【行业·传媒】钟奇：行业4-5月基本面梳理

传媒板块经过了过去一年多的消化估值，正在表现出它的防御性和补涨性。从数据上来看，过去一年多整个传媒行业跌幅全行业前三名，年初以来下跌13%；但是我们同时也发现，在大盘近期回调的时间段，4月7日-5月11日期间传媒行业的跌幅是比较少的，大盘下跌近10%，传媒跌幅只有4%左右，表现较强的防御性，我们认为尽管无法判断后市传媒板块的反弹势能，但从安全边际上来看，整体已经非常大，目前行业的整体估值已经下降到34倍左右，一些优质龙头个股估值更低。

结合上述背景，我们当前的投资策略有三个：

1.首推现金流比较稳定、有业绩支撑的游戏板块，2017年手游增速仍能维持在40%左右，当前个股的PEG仍然小于1，我们认为这波以估值修复带来的业绩推动行情仍未结束，继续看好，游戏板块推荐“大IP储备+研运一体+海外发行”组合的标的，关注三七互娱、完美环球；

2.同时推荐处于底部位置的院线板块，主要逻辑是从产业层面上2017年票房数据会好于2016年，预期15%增速，另外二季度进口片助力整个电影市场的回暖，再加上作为渠道的院线，现金流比较稳定，符合2017年整体投资风格，院线个股关注万达院线；

3.对于风险偏好比较低的基金经理我们推荐底部布局优质电视剧个股，主要逻辑是版权价格的高增速、与其它内容产业相比，电视剧商业模式的稳定性，三季度包括《凉生》《特工皇妃》等在内的有望行程爆款的产品的重磅作品的上映，而当前点位我们认为是布局的底部区域。影视剧个股关注龙头慈文传媒。

风险提示：大盘系统风险，票房低于预期风险。