【简金研报】这些三季报超预期公司近期倍受资金

公司2017年前三季度实现收入8.7亿元，增长35.77%；归母净利润1.82亿元，增长44.91%；扣非净利润1.79亿元，增长44.59%；EPS0.57元，增长46.15%，超出此前预期。三季度单季实现收入3.62亿元，增长39.08%；归母净利润9365万元，增长74.52%；扣非净利润9200万元，增长78.02%。今年以来公司口腔业务持续稳健增长，同时继续布局辅助生殖领域，带动整体业绩高速增长。

公司不断加码辅助生殖领域，继15年昆明妇幼保健生殖医学医院后，公司于17年1月正式投资设立舟山波恩生殖医院，并与舟山妇幼保健院合作，计划将两所医院分别打造成为国内和浙江地区辅助生殖领域的标杆。17年10月公司子公司通策妇幼管理公司与波恩公司续签服务供应及知识产权许可协议，续展期为5年。继续与波恩公司合作，将有助于提升公司妇幼医疗业务水平，继续打造国内辅助生殖标杆。同时，17年9月公司出资1亿元与迪安诊断、创业软件等公司共同投资设立浙江大健康产业基金，该产业基金有望加速整合浙江大健康产业，为公司储备优质投资标的。

公司是口腔医疗服务领军企业，近年来开始进军辅助生殖业务，通过内生+外延双轮驱动，预计今年主营口腔业务有望回升至20%以上增速。暂不考虑增发摊薄，我们维持17-19年EPS预测0.55元、0.69元、0.87元，增长30%、26%、26%，对应PE为47倍、37倍、30倍，维持增持评级。

受益行业持续回暖，公司三季度业绩超预期。10月19日公司发布三季报，2017年1-9月实现营业收入9.33亿元，同比增长30.94%；归母净利润0.88亿元，同比增长78.72%。分季度看，Q3单季实现收入3.46亿元，同比增长33.82%；归母净利润0.48亿元，同比增长197.31%，三季度持续高速增长态势，主要原因在于受益行业回暖，公司主业废钢处理设备销售量价齐升。

政策价格双轮驱动废钢利用，加工设备需求旺盛。受我国钢铁去产能影响，国内钢铁价格从2016年初开始上涨，带动国际钢价和铁矿石价格不断攀高，废钢炼钢经济性显现。我国去年年底发布的《废钢“十三五”规划》指出，要在2020年将废钢炼钢比提高到20%，先进处理设备处理率达到60%。我们测算，2020年前我国设备市场空间将超100亿元，年复合增长率52%。据钢联数据，由于国家严查“地条钢”，释放近6000多万吨废钢资源。一方面造成废钢供给结构性过剩，价格下跌后经济性凸显；另一方面主流钢企废钢来源充裕。经济性与政策性共振情况下，主流钢厂废钢利用率快速提升，带动处理设备销售快速回暖。

电梯再生资源双主业运营，持续贡献业绩弹性。公司于2015年11月收购威尔曼，进军电梯零部件市场。威尔曼是在行业内处于国内领先，是我国最早的一批电梯零部件生产商之一。客户包括迅达、通力、日立等世界一流品牌，并将产品远销至亚洲、非洲、美洲、欧洲等多国。根据公告，威尔曼承诺2015年实现归母净利润0.76亿元，2016~2017年合计实现归母净利润1.84亿元。目前公司2015年达到承诺目标，2016年归母净利润为8766.14万元，2017H1实现归母净利润3955.36万元，我们预期威尔曼今年可以完成业绩承诺，成为公司稳定的现金流。

东海基地开启下游征程，设备+处理双重受益行业发展。公司在东海建设废钢处理基地，并获得“废钢加工配送企业示范基地”荣誉称号，将享受一定程度的税收优惠。据公告，基地已初步具备10万吨废钢年处理能力，按照当前废钢价格测算，明年有望为公司带来1500~2500万元净利润，将成为公司利润新的盈利点。

预计公司2017年-2019年的收入分别为14.65亿元、20.10亿元、27.25亿元，净利润分别为1.40亿元、1.96亿元、2.81亿元，废钢处理设备行业走向正轨，补历史欠账空间巨大，公司作为优势厂商市占率预计逐步提升，增长前景广阔；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.16元，相当于2017年38倍动态市盈率。

公司前三季度实现营业收入44.9亿元（YoY+30.14%），归母净利润4.9亿元（YoY+24.1%），加权ROE19.26%（YoY+1.59pct）。第三季度实现收入17.1亿元（YoY+34.2%），营业利润2.1亿元（YoY+34.6%），收入与利润较上半年均进一步加速提升，业绩持续超预期。

公司传统业务收入同比增加18%维持稳健增长，新业务晨光科力普，晨光生活馆，晨光科技营业收入同比增长116%，公司大力拓展晨光生活馆与九木杂物社，房屋租赁费较去年增加59%，电商渠道获得大力支持，晨光科力普并表欧迪在华子公司后加速成长。公司大力拓展新兴渠道，精品文创高附加值产品比重提升，印证了文具消费升级大趋势，毛利率同比改善有效传导了原材料成本涨价，是利润端加速的主要原因。

考虑公司精品文创战略与办公文具外延落地进度较快，上调盈利预测，预计2017-2019年营业收入分别为61.1/79.9/105.2亿元，同比增长31%/31%/32%，归母净利润6.1/7.6/9.6亿元，同比增长24%/24%/26%，10月23日收盘价分别对应33/27/21倍市盈率，维持“买入”评级。

三季报表现超预期，维持公司乐观增长判断。公司前三季度净利润2.70亿，增速为59.41%。之前公司在中报时给的1~9月的业绩指引为归母净利润2.38~2.71亿元，实际业绩紧贴上缘。公司给以的全年业绩指引为归母净利润3.55~4.06亿元，同比增长40~60%。我们维持对公司2017年全年高增速的判断，今年光学、蓝宝石、反光材料等业务持续发展，收入稳步增长，持续推荐。

新厂区投入使用，产能扩张趋势不变。公司已搬进300亩新厂区，目前新建好的蓝玻璃、OLPF、LED衬底三个业务占地150亩；未来150亩的规划将围绕3D产业、AR产业乃至镀膜设备等布局。管理层延伸布局思路更开阔，未来挖掘公司增长点，规划打造50亿元以上的园区。公司持续积极扩张产能，蓄势待发。

“三短两长”五个发展逻辑，IRCF和生物识别滤光片是重点：公司基本面持续向好有三短两长共五个逻辑支撑。其中三个短逻辑：IRCF业务持续向好、反光材料业务高回报、蓝宝石业务触底反弹，短逻辑兑现在即；另外两个长逻辑：生物识别滤光片即将放量、虚拟显示占据先发优势，长逻辑提供未来看点。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.84、1.12元，对应PE分别为47.3、33.3、25.0倍，维持“增持”评级。

公司Q3业绩的高增长主要源于麦草畏的放量，Q3单季度公司除草剂产品销量为1.69万吨，我们预计其中麦草畏4000吨左右。

孟山都加速双抗作物推广，公司麦草畏放量有望超预期孟山都近期公布17年双抗大豆种植面积为大于2000万英亩，棉花种植面积600万英亩，较年初目标大幅提高（1500/400万英亩）。此外孟山都对18-19年双抗大豆的种植面积做出指引，预期18年推广面积为大于4000万英亩，19年进一步达到5000万英亩。双抗种子推广不断超预期，麦草畏需求十分强劲，我们测算17-19年麦草畏全球需求量为3.02/4.16/5.50万吨，其中双抗需求1.20/2.16/3.30万吨。扬农化工是麦草畏的行业龙头，现有产能2.5万吨。公司和跨国巨头深度合作，长单销售，对产能利用率有保证。公司采用二氯苯工艺路线，成本较同行更低。此外公司全产业链优势突出，扬农集团是国内为数不多可以大规模生产二氯苯、三氯苯的企业，为公司原料供应提供安全保障。随着孟山都双抗种子推广超预期，我们判断扬农麦草畏全年产销量有望达到1.3-1.4万吨，当前麦草畏合理的盈利区间为2.5-3.0万元/吨。

我们预计公司2017-2019年净利润为6.2/8.5/9.7亿元，对应EPS为2.02/2.75/3.12元，现价对应2017年PE21X。随着如东二期2万吨麦草畏负荷提高，扬农化工打开成长空间。此外公司是国内菊酯龙头企业，受益于菊酯涨价，盈利持续改善；草甘膦涨价预期大，为公司提供业绩弹性。参考可比公司，给予目标价51.0元，25倍PE，维持“买入”评级。