【行业·传媒】钟奇：行业4-5月基本面梳理

传媒板块经过了过去一年多的消化估值，正在表现出它的防御性和补涨性。 从数据上来看，过去一年多整个传媒行业跌幅全行业前三名，年初以来下跌 13% ；但是我们同时也发现，在大盘近期回调的时间段， 4 月 7 日 -5 月 11 日期间传媒行业的跌幅是比较少的，大盘下跌近 10% ，传媒跌幅只有 4% 左右，表现较强的防御性，我们认为尽管无法判断后市传媒板块的反弹势能，但从安全边际上来看，整体已经非常大，目前行业的整体估值已经下降到 34 倍左右，一些优质龙头个股估值更低。

结合上述背景，我们当前的投资策略有三个：

1. 首推现金流比较稳定、有业绩支撑的游戏板块， 2017 年手游增速仍能维持在 40% 左右，当前个股的 PEG 仍然小于 1 ，我们认为这波以估值修复带来的业绩推动行情仍未结束，继续看好，游戏板块推荐“大 IP 储备 + 研运一体 + 海外发行”组合的标的，关注三七互娱、完美环球；

2. 同时推荐处于底部位置的院线板块， 主要逻辑是从产业层面上 2017 年票房数据会好于 2016 年，预期 15% 增速，另外二季度进口片助力整个电影市场的回暖，再加上作为渠道的院线，现金流比较稳定，符合