【捷佳伟创】19年业绩同比+27%，在手订单充裕保障20年高增长【东吴机械】

透视先进制造 · 公众号 · · 2020-03-01 19:13

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投资评级：增持（维持）

事件

公司发布业绩快报，2019年实现收入25.3亿，同比+69%，归母净利润3.9亿，同比+26.6%，此前业绩预告区间为3.8-4.2亿，靠区间下限。

投资要点

1 收入确认明显加速，订单预计在20年落地

Q4确认收入7.2亿，同比+83%，环比+24%，订单确认速度加速。根据我们测算，公司在2019年新接订单达50亿（其中近35亿在上半年签订），目前在手订单在60亿+，按照光伏行业1年半左右的收入确认周期，我们认为公司业绩在2020年将继续高增长。

2 新工艺新产品推出，利润率受销售结构影响

Q4实现净利润4683万，同比+4.2%。全年净利率15.4%，同比下滑5.1pct，我们判断主要受到毛利率下滑影响。Q1-Q3综合毛利率33.7%，同比-7.43pct，2018年同期因境外高毛利订单的确认收入，公司的毛利率相对较高，且2019年由于新工艺新产品的推出，产品和区域的销售结构变化导致综合毛利率有所下滑。

3 技术路线全面布局，受益技术迭代带来的设备需求

公司对PERC+/TOPCON/HIT技术路线全面布局，有望充分受益技术更迭。近期通威等下游电池厂接连公告大规模扩产规划，我们预计20年下游电池片扩产规模有望达40GW，为公司新接订单提供保障。技术路线来看，主要还是以PERC为主，但多预留PERC+/TOPCON的设备升级空间，而2-3年后HIT有望成为主流趋势。公司在这三种技术路线上均有布局，有望充分受益技术迭代带来的设备需求。

盈利预测与投资评级

我们预计2020-2021年的净利润分别为5.9，6.9亿，对应当前股价PE为36、31倍，维持“增持”评级。

风险提示

新技术进展不及预期，下游扩产不及预期。

捷佳伟创三大财务预测表