军工行业景气度持续提升，业绩增长有望再超预期

据wind统计，北向资金上周持股量环比增加的有20个行业。其中，国防军工行业环比增幅最高，北向资金最新持有该行业8.12亿股，相比前一周增长5.93%。北向资金大幅增仓军工板块说明了机构非常看好板块后市，值得短期关注。

2021Q1业绩继续保持高增速

据wind统计：2021年第一季度军工行业实现营业收入1035.49亿元，同比增长 35.83%；归母净利润78.31亿元，同比增长187.89%；从各细分行业来看，收入增速方面，信息化（同比+62.63%）、航天（同比+39.08%）子行业增速较快。净利润增速方面，信息化（同比+167.09%）、航天（同比+110.55%）、陆装（同比+100.67%）均实现大幅提升。

行业估值目前处于2016年以来低位

从历史估值水平来看，军工行业估值水平始终高于沪深300。行业估值在经历了15-16年的峰值后开始回落。“十三五”前期由于受到军改等因素影响，估值变化相对平稳。经过20年7月及20 年 12 月-21年1月两轮上涨后，再次回落，21年5月14日收盘PE-TTM为70倍，基本处于2016年峰值以来的较低水平。

大幅扩产持续，业绩增长有望超预期

根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》所述，十四五规划将聚焦于建军百年奋斗目标，着重强调创新战争和新技术的应用、要从各个维度实现军队现代化。

同时要促进国防实力和经济实力同步提升。国防预算未来五年有望保持7%左右的稳定增长。宏观政策为行业的高成长性提供了有力支撑。

在军工行业基本面大幅改善以及政策预期持续强化的背景下，航空、导弹等产业链产能大幅扩张仍在持续，新型战机放量规模和进度有望超预期，产业链配套厂商在经历2020年产能扩张之后，有望再度扩充产能，未来2-3年业绩增速有望再超预期。

聚焦高温合金主业，业绩增长驶入快车道：

公司产品品类覆盖铸造高温合金制品、变形高温合金制品及新型高温合金材料及制品，产品应用领域以航空航天为主。截止2020年末，高温合金业务占主营收入的90%以上。

受益于下游军机加速更新换代带来的航空发动机放量，公司业绩增长正驶入快车道。营业收入从 2016 年的 6.81 亿元增长至 2020 年的 15.85 亿元，17-20 年 CAGR 为 23.5%；归母净利润从 2016 年的 0.96 亿元增长至 2020 年的 2.04 亿元，17-20 年 CAGR 为 20.7%。

预收款项大幅增长，表明公司在手订单饱满：

截至 2021 年3 月 31 日，公司预收款项达到 6857 万元，环比增涨 23.6%。我们认为，21 年一季度预收款项环比大幅增长说明公司 21 年在手订单饱满，或将为公司 21 年业绩增长提供有力支撑。

国内锚链龙头：

公司专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产企业，是我国船用锚链、海洋平台系泊链和高强度矿用链生产基地。

公司生产的锚链及系泊链产品分别是维系船舶和海洋工程设施安全的重要装置，是海上系泊定位系统的关键组成部分，为船舶、海洋工程行业的配套行业。公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业。产品50%左右出口至日本、韩国、欧洲、美国等多个国家和地区。

核心竞争力突出：

公司是目前全球最大的链条生产企业，具有国内外先进水平的制造设备和检测设备，在锚链制造、热处理等方面具有多项核心工艺和技术。今年2月，公司成功研制全球首制89毫米直径超高强度R6级海洋系泊链，该批系泊链将配套安装在我国自主开发的CM-SD1000中深水半潜式钻井平台上，这也是R6级系泊链首次实现产业化运用。

2017年6月，由公司主导编制的国际标准ISO20438《船舶与海洋技术系泊链》正式出版发布，标志着我公司在系泊链制造生产和技术研发上达到世界领先水平。

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