肥厚的美元
“汉堡经济学”着手应对强势美元
今年世界上表现最差的主要货币是土耳其里拉，这也许并不令人意外。去年11月唐纳德·特朗普的胜选推高了对美国加快实行货币紧缩政策的预期，引发美元飙升。随后，许多新兴市场的货币便遭到重创。不过，里拉还要应对其他许多麻烦：恐怖炸弹袭击、经济放缓、总统埃尔多安为加强自身权力而采取的各种计划引发恐慌，以及土耳其央行不愿提高利率来捍卫本国货币。里拉已暴跌至历史低位。根据我们以汉堡肉饼为灵感的货币指南——巨无霸指数，如今里拉相对于美元被低估了45.7%。
巨无霸指数以购买力平价这一理念为理论基础，即长远来看，不同货币的汇率会自动调整，直到相同数量的商品和服务在所有国家中都售价相同。一个巨无霸汉堡在美国售价为5.06美元，但在土耳其只卖10.25里拉（2.75美元），这就意味着里拉的价值被低估。
然而，其他的货币对美元的估值还要更低。根据巨无霸指数，墨西哥比索相对美元被低估高达55.9%。上周，因特朗普重提竞选时曾向墨西哥发出的某些威胁，比索也跌至纪录低位。自去年11月以来，比索兑美元已贬值10%。在大国中，以美元计，只有俄罗斯的巨无霸卖得更便宜，尽管过去一年中卢布已经走强。
同样受政治不确定因素影响的还有欧元区。荷兰、法国、德国（也许还会有意大利）都预定在今年举行大选。欧元近来已跌至2003年来的最低水平。英国脱欧公投对英磅的冲击还要更大，其兑美元的汇率已跌至1.21，为31年来的最低水平。根据巨无霸指数，欧元与英镑相对于美元分别被低估19.7%和26.3%。
巨无霸指数的缺点之一就是它并未计入各国劳动力成本的差异。人们应该并不会因上海的巨无霸要比旧金山的便宜而意外，因为中国工人的薪水要比美国工人低得多。因此，在一个稍微复杂些的巨无霸指数中，我们将一个国家的平均收入考虑在内。
在过去，这种调整往往会令各国货币相对美元估值升高，新兴市场的货币估值因而看起来会更趋于合理。例如，依照“基础版”的巨无霸指数，人民币对美元的估值低了44%，而据调整过的指数，这个数字仅为7%。“加强版”巨无霸指数通常都令富裕国家的货币显得更为昂贵。由于西欧人较美国人生活成本高而收入低，根据收入调整的巨无霸指数来衡量的话，自欧元面世后其兑美元汇率的溢价约达25%。
然而，“汉堡经济学”中一度看似颠扑不破的公理再也站不住脚了。美元如此强势，连调整过的巨无霸指数也显示欧元被低估。按照贸易加权计算，如今美元的汇率为14年来的最高水平。新兴经济体要偿还以美元计价的债务也许会很艰难。美国的公司或许会发觉自己在面对外来竞争时处于不利地位。而美国游客将会在欧洲用美元买到更多的汉堡。
