CPI同比回升：哪些因素？——7月物价数据点评（海通宏观应镓娴、贺媛、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-08-09 19:50

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

应镓娴 S0850521080001

贺媛 S0850123030080

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

2024 年 8 月 9 日，国家统计局公布 2024 年 7 月物价数据， CPI 同比上涨 0.5% ， PPI 同比下降 0.8% ，较前一月降幅持平。

7 月 CPI 同比回升，主要是受到了食品和出行链价格的拉动，去年同期基数偏低也形成贡献；而核心 CPI 同比涨幅仍偏弱。目前来看，食品以及出行链涨价中季节性因素影响较大，可持续性或并不强。往后看，供给偏紧下猪价有望继续走高，部分支撑食品价格，但服务或核心消费品价格的回暖仍有赖于居民就业及收入预期的改善，还需要更多政策的发力支持。

PPI 方面，短期高温暴雨和洪涝灾害等不利因素对生产建筑业有所拖累，而工业品价格弹性，在根本上仍受到化债及地产大背景的约束。

7 月国务院常务会议提出，既要根据已出台政策的施行情况狠抓落实、加快进度，也要研究推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。近期，已有设备更新和消费品以旧换新等政策陆续推进，我们认为，价格端的启动仍可以等待更多政策落地生效。

风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性

2024 年 8 月 9 日，国家统计局公布 2024 年 7 月物价数据， CPI 同比上涨 0.5% ， PPI 同比下降 0.8% ，较前一月降幅持平。

CPI 同比回 升

7 月 CPI 同比明显回升，而核心 CPI 同比回落。 7 月 CPI 环比上涨 0.5% ，带动同比明显上行至 0.5% （ 6 月为 0.2% ），为今年 2 月以来的新高，去年同期基数偏低形成一定贡献。其中，食品 CPI 环比上涨 1.2% ，非食品 CPI 环比上涨 0.4% 。

从分项来看， 7 月 CPI 同比为什么出现回升？

首先，食品价格涨幅超季节性，去年同期基数偏低也有贡献。 受部分地区高温降雨天气影响， 7 月鲜菜和鸡蛋价格分别上涨 9.3% 和 4.4% ，贡献 CPI 环比总涨幅的四成；同时，猪肉 CPI 环比上涨 2.0% ，生猪产能去化效应逐步显现。而去年同期，蔬果供给受天气影响较小，食品 CPI 环比为 -1.0% ，在历年同期中明显偏低，因而低基数对今年食品 CPI 同比也产生明显贡献。总体上， 7 月食品 CPI 环比上涨 1.2% ，涨幅优于季节性（ 2015 年以来历史同期均值 0.65% ），带动食品 CPI 同比回到 0% ，为 2023 年 7 月以来首次离开负值区间。

其次，暑期出行“热力”延续，旅游、交通价格走高。 7 月飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨 22.1% 、 9.4% 和 5.8% ，涨幅均高于近年同期均值，合计影响 CPI 环比上涨约 0.24 个百分点，占 CPI 总涨幅近五成。从整体服务价格看， 7 月服务 CPI 环比上涨 0.6% ，季节性反弹；不过去年同期出游热度同样非常高（去年 7 月旅游 CPI 环涨 10.1% ），高基数下，服务 CPI 同比反而小幅回落至 0.6% ，核心 CPI 同比回落至 0.4% 。

相比之下，核心 CPI 中，消费品价格的拖累还在延续。 根据我们测算，核心消费品价格环比降幅收窄，但仍不及历史同期表现，汽车、家电等耐用品的价格继续偏弱。

PPI 同比降幅持平

7 月 PPI 环比下降 0.2% ，同比下降 0.8% ，降幅均与前一月持平。且结合 7 月 49.4% 的制造业 PMI 表现来看，仍反映当前市场需求不足，尤其叠加夏季高温天气影响，生产建筑表现整体有待提振。此外，国际大宗商品价格下行也对 PPI 形成拖累。

分行业来看，油气开采和有色采选领涨，黑金冶炼和黑金采选跌幅较大。 7 月石油和天然气开采业价格领涨，涨幅为 3% ，主要受到国际原油价格上涨的输入性影响。有色金属矿采选业价格上涨 1.6% ，而有色金属冶炼和压延加工业价格下降 0.4% 。煤炭市场需求整体稳定，煤炭开采和洗选业价格与前一月持平。黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降 1.7% 、 0.6% ，主因房地产市场继续调整及夏季高温多雨天气影响建筑施工，从而拖累钢材、水泥等建材市场需求。

中游制造方面， 汽柴油车整车制造价格上涨 0.4% ，锂离子电池制造价格下降 0.9% ，计算机制造价格下降 0.2% ，新能源车整车制造价格下降 0.1% 。新兴产业价格仍受到供给过剩局面的影响。

综上来看， 7 月 CPI 同比回升，主要是受到了食品和出行链价格的拉动，去年同期基数偏低也形成贡献；而核心 CPI 同比涨幅仍偏弱。目前来看，短期食品以及出行链涨价中季节性因素影响较大，可持续性或并不强。往后看，供给偏紧下猪价有望继续走高，部分支撑食品价格，但服务或核心消费品价格的回暖仍有赖于居民就业及收入预期的改善，还需要更多政策的发力支持。 PPI 方面，短期高温暴雨和洪涝灾害等不利因素对生产建筑业有所拖累，但工业品价格弹性，在根本上仍受到化债及地产大背景的约束。

风险提示： 房地产走势；外部环境的不确定性。

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