利率品市场观察
最近三个交易日债市暴涨，以2月20日的收盘来看，目前国债期货和10年期国债基本回到1月24日（MLF利率上调日）的水平，10年期国开回到2月3日水平，近期国债表现明显强于国开债。
对于近期债市的回暖，我们认为原因有两方面：
一是货币政策预期的变化，逐渐修复此前的过度悲观；1月24日MLF利率上调，2月3日公开市场操作利率也迅速上调，10年期国债收益率上行超过20BP，已经反映了政策利率不止一次的上调。而上周公开市场逆回购重启乃至净投放，MLF加量且利率持平，货币政策呈暂稳态势。同时，四季度货币政策报告相对明确了房价是此次政策转向的原因，而目前房价涨势已经基本控制住，因此政策预期需要修正。
二是配置力量强劲。经过四个月的调整，债券的绝对水平已经大幅上行。不管是对比贷款还是非标，都具备很好的配置价值。而一季度配置力量强劲，现在也不断的观察到利率债一级市场需求旺盛，国债走势强于金融债。
展望后期，基本面将接力带动债市继续下行。从国内和国外的经验来看，当偏紧的货币政策力度保持住不动，而融资需求下滑时债市仍存在机会：
1、中国的例子是2009年11月份—2010年7月份：中国的货币政策进行紧缩调整，分别出现了1年期中央银行票据发行利率上调（从1.75%上调到了2.10%，分别发生在2010年1月份和2010年6月份）、法定存款准备金率上调（发生在2010年1、2、5月份），属于典型的货币政策收缩、货币条件曲线收紧。但是与此同时，中国的融资需求曲线以更为明显的方式进行了收缩，M2广义货币量增速从30%的高位降低到了17%，“CPI+工业增加值”所表达的近似名义增长速度从20%附近降低到了17%附近，而长期国债利率在货币条件收缩、融资需求收缩更快的背景下，从3.70%降低到了3.20%。
2、美国的例子是2016年上半年：2015年12月份，美联储首次加息，宣告了美国进入加息周期，但是在其货币条件收缩的过程中，由于加息频次不及预期，CPI和经济增长率（GDP）出现了下行，2016年上半年美债利率回落，从2.3%最低下探到1.3%附近。
而根据我们的估计，接下来通胀和经济增长均回落，特别是CPI同比，将持续三个月保持在1.5%以下。另外金融杠杆方面，M2增速也会逐步跌破11%。综合而言，融资需求将较去年四季度回落。
信用品市场观察
转债市场观察
1、白云转债：将于2017年2月27日支付自2016年2月26日至2017年2月25日期间的利息，本期债券的票面利率为0.20%，每手可转债面值1,000 元派发利息为2.00元（含税）。
2、顺昌转债：对五名离职激励对象持有的尚未获准行权的股票期权共33,000份、尚未解锁的限制性股票共257,400股进行注销及回购注销的处理。
3、海印转债：投资设立子公司“广州海印商业保理有限公司”和“广州海印金融控股有限公司”，进一步完善公司的战略布局，丰富公司的金融产品和服务。
国债期货以及相关衍生品市场观察
5年期主力合约TF1706开于98.675，收于98.785，结算价98.805，最高98.865，最低98.535，涨幅0.29%，振幅0.33%，成交10004手，其中外盘4773手，内盘5231手，持仓量13975手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.215，结算价上涨0.305，成交量下降1032手，持仓量下降745手。另外，10年期国债期货主力合约T1706上涨0.56%。
今日央行公开市场进行700亿7天、600亿14天、400亿28天的逆回购操作，考虑到今日700亿元逆回购到期，单日净投放1000亿。市场资金面上，银行间资金市场大行融出减少，非银机构拆入资金价格攀高。二级市场方面，央行上周五发布2016年四季度货币政策执行报告表示，“下一阶段将实施好稳健中性的货币政策”，“调节好货币闸门，保持流动性基本稳定”。但今日国债期货继续大涨，收益率继续下行，料与“央行正例行评估符合定向降准条件的商业银行申请”有关。国债期货涨幅对应收益率下行7BP，而国债现券收益率下行2-4BP。另外，我们在周报里提及的跨期策略再次验证，即今日TF跨期价差收敛，而T继续走扩。
