重磅！12万亿！是否符合预期？

更多投研资料点击进入知识星球

今天举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会获悉，这次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准的决议》。

财政部发布会要点摘录

1、 2023年末，全国隐性债务余额为 14.3万亿元 。

2、 增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年安排，2024—2026年每年 2万亿元。

3、 从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4万亿元。

4、 2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2万亿元 ， 仍按原合同偿还。

5、 三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。

6、 由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。我们（财政部）估算，五年累计可节约6000亿元左右。

7、 结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模。

包括这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，加上未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，再加上2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，也就是：

6+4+2=12万亿

未来的12万亿，再加上之前已经出的2万多亿，这一轮化债已经超过14万亿了，已经超过2015-2018年那一轮化债的12.2万亿。

之前发布会预告过 【 近年最大力度的一次化债】 ，确实如此。

同时，财政部强调，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元， 化债压力大大减轻。

1 ）为什么是6万亿。 当前存量隐性债务应当高于6万亿，但这次调增额度为6万亿，这是考虑到还有两三年时间，部分经济财政尚可的地方政府有能力通过盘活资产等形式化债，当然也可以合规转变为经营性债务。

2）6万亿怎么发。 符合之前判断，一定是地方的置换地方的，而中央的杠杆用来稳增长。按照2020年以来的经验，特殊再融资债基本只在四季度和一季度发。中间时间不怎么发。所以最快今年四季度，慢则明年一季度。

3）6万亿怎么分。 市场普遍认为的逻辑是“越着急的地方越分”。这当然是一个逻辑，但参考去年的情况，还有一个逻辑：产业基础还不错，这两年因为历史债务包袱影响了产业发展的地区会倾斜，例如去年重庆涪陵区拿的很多，超过大家预期。

4）6万亿有何影响？ 去年四季度密集发行，导致资金面明显收紧。如果今年也密集发行，可能有资金面扰动。核心原因是31个地方政府，几百个地级市，几千个区县都有上报置换债务的诉求，货币对冲协调的难度比较大。

5）如何看待财政政策逻辑？ 依然强调本轮政策逻辑，是经济下行-财政收入压力-地方政府压力-财政政策出台。而不是简单的经济下行-财政逆周期调节的逻辑。化债“一箭双雕”，既可以缓释压力，理论上被缓释的空间，又是可以腾挪发展的空间。

超大规模化债直接利好现有地方政府相关债务的公司，而往后看，超大规模化债更关键的是再一次释放了地方政府的政策空间，光利息就能节约每年1200亿左右，腾出的加杠杆空间、省下来的钱将投向新的领域，推升一轮“新经济”。用财政部的原话就是：“可以更大力度支持投资和消费、科技创新等”。

其次，除了化债，财政部还表示结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，包括赤字空间、扩大专项债发行规模、超长期特别国债，总之“目前正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度”。

下一阶段的财政政策仍会持续发力。

剔除近期某些外媒的乱预期， 本次全国人大常委会结果基本在预期之内， 并且表态持续积极，等待预期重新沉淀，转向12月中央经济工作会议。

工作思路出了根本性变化的时候！数字，还那么重要吗？

更多投大咖观点、小作文、小道消息，移步知识星球 ，每天只要 1块钱！ 星球内每日更新内容超300条