专栏名称: 贸易融资及金融供应链

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万亿级的大市场，资产证券化是如何运作的？

贸易融资及金融供应链 · 公众号 · · 2017-09-25 14:19

正文

说起资产证券化（ABS），大家首先想到了一定是曾经导致房利美、房地美、雷曼兄弟倒闭，引发2008年次贷危机的“罪魁祸首”。

我国内的资产证券化在2015年重启，2017年上半年国内ABS发行总额达5000亿,今年全年突破1万亿几无悬念。

小白们是不是有疑惑了，这样有一款有风险的产品为何在我国却突然变得如此火热。

资产证券化（ABS）是什么？

资产证券化是指将缺乏流动性，但具有未来预期收入的资产通过在资本市场上发行证券的方式来出售。从而把将“未来的钱”变成“现在的钱”。

狭义的资产证券化指信贷资产证券化，主要是将流动性差的贷款打包成证券化产品出售。目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。

房贷、车贷、包括企业贷款，通常还款周期都很长，也就是银行需要较长时间才能收回款项。这对以放贷为生的银行来说显然不是好事。 因此此时银行就会去想办法“盘活”这些贷款。

例如一家房企准备多买几宗地，便找到A银行，希望A银行给自己授信900亿。

由于房企贷款利率高，A银行很想发放这900亿贷款，但A银行此时拿不出900亿。

但A银行预计2018年会有1000亿的房贷、车贷、消费贷等还款收入，由于房贷、车贷的逾期率很低，这1000亿贷款收回950亿可以说完全没问题。

这时A银行就想我能不能把明年的这1000亿未收贷款打包卖出去，利息和一年期银行同业拆借利率大致相当，为4%。

由于房企的贷款利率为9%，所以打包卖出这些未收贷款后A银行仍有利可图（9%-4%）。

但其他银行、基金等公司一次性也拿不出1000亿，于是A银行便通过银行理财渠道、证券公司渠道、基金公司渠道以每份200万，利息4%把这1000亿销售给个人投资者和机构投资者。

这样就把明年的1000亿未收贷款完成了资产证券化。

在这个过程中，银行筹到了1000亿现金可以用于继续放贷，而投资者得到了4%受益的低风险理财产品。

可以看到，资产证券化的好处就是帮助银行、企业将“未来的钱”变成“现在的钱”，解决他们的“现金流”压力，同时也给个人和机构投资者提供了一种低风险的投资产品。

不良资产证券化

上面提到的房贷、信用卡分期、应收账款都是违约率较低的“好”资产，事实上不光“好”资产可以证券化卖给投资者，不良资产也可以证券化卖给投资者。

例如银行对不良贷款的定义是：难以收回的贷款，难以收回意味着还有可能收回。

比如近期乐视危机很受关注，不少银行对乐视的贷款已经变成“难以收回的贷款”，但贾跃亭说他会对乐视的债务负责到底，所以将来乐视可能会偿还这些贷款。

但监管部门对银行的不良贷款率有严格的要求，一旦贷款出现“难以收回”的情况，银行想的不是等几年，看贾跃亭们会不会偿还贷款，而是赶紧把不良贷款处置了。

因此，通常银行可能每隔一年就把上一年度的全行不良贷款打包以资产证券化卖出，当然因为是不良贷款，折价率会比较高，500亿的不良贷款可能只卖不到200亿。

例如2016年全年银行共发行了14个不良资产证券化产品，涉及不良资产总额为510.22亿元，但发行金额才156.1亿元。

即使不良资产证券化产品的发行金额远低于其实际金额，但购买者的获利保障仍然是贾跃亭们会偿还欠款。

因此，即使只卖200亿，但如果欠款者只还了100亿，那购买者依旧是赔本的。但如果欠贷者偿还了300亿，甚至更多的贷款，投资者就赚大了。

由于风险较高，所以不良资产证券化产品一般不对个人销售，只卖给机构投资者。

资产证券化弊端

作为房利美、房地美倒闭的罪魁祸首，资产证券化有着天然的弊端。