主要观点总结
步长制药因收购子公司商誉减值，预计2024年度归母净利润最高亏损超过8亿元。商誉减值背后的原因包括产品调整、市场竞争激烈和产品开发不及预期等。同时，步长制药还面临高销售费用疑云，销售费用远高于行业平均水平，销售服务商多为小微企业且存在家族企业身影。这些因素共同影响了步长制药的经营状况和业绩预期。
关键观点总结
关键观点1: 商誉减值导致连续两年亏损
步长制药因收购子公司商誉减值，预计2024年度归母净利润亏损，这是继2022年度巨额亏损后的连续亏损。
关键观点2: 产品调整和市场竞争影响业绩
步长制药面临产品调整、市场竞争激烈和产品开发不及预期等挑战，对业绩产生持续不利影响。
关键观点3: 高销售费用疑云
步长制药的销售费用远高于行业平均水平，销售服务商多为小微企业且存在家族企业身影，引发外界对其销售方式的质疑。
正文
一年结束，将要交出成绩单时，步长制药又给自己刨出一个大坑。
因收购子公司商誉减值，公司预计2024年度归母净利润最高亏损超过8亿元。2022年，也是因为同样的原因，导致公司该年度归母净利润巨亏15.30亿元。
步长制药业绩亏损的背后，还有公司始终挥之不去的高销售费用疑云。
昨日，步长制药（603858.SH）披露2024年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损8.08亿元-4.28亿元，同比由盈转亏。
该年度前三季度，公司业绩虽然大幅下滑达66.18%，但归母净利润仍然盈利3.13亿元，为何全年业绩突然爆雷？
业绩预告中，公司解释称，2020年以来，全资子公司通化谷红产品谷红注射液，控股子公司吉林天成产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录，且仍在部分省份重点监控目录中，市场竞争激烈、市场开发程度不如预期，对业绩产生持续不利影响。
基于目前的经营状况以及对未来经营情况的分析预测，公司管理层初步判断通化谷红、吉林天成出现商誉减值迹象，拟对两家公司计提商誉减值合计约7亿元-10亿元。
步长制药的商号，取自公司创始人赵步长的名字。1942年，赵步长出生在终南山脚下一户贫苦农家。16岁高中毕业后，保送进入西安医学院（现西安交通大学医学院）学医。在他的影响之下，他的大儿子和小女儿均学医，形成了中医家族。
赵步长在中医领域的出圈，是在一场海外的学术研讨会上。1992年，在新加坡，赵步长、赵涛父子，对一名因脑血栓后遗症瘫痪6年的女士施用“药气针”，只用了短短20多分钟，这名患者居然奇迹般地站了起来。一时间，
赵氏父子被奉为“神医”。
真正让赵氏父子投身医药产业的，是一款以蚯蚓为主要虫类药引、治疗心脑血管疾病的中成药脑心通。
1993年，步长制药正式成立，脑心通作为首款独家专利药产品推向市场，奠定了公司在中成药行业的基础。
此后，公司通过自身开发和外部收购，
产品覆盖心脑血管、妇科、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统和呼吸系统等大病种治疗领域
，进一步巩固了自身在中成药领域的龙头地位。
仅在心脑血管用药领域，公司就掌握了脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四个知名独家品种。2021年，上述4种药物，对公司的收入贡献近70亿元。
对外收购快速增厚了公司业绩，同时也背负了沉重的商誉，风险如影随行。
2013年-2015年，公司累计出资27.48亿元，拿下通化谷红100%股权；2012年和2015年，合计出资35.97亿元，收购吉林天成95%股权。仅这两笔收购，就合计确认商誉近50亿元。
2022年，公司商誉爆雷，对通化谷红和吉林天成合计计提商誉减值29.43亿元，直接导致该年度，公司归母净利润巨亏15.30亿元。
步长制药的发展过程中，
不仅充斥着“神医”、“神药”的神话，更有挥之不去的“带金销售”的质疑。
2019年-2023年的5年间，公司合计支出销售费用386.07亿元，同期，公司营业收入合计742.3亿元，
销售费用率高达52.01%，远高于A股医药板块的平均水平。
在步长制药高额的销售费用中，超过9成均为用于市场、学术推广费及咨询费等，这其中的“水”就很深了，这些钱最终流向何方，外界很难看清。
值得注意的是，步长制药作为医药龙头企业，每年的销售费用花费数十亿元，但其核心服务商，大多不是实力很强劲的大公司。
