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【浙商消费】OTA行业深度报告:春暖花开,奔赴山海

新消费马莉团队  · 公众号  ·  · 2024-12-27 21:10

正文

入库报告名称 :《 OTA行业深度报告:春暖花开,奔赴山海》
入库时间:2024年12月22日
分析师:
王长龙,执业证书号:S1230521020001
周明蕊, 执业证书号:S1230523060002
黄振星,执业证书号:S1230524080008




报告要点

看当下:旅游大盘恢复到了什么阶段?

国内游:重回常态化轨道,后续空间依然广阔。 截至24年前三季度国内旅游人数/收入分别恢复至19年同期的92%/100%,对应人均旅游支出恢复至2019年108%。从产业结构角度看,旅游业收入占GDP比重仍有修复空间,展望25年,法定公共假期增加,调休制度优化,居民出行意愿有望进一步释放,预计2028年国内旅游收入突破10万亿元,对应24-28年CAGR约13%。

出境游:由近及远逐步复苏,25年有望迎来突破。 24年前三季度中国出境游近9500万人次,同比+52%,恢复至19年的82%;民航国际航班量已恢复至19年约8成水平。出境游恢复整体慢于国内游,约束由此前的运力等供给端转为供给+需求双向掣肘,但伴随相关企业海外供应链端布局推进及产品端优化,预计25年有望突破阶段性平台期重回2019年水平。后续OTA平台在承接国内游客出境需求的同时,海外业务亦将同步发展壮大。

看未来:OTA平台面临什么样的发展机遇?

总览: 我们认为OTA平台卡位资源整合的关键环节,对于交易撮合意义重大,是最确定性受益于出行及旅游大盘增长的板块。对相关公司而言,旅游行业大盘表现为其业绩基础,而供应链资源整合和用户端教育释放双边规模效应,进而所带来的议价权为核心壁垒。

需求:客群需求挖掘潜力充沛,市场用户拉新仍有空间。 我们认为国内OTA龙头出海路径为“承接国内出境需求→并购整合夯实供应链→以价换量扩大用户→提升留存深挖需求”四步走,核心为用户及供应链,OTA龙头海外前瞻性布局,亚太市场国际巨头相对缺位,业务高增趋势明显。此外下沉市场仍处渗透率提升阶段,同程近期微信新增付费用户非一线城市维持70%高位,单客复购及人均消费均提升明显,需求仍有挖掘空间。

格局:外部竞争趋缓,产业链议价权稳固。 我们认为近期以来行业竞争有缓和态势,后续各平台分化将是消费场景及心智的分化,携程深耕高星酒店及商旅人群,同程下沉市场亦初步完成拉新及用户教育,具有明显先发优势。此外酒店供给侧产能待消化,整体ADR水平承压,酒店行业向精细化运营切换,对入住率诉求强,与此同时OTA龙头投资连锁酒店集团+孵化自有品牌+赋能单体酒店,产业链地位更加稳固。

投资建议:旅游业大盘+产业链议价权共振向上,OTA龙头值得重点关注

我们认为旅游业增长确定性强,OTA卡位产业中游,是最确定性受益于出行及旅游大盘增长的板块,国内在线旅游渗透率提升、龙头海外业务拓展亦将贡献增量。外部环境方面,此前市场担忧的行业竞争近期有所缓和,酒店端供给仍待消化、OTA产业链议价权提升,长期投资价值凸显。

个股方面,建议关注:1)携程集团: 在线旅游领军者,优质用户基本盘稳固,海外业务进入收获期,盈利能力有望维持高位; 2)同程旅行: 下沉市场OTA龙头,低线客群拓展+已有用户挖潜驱动收入增长,竞争格局优化+海外影响趋缓助力业绩释放。

风险提示:

居民消费及出行意愿不及预期,航司供给恢复等不及预期,行业竞争加剧


报告正文


团队介绍


马莉 浙商 证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十五年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场打下深深烙印。
2023年新财富轻工及纺织 服装第2名, 水晶球第1名,金牛奖第1名,金麒麟第1名,wind纺织服装金牌分析师第1名;

2022年新财富轻工及纺织服装第2名,水晶球第1名,金牛奖第2名,wind纺织服装金牌分析师第1名;

2021年新财富轻工及纺织服装第2名,纺织服装行业金牛奖第1名,水晶球第1名;

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

分析师执业证书号:S1230520070002







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