【生益科技点评】Q3净利润同比49%，新老产品需求均上行

公司前三季度实现营收94.7亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润10.42亿元，同比增长28.7%，符合市场预期。

营收稳健增长，盈利能力加速。 Q3实现营收34.97亿元，同比增长10.44%，环比增长8%，创历史单季度新高。 Q3实现归母净利润4.13亿元，同比增长49.12%，呈现逐季加速态势。 公司前三季度经营性现金流14.02亿元，同比增长83.40%，净现比大于1，经营整体稳健。

覆铜板景气回升叠加产品结构升级推动毛利率持续上行。 覆铜板行业景气自2018H2起逐渐下滑，产品和原材料价格均处于下行阶段。 而随着5G基础建设的大规模推进，市场需求回暖带动供需格局改善，覆铜板价格企稳，公司高附加值5G产品占比提升，致使毛利率上行。 Q3毛利率28.45%，同比提升8pct，环比提升1.31pct，连续2季度上行。

产能有序扩充，固定资产大幅增加。 截止Q3，公司固定资产43.24亿元，较年初增加了8.68亿元，目前在建工程8.42亿元。 公司南通高频项目一期目前已经顺利投产，二期产能预计于2020年投放。 同时，公司公告投资25亿元建设吉安生益电子PCB项目，一期年产能70万平方米，二期年产能110万平方米，合计产能扩充将达现生益电子产能的2倍。 预计全面稳定生产达成需要2.5年将为公司长期成长动能提供有力产能保障。

5G PCB第一梯队，充分受益行业红利。 生益电子现有PCB产品以大批量的中高端通孔板为主，集中在5G无线通信、服务器、汽车电子等领域，PCB客户主要为中兴、华为、诺基亚等通讯设备商。 5G通信中PCB产品应用于通信基站、传输网、数据通信、固网宽带等。 公司作为5G PCB供应链第一梯队，将充分受益于5G建设的大规模推进。

产业链加速转移，国产替代新机遇。 受外部环境影响，高频高速CCL国产替代需求强烈。 生益科技在高频高速CCL产品有多年技术积累，PTFE及碳氢超低损耗产品均已能够实现国产替代。 随着国产替代比例增大，生益科技高频高速覆铜板业务有望快速提升。

维持盈利预测，维持“买入“评级。 维持公司19/20/21年营业收入预测为143.4/170.0/190.8亿元，维持19/20/21年归母净利润预测分别为13.4/16.9/18.8亿元。 5G高频高速板放量在即，生益科技有望成为核心供应商，维持买入评级。

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