加到了第一大重仓；

腾讯上面同样进行了翻倍增持，位列重仓股第三名。

此外，翟相栋还新进买入了阿里巴巴，隐藏在招商优势企业的 “ 腰部股 ” 中。

至此，翟相栋已经买齐了港股所谓的 “ATM 三巨头 ”—— 阿里巴巴、腾讯、小米。

7 、选股高胜率，

有效持仓年内平均上涨 26.78%

2025 年已经过去了三个月，翟相栋在 2024 年年报时的有效持仓，自开年以来也有不同的表现。

小米、阿里、腾讯的涨幅自不必提，翟相栋的其他重仓股同样多有不俗的表现。

从其 27 只有效持仓个股来看，其中只有 7 只个股在年内略有下跌，并且仅有汇量科技这一只个股跌幅略深，其余皆为个位数跌幅；

其他的 20 只个股都有不同幅度的上涨，

涨幅最高的美图公司、泡泡玛特、致远互联等，年内涨幅超过 70% 。

翟相栋拿得最重的，像小米、药明康德、腾讯、金山云等等，涨幅也都在 20% 以上。

如果对这 27 只个股今年以来的涨跌幅做个简单的平均，其涨幅平均值高达 26.78% 。

- 结语-

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