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核心事件
利安德巴塞尔与科思创宣布永久关闭荷兰马斯弗拉克特年产能
24
万吨的环氧丙烷
/
苯乙烯单体（
POSM
）装置。这一动作标志着欧洲化工产业链加速收缩，而中国凭借成本优势和产能规模，或成为全球环氧丙烷市场重构的核心受益者。
一、产业变局：欧洲退，中国进
欧洲产能出清加速
欧洲环氧丙烷装置因能源成本高企（天然气价格较
2021
年前高
40%
）、亚洲低价产品冲击（中国煤化工路线成本优势显著）及全球产能过剩，近年已关停超
80
万吨产能
。此次关停进一步削弱欧洲基础化工竞争力，预计
2025
年欧洲环氧丙烷进口依存度或突破
40%
。
中国主导全球供应
中国环氧丙烷产能占全球
60%
以上，
2023
年产量达
431
万吨，年复合增速超
13%
。凭借煤化工、氯醇法等低成本工艺（吨成本较欧洲低
30%+
），中国企业有望填补欧洲市场缺口，并借机扩大出口份额。
二、核心受益标的逻辑拆解
1.
滨化股份（
601678
）：成本护城河
+
出口弹性
产能优势：国内环氧丙烷龙头，现有产能
35
万吨
/
年，氯醇法工艺成熟，配套烧碱产业链降低综合成本。
出口弹性：欧洲产能退出后，公司有望通过鹿特丹港物流网络抢占欧洲市场份额。叠加
2024
年国内新增产能集中释放后行业洗牌，成本优势企业将强者恒强。
2.
红宝丽（
002165
）：产业链议价能力凸显
下游传导逻辑：作为聚醚多元醇头部企业（占营收
70%+
），环氧丙烷占其成本
60%
以上。短期原料涨价压力下，公司可通过长约协议锁定成本，并凭借聚氨酯硬泡在建筑保温、冷链领域的需求韧性，实现成本传导。
高端化突围：布局阻燃聚醚、生物基聚醚等高附加值产品，对冲基础产品毛利波动风险。
