文章指出日本经济周期向上，CPI稳定，印度经济增速快，国债收益率高，反映了融资需求的旺盛。印度等国的股市表现良好。
文章重点分析了两个现象：信用债利率的上升和商品市场的反弹。提到央行打压债市后，信用债市场出现反应，商品市场选择相信。
文章指出股票市场的反应滞后于商品市场，需要等实物工作量反应到经济指标上股价才会反映。同时提到最近票据利率创下年内新低，显示信贷需求偏弱，全社会债务周期依旧向下。
港股明显比
A
股强，同样是
5
月末开始调整
3
个月，恒指最近已经收复了快一半的失地了。
从逻辑上也好解释，港股外资的参与度更深，边际上
受益美联储降息预期更多一些
，而且今年国内的资产只有类债券资产是牛市，四大行也是债券的映射，论股息率也是港股的公司更高。
两个垃圾窝里对比，那的确是港股强点，如果再放宽到亚洲，发达经济体里
日本的经济周期是在往上走的
，CPI已经连续处在2.5%~3%之间很长一段时间了，新兴经济体里
印度的增速依旧是最快
的，印度现在的国债收益率还能比美国高，也说明了国内的融资需求的旺盛。
其实简单衡量一个经济体的活力，就是看它的基准利率，太低了说明融资需求很差，经济半死不活，太高说明通胀超过政府容忍上限，处在了“债务——经济——通胀——利率——债务”循环的最后一个环节了。
亚洲经济体里，
印度、印尼、澳大利亚
等是跟美国的利差最小的几个国家，股市表现都不差。
如果美国的经济放缓超出预期，亚洲经济体里，日韩受到的影响最大的，中国和印度暴露程度适中，澳大利亚和印尼受到的直接影响较小。单看货币政策的话，印度和印尼的调节空间是比较大的。
回到国内，有两个现象值得重点说。
第一是
信用债利率的上升
，典型代表是5年期AA城投债收益率从8月5日到现在，回升了接近20BP，同期限的利率债5年期国债收益率却是震荡。
回升的主要原因是央行打压债市后，有部分机构开始
降低对长久期信用债的参与度
，卖了部分城投债。次要原因是
近期国债和地方债的发行有点提速
，每年八九月份的惯例。
次要原因对经济的恢复是利好，毕竟发债了要形成实物工作量，信不信这个，各个市场表现就不一样了。
股票市场是纹丝不动，商品市场选择相信。
所以第二个现象，就是
商品市场今天的反弹
。
从传导链条的先后顺序角度，我之前也说过，最先反应的肯定是利率，因为无论宏观经济的那个部门上杠杆，都体现融资需求的回暖，债券收益率一定会起来，这就对应上文信用债的现象。
具体到政府债券，那就只能是基建或者投资为主，直接受益的就是商品，所以商品后动。
至于股票市场，需要等到流程继续走，实物工作量反应到经济指标PPI、工业增加值等之上，股价才会反映。
韭菜们则是等看到财报之后再反应
，那都是等着接盘的。
尤其是商品的反弹配合着美元指数下跌，以及最近三个月商品指数的大幅下滑之后的
K
线修复，看着是像模像样的。
所以还是那个问题，看方向都是没问题的，讲道理都是能讲的，但
投资里很多时候都是量的多少的问题
，这些量能不能把溜坡的经济稍微往回拉一拉。
最近票据利率不断创下年内新低，显示居民和企业信贷需求依然偏弱，
8
月份的社融大概率还是不好。
从我个人的角度看，这些量是不够的
，全社会的债务周期依旧匀速向下。
......
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