美国债收益率破3对中美意味着什么（2）？

西雅图雷尼尔 · 公众号 · · 2018-05-03 05:11

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中国财政问题的根源：分税制

分税制

中国1994年分税制改革是中国政府在1992年着手设计、1993年准备并颁布、1994年实施的一项财税体制改革，对中央和地方政府之间的税收分配制度及税收结构进行的一次较大规模的调整。

在此之前，中央财政非常困难，一度达到了入不敷出的境况。1992年时中央财政收入仅占全国财政收入的 22% 。中央财力困难到三次要向地方政府借钱，最后一次还是小平同志亲自出马，向上海借了10亿元。

分税制实施后，取得了显著成效，挽救了岌岌可危的中央财政，使中央财政收入迅速提升到50%以上，直至近两年才降至 48 %。

比如2017年数据（财政部官网）:

1-12月累计，全国一般公共预算收入 172567亿元 ，同比增长7.4%。其中，中央一般公共预算收入 81119亿元， 同比增长7.1%；地方一般公共预算本级收入 91448亿元 ，同比增长7.7%。

中央财政收入占全国财政收入的 47.03%。 而中央的财政支出仅占总财政支出的不到 20% ，地方则超过了 80% 。

2017年数据（财政部官网）

1-12月累计，全国一般公共预算支出203330亿元，同比增长7.7%。其中，中央一般公共预算本级支出29859亿元，同比增长7.5%；地方一般公共预算支出173471亿元，同比增长7.7%。

中央财政支出，占总财政支出 14.6%

也就是说，以2017年为例，地方政府财政收占总收入52%，支占总支出85%，中间的缺口即约 33 % ，来自中央的转移支付和税收返还。这使中央可以对地方政府保持强有力的控制。

控制也就意味着约束，摆脱约束是原始天性。因此分税制之后，地方政府动了很多脑筋，增加预算外收入，这也就催生了严重的“土地财政”，进而推高了土地、住房价格。因此，分税制改革通常被认为是解开“中国土地财政增长之谜”的关键。

2018年3月，全国人大通过的国务院机构改革方案，将省级和省级以下国税地税机构合并，分税制改革成为历史，而国税地税合并后的效应还有待观察。但是过去几十年形成的土地财政，以及欠下的巨大债务不会因为机构改革一夜之间消失。

介绍分税制的目的是，就是让大家理解为什么地方政府有动力拼命拉高房价。

中国债务现状

中国现阶段各部门债务状况

以杠杆率衡量，2009年金融危机后全社会杠杆率开始增长，2016年后全社会（未包含金融部门）杠杆率平稳在 256% 左右。根据BIS数据，2017年3季度中国全社会杠杆率（未包含金融部门）达到256.8%，私人非金融部门信贷占GDP比重高达 210.5 %。

2017年中国企业整体杠杆率略有下降，其中民营企业下降很快，但国企杠杆率还在上升。为此，此前召开的中央财经委员会指出， 去杠杆的重点仍然是地方政府和国企部门。

政府这两年一直在有条不紊地压着地方政府和国企去杠杆，但是很困难。

今天国企杠杆高企的一个很大原因就是当年的4万亿计划（据全国工商联副主席，国发院教授林毅夫指出，实际投资在30万亿左右），其中大量的资金流向了低效的国有企业，导致产能结构严重失衡、高效率民企及高新技术产业信贷被挤压等，影响宏观经济发展。

这可以从产能过剩行业中得到佐证。当前，在国企中，资产负债率最高的行业恰恰是现今我国产能过剩最严重的三个行业（化工、煤炭和钢铁），也是影响最大、最需要改革的行业。这些行业固定资产庞大昂贵，企业类型多属于资本密集型，都具有高杠杆运行的特征。

这两年，国有企业和地方企业在不停被压着降杠杆的情况下，私人部门，家庭杠杆不停在增加，以至于出现了“六个钱包理论”，给三代人上杠杆。这是赤裸裸鼓励次级贷款。

六个钱包论的本质是鼓励家庭继续加杠杆，这种想法很危险

地方债现状

从最简单的统计口径来看，包括地方政府债和城投债在内，中国债市总量当前达到 76.01万亿 元，其中地方债券规模已达 22.22万亿 。从最近10年地方政府债发展来看，2014年之前地方债发行规模和增速都相对平稳，2014年以后债务增长速度可谓相当迅速，几乎每年以4万亿元的增速突飞猛进。