【机械丨吕娟】 双环传动(002472)：中报快报净利润同比增长 38%，全年业绩可期

公司公告 2017 年上半年业绩快报，营业收入 11.21 亿元，较上年同期增长 43.00%，净利润 1.14 亿元，同比增长 38.32%。

公司中报业绩快报符合市场预期，业绩高增长主要受益前期 对乘用车手动变齿轮产品向自动变齿轮产品转型升级，桐乡自 动变齿轮业务逐步放量，此外公司的乘用车、工程机械、电动工具等齿轮产品销量也稳步提升，全年业绩可期。

与大客户深度绑定，自动变齿轮有望爆发增长。2015 年公 司与上汽变合作在桐乡成立自动变齿轮子公司，为上汽变独家 供应全自动变速器(DCT360)的全套齿轮，前两期共计募投 60 万套自动变速箱齿轮产能，预计 2017 年贡献 2~2.5 亿元收入， 2018 年贡献 5~6 亿元收入。与此同时，公司积极和其他客户开 展合作，与盛瑞传动达成战略合作协议，拟在潍坊组建合资公 司，重点合作 8AT 等系列零件产品的研发制造。我们认为公司 通过 2 年在自动变齿轮的技术沉淀，未来将逐渐开拓新客户， 开花结果，自动变齿轮业务有望爆发式增长。

盈利预测与评级:  我们预计公司 2017-19 年净利润分别为 2.30、3.40、5.00 亿元，对应 EPS 分别为 0.34、0.50、0.74 元/ 股，对应 PE 分别为 29、20、13X。考虑公司未发行的总规模不 超过 10 亿的可转债，备考 PE 为 33、22、15X。维持公司“强 烈推荐”投资评级。

风险提示：自动变齿轮等新产品行业渗透率不达预期风险，传统产业下滑风险。