海通分析师一周活动集锦

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海通证券研究所<10月月度组合电话会议1008>

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一周活动集锦（2017/10/07-2017/10/13）

【石化】邓勇：油价上涨、价差扩大，我们预计石化行业三季度盈利环比增40%左右

从半年报披露的三季度业绩指引来看，石化行业依然处于高景气，多家公司业绩预增。第三季度布伦特原油价格从6月底的48.9美元/桶上涨至9月底57.3美元/桶，单季度上涨17%。在油价上涨、环保、供需格局改善的推动下，部分石化产品价格大幅上涨、价差扩大，有助于行业盈利能力提升及库存收益增加。

主要上市公司：桐昆股份（涤纶龙头，受益于涤纶价格上涨）、恒逸石化、荣盛石化（PTA龙头，受益于PTA价格上涨）、新奥股份（天然气产业链布局逐步完善，受益于甲醇价格上涨）、新潮能源（鼎亮汇通所属油田并表，油价反弹直接受益）、卫星石化（C3产业链龙头，受益于丙烯酸及酯价格上涨）、齐翔腾达（C4产业链龙头，受益于C4产品价格上涨）、中国石化（估值低，油价上涨全产业链受益）等。

风险提示：油价下跌，石化产品价格下跌等。

【地产】涂力磊：关注蓝筹企业

继续看好万科A、保利地产、新城控股、阳光城等，以及福星股份、广宇发展等。主题继续看好长租（世联行）。

风险提示：行业存在继续调控风险和基本面下行风险。

【有色】施毅：板块两大主线延续：新能源汽车和供给侧改革

长期来看，天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业和寒锐钴业是矿业龙头，值得坚守。同时，下游需求将带动所有资源品价格上行，如盐湖（围绕察尔汗盐湖的藏格控股和科达洁能）。

供给侧方面，电解铝和稀土是两个明确子板块。11月取暖季即将来临，利多整个电解铝产业链。而稀土受到打黑、收储的影响，是长牛行情。电解铝：神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、索通发展，建议关注。稀土及磁材：北方稀土、盛和资源、广晟有色和磁材板块（宁波韵升）。

风险提示：价格波动风险，新能源汽车推广不及预期。

【煤炭】吴杰：限产季到来，焦炭动力煤仍值得期待

上周（0925-0929）焦煤焦炭库存有所回升，钢铁限产或导致未来供需恶化，而国际宏观局势也仍然紧张，美元持续强势和紧缩预期导致市场担忧未来需求。上周钢贸库存继续下降，同比增速回落至2%，螺纹期货相对双焦走强，部分区域钢铁限产开始，钢铁预期供需相对较好，而双焦压力增加，前期补库的成果未来或将开始消化。

投资建议：未来焦煤焦炭动力煤限产减产安检仍是趋势，我们认为需求确实有不确定性，但目前尚难确定方向和时间，在期货已经有较大跌幅的情况下，仍然建议关注焦炭、动力煤和焦煤公司：露天煤业，山西焦化，陕西黑猫，开滦股份，潞安环能，平煤股份，冀中能源，山煤国际，阳泉煤业，上海能源，中煤能源，陕西煤业，中国神华，新集能源，蓝焰控股，瑞茂通，*ST郑煤。

风险提示：政策实施时间和力度不确定，新增产能释放快于预期。

【基础化工】刘威：保持乐观，看好农药板块

化工产品整体仍处于上涨通道，我们目前仍然保持乐观，主要看好格局较好的维生素、染料板块，此外看好农药板块，受益于全球农药复苏以及环保变严，相关个股已经到了长期布局时机。

维生素板块：兄弟科技（K3、B3有望涨价，明年有新产品增加）、花园生物（VD3价格有望上涨至1000元/公斤）、亿帆医药（泛酸钙价格有望继续上涨）、关注新和成（VA、VE价格上涨）等。前瞻性看好农药板块：（1）农产品以及油价企稳，带动全球农药行业复苏；（2）持续受益于产业向国内转移；（3）环保趋严，草甘膦、菊酯等多数产品价格上涨。看好辉丰股份、扬农化工、红太阳、兴发集团等。染料板块：浙江龙盛、闰土股份（染料价格持续超预期）。继续看好低估值优质白马万华化学、三友化工、万润股份、国瓷材料、华鲁恒升等。

风险提示：原油价格波动风险；宏观经济下滑风险。

【钢铁】刘彦奇：短期钢铁消费仍可

节前一周内流通商库存下降较多，五种主要钢材社会库存下降约50万吨，但历史上这个季节这种情况较为常见，主要是由于10月份需求仍处于旺季，且节前下游可能有加大采购行为，整体看仍处于较好的供需状态。

长期看需求下行之时，限产仍是决定性因素。从以往周期看，当投资等需求进入拐点的时候，钢价也将出现拐点，但由于今年的冬季采暖限产严格，且有不少地方有提前开始限产的行为，因此钢价调整不如以往流畅，甚至在限产较多的时候，出现较大反复。

板块将继续出现分化。7月份重点钢企平均吨钢利润300元，上市公司稍高，板块三季度业绩年化PE约11倍，从目前下游需求看，板材盈利能力将继续维持强势。因此可关注不受限产影响的板材类公司。 

风险提示：行业波动性仍存；投资增速放缓导致行业需求下降。

【机械】佘炜超：四季度重点关注轨交和跨年成长白马股

短期业绩承压v.s.中期景气度延续，重申机械处于配置窗口。进入9月份之后，三季度以来压制机械行业成本端的两大因素（原材料涨价和汇率升值）均得到一定缓解，但看3Q整体仍然会较大地拖累上市公司业绩的兑现，加上历史累积风险的释放尚有一定滞后，在10月份三季报业绩期对于板块整体表现仍将有一定抑制。然而我们认为自9月份以来市场已经有一定的price in，并且机械行业在本轮经济复苏周期中体现出了良好的景气度延续性。传统而言四季度注重对于跨年标的的布局，我们认为经过一定调整、景气度延续的机械白马股值得重视，继续重点关注恒立液压、三一重工、中集集团、杭氧股份、天地科技等。此外，年底铁路投资加速、动车组招标有望重启、铁路深化改革加速等背景下，轨交板块的投资价值凸显，重点推荐春晖股份、康尼机电、关注新宏泰。

风险提示：宏观经济下行，市场波动风险。

【建材】邱友锋：冬季限产再加码，继续看好周期建材（水泥、玻璃）

由于1-7月安徽11个地级市PM2.5同比不降反升，安徽多地或将出台超常规措施对水泥等行业进行限产。由于安徽省熟料产能占华东7省市总产能近30%，旺季期间限产将对四季度乃至明年开年泛长江流域水泥价格形成较大推力，叠加前期已出台的山东等地采暖季全面停产措施，我们预计四季度水泥价格有望迎来超预期上涨；此外，河北省邢台地区采暖季要求31家玻璃企业限产15%，由于区域在产产能占全国比重17%左右，邢台沙河地区一直是全国玻璃主要输出地和价格风向标。受限产政策影响，预计四季度玻璃价格亦将有超预期表现。目前时点建议关注周期建材：华新水泥、海螺水泥、万年青、旗滨集团、祁连山、宁夏建材、西藏天路、塔牌集团、金圆股份等。

长线看好品牌装饰建材龙头；推荐玻纤行业龙头中国巨石。

风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。

【建筑】杜市伟：环保影响有限，看好建筑板块“逆袭”行情

环保监管趋严，部分地区要求采暖期项目停工，我们认为：1、对产值利润的影响不大：北方冬季较为寒冷，大部分施工工地本来就进入停工状态，此期间的建筑产值在全年占比较低。2、原材料价格上涨影响程度有限。建筑材料一般占工程成本40%左右，其中钢筋水泥在建筑材料中占40%-50%，主材的价格传导性较强，影响有限。

定向降准印证建筑板块的边际政策预期逐步改善，板块有望迎来进一步政策催化，我们依然看好建筑板块“逆袭”行情，建议增加受益集中度提升的建筑央企、PPP民营龙头、路桥板块及家装板块的关注，关注江山化工、山东路桥、东易日盛、中国建筑、葛洲坝、苏交科等。

风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。

【交运】虞楠：8月快递业务数据

2017年1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成237.9亿件，同比增长30.2%；业务收入累计完成2976.9亿元，同比增长27%。1-8月累计日均单量同比增速仍旧保持30%以上。

8月整体单价同比下滑1.55%，较7月下滑速度收窄；8月单价环比提升1.24%。分项来看，同城单价企稳回升态势延续，8月单月同城快递单价收入为8.22元/件，环比上升3.85%，较7月单月的3.37%环比增速提升；8月异地快递单价收入为8.39元/件，环比提升0.81%。

标的建议关注韵达股份等。

风险提示：需求增速不达预期。

【造纸轻工】曾知，等：看好铜板/白卡四季度纸价表现

白卡/铜板行业集中度较高，目前社会库存仍处于合理水平，预计四季度价格仍将呈现上涨态势。标的建议关注太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。

风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧。

【策略】荀玉根：稳中向好

①长假期间，道指继续上涨源于经济数据好和税改推进，恒指大涨源于节前央行定向降准，海外机构纷纷上调中国经济增速预测值。②央行定向降准，政策面和资金面整体向好，PMI数据回升、三季报预告较好，基本面平稳。③中枢抬升震荡市的格局未变，6月初提出的震荡市向上波段未结束，市场稳中向好，振幅有望向上拓宽。重视业绩和估值的匹配，看好金融、消费白马、建筑。

风险提示：业绩不及预期、经济增速下滑。

10月海通研究精选组合推荐：工商银行、万科A、中国交建、海螺水泥、中国国旅、洋河股份、华泰证券、韵达股份、美的集团、桐昆股份、中兴通讯、春晖股份（已更名为华铁股份）、露天煤业。

【银行】林媛媛：工商银行

（1）货币政策趋紧和监管政策趋严背景下较为受益标的。公司负债端成本优势较明显，监管升级之下，行业同业业务和理财业务监管趋严，作为国有行，监管影响相对较小；（2）资产质量拐点显现，领先行业，公司基本面稳健，负债端成本优势带来息差企稳，资产质量拐点显现，全年业绩有支撑；（3）高股息。对于社保和险资等长期资金配置有吸引力，估值底部有支撑。

风险提示：经济增速下滑、房地产调控等带来公司营收增速下降，坏账率上升等风险。

【地产】涂力磊：万科A

（1）公司资产优质，股权问题解决保证公司经营稳定；（2）“轨道+物业”模式打开估值提升空间；（3）上半年业绩增长稳健，销售金额同比增加45.8%。

风险提示：涨价引发调控风险。

【建筑】杜市伟：中国交建

（1）业绩保持较快增长，PEG＜1；（2）显著受益“一带一路”、PPP、国企改革等政策；（3）环保业务持续发展，有望进一步提升估值。

风险提示：回款风险，并购整合风险，海外政治风险。

【建材】邱友锋：海螺水泥

（1）公司成本控制能力优异（低于行业平均水平20~30元/吨），是行业协同限产的最大受益者；（2）临时供给收缩有望贯穿全年，下半年需求端维持稳定增长预期下水泥基本面维持强势；（3）持续的绝对盈利和良好的现金流将使其净资产不断增厚，无论从PE、PB还是从吨EV估值指标来看在水泥股中最具吸引力。

风险提示：需求超预期下滑，煤炭价格大幅提升，国际化进展不达预期。

【旅游】李铁生：中国国旅

（1）受益政策支持；（2）免税行业整合。

风险提示：行业竞争态势受政策影响显著；公司免税店客流表现不达预期。

【食品饮料】闻宏伟：洋河股份

（1）业绩增速环比改善；（2）PE为白酒板块中最低值。

风险提示：经济低迷抑制白酒消费，省内市场竞争加剧，食品安全问题。

【非银】孙婷：华泰证券

（1）前瞻性强、经纪份额行业第一，未来财富管理转型具优势；（2）公司新三板挂牌数行业居前，投行实力较强，受益于注册制、新三板转板、科创板推出等。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

【交运】虞楠：韵达股份

（1）双十一效应可能提前反应；（2）公司全年业务量超预期概率大；（3）预计定增配合可交债诉求高。

风险提示：快递行业增速不及预期；公司业务量扩张不及预期。

【家电】陈子仪：美的集团

（1）长期推荐逻辑最强。有能力：公司事业部制精细管理，市场响应速度快；狼性企业文化，员工持股绑定利益；有空间：各大业务全面开花齐头并进，全球运营战略下目标海外广阔市场；（2）短期预期最低。并购费用等短期因素拉低公司业绩增速，市场整体预期随之降低。18年在强劲内生增长的背景下，费用负担消除轻装上阵，实现高速增长确定性强；（3）安全边际最高。公司主营收入及业绩增长稳健，剔除并购费用后对应17年不到14倍PE，对应18年11倍PE，向上弹性大，安全边际高。

风险提示：原材料波动风险，需求不及预期。

【石化】邓勇：桐昆股份

（1）涤纶行业龙头，占国内市场近20%的份额；（2）产业链完善。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能；嘉兴石化二期（120万吨PTA），完善产业链；（3）定增进行中，产能进一步扩张。

风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。

【通信】朱劲松：中兴通讯

（1）公司6月8日公告18亿定增项目申请获证监会审核通过，伴随相应定增资金的到位和项目逐步投产，公司有望获得持续发展动力；（2）近年来流量需求快速提升，运营商在光通信建设方面不断加大投入；（3）我们预计2017年光纤光缆的涨价效应将进一步显现，公司业绩潜力空间巨大。

风险提示：系统性估值波动，行业项目发展不及预期。

【机械】佘炜超：春晖股份（已更名为华铁股份）

（1）公司管理层对轨交行业有深刻的理解和行业资源，有助于公司持续扩张发展；（2）闸片新产品有望于年底获得资质并于明年应用。

风险提示：高铁招标不及预期，市场开拓不及预期。

【煤炭】吴杰：露天煤业

（1）蒙东褐煤龙头，预计17年煤炭盈利有望达20亿；（2）预计低估值铝资产有望注入。

风险提示：经济下行风险，煤价大幅下跌，资产注入不及预期，行业政策变化风险，电解铝改革推进不达预期。

【传媒】钟奇：持续看多传媒板块，推荐影视、游戏、教育

关注今年业绩确定，明年估值切换后优势更为明显的白马公司。影视：唐德影视、光线传媒；游戏：帝龙文化、完美世界、三七互娱；教育：威创股份、百洋股份；传统媒体：皖新传媒、新经典；细分行业龙头：分众传媒、视觉中国。

（1）内容板块。三季度票房同比增速43%，国庆档高增长依旧。三季度国产片合计票房103.65亿，占整体票房71.1%。（2）游戏和动漫板块。游戏板块前期有所回调，估值性价比高。未来持续看好“大IP储备+研运一体+海外发行”的公司。（3）广告营销板块。传统维持稳定，新渠道增速依旧，8月影院视频媒介媒体广告花费实现32.2%同比高增长。（4）体育板块。目前投资风格更看重利润及实际盈利情况，逻辑主线转向“业绩为王”。（5）教育板块。我国在教育领域上的财政补贴不断提高，政策红利助力行业飞速发展。

风险提示：减持解禁风险、商誉减值风险、个股业绩增速不及预期风险等。

【电子】陈平：继续关注苹果产业链

iPhone X备受期待，苹果产业链投资逻辑逐渐从预期进入创新&业绩兑现期，预计17Q3、17Q4、18Q1产业链都能交出漂亮的成绩单。Apple Watch：关注苹果供应商环旭电子等。

建议继续关注苹果产业链白马股。相关个股歌尔股份、大族激光、欧菲光、长盈精密、环旭电子、信维通信等。

风险提示：产品销量可能低于预期。

【通信】朱劲松：政策面持续加码5G 商用步伐，首推中兴通讯等子行业龙头

（1）政策面持续加码5G 商用步伐。

（2）A 股5G 板块配置侧重子行业龙头：首推中兴通讯，其次烽火通信、中天科技、亨通光电、中际旭创、光迅科技为代表的光通信子行业龙头；小市值5G确定性受益标的关注通宇通信、天孚通信、博创科技、新易盛等。

风险提示：5G&物联网进度不及预期，中小创的系统性估值波动。

【计算机】郑宏达：人工智能与软硬件的结合

Google近期召开的2017年秋季新品发布会上，没有那些让人眼花缭乱的黑科技新设备，更多的是为用户描绘了许多美好的使用场景。这也是谷歌在将整体战略从“移动优先”转变为“AI优先”后，对人工智能战略的进一步诠释，那就是人工智能+软件+硬件的完美结合。

9月底在北京召开的GTC China 2017大会上，英伟达也再次为大家勾勒了其"为自动驾驶行业带来变革的端到端平台" NVIDIA DRIVE。

硬件和软件层的共同创新，带来人工智能应用的变革。一方面是GPU/FPGA/ASIC越来越多地应用于终端芯片，闪存的快速发展也使得终端存储的容量和性能更优；另一方面是深度学习算法模型创新加速，好的算法模型带来学习能力的提升，应用加速。

智能安防是终端智能化和场景数据的典型，有望提前爆发。

风险提示：部分细分领域信息化投入不及预期，短期市场波动风险。