【盈利高增标的：中矿资源 】海通有色最新周报

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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧

我们认为中美贸易波动压制金属价格（下游需求前景不明朗），因此二级市场选择标的以自下而上盈利高增长为佳。

以下文字取自2019年5月《中矿资源：拟收购铯矿巨头，持续进军上游资源》。

公司拟以1.3亿美元从Cabot及Cabot G.B.（Cabot G.B.为Cabot全资子公司）收购Tanco、CSF Inc及CSF Limited 100%股份，业务涵盖从铯矿勘探、开采到加工业务，至铯精细化工和终端消费市场的整个产业链。

中矿资源传统主业地质勘查技术服务业绩稳定；公司旗下东鹏新材铷铯盐业务核心竞争力强，其2018-2020年承诺实现的累积净利润数分别不低于1.6亿元、3.4亿元和5.4亿元；公司拟收购全球铯矿巨头，进军稀缺上游资源，有望提升公司业绩弹性与估值。我们暂不考虑收购带来的利润增量，预计公司2019-2021年EPS分别为0.90、1.01和1.05元/股，参考可比公司估值水平，给予2019年23-24倍PE 估值，对应合理价值区间20.70-21.60元，给予“优于大市”评级。

从2010年至今铜和铁矿石的价格对比可以看出，二者价格存在一定的相关性，相关系数为0.88。2014年之后铁矿石价格跌幅远大于铜，但总体价格趋势二者仍然较为相似。

从铜和钢铁下游需求占比可以看出，二者均是经济发展与城市化过程中必不可少的大宗原材料，铜下游主要包括电力用铜（46%），家电（15%），交通运输（11%）和建筑（9%）等。钢铁下游包括地产中的建筑需求（53.3%），重工业发展中的机械（18.7%），汽车（8%）等。在世界经济大周期的复苏与衰退中，铜和钢铁需求随经济增速呈现一定的周期同步性。

供需面来看，全球铜矿和铁矿石供给仍然保持增长势头，但不同于全球铜消费量的稳步提升，世界粗钢消费量在2014年开始增速明显放缓，当年仅有0.63%增长，2015年更是出现同比负增（-3.16%），需求不振拖累铁矿石价格，造成铁矿价格跌幅远大于与铜价。

【本周（5月6日-5月10日）价格走势】

本周（5月6日-5月10日）金价上涨0.52%，银价下跌1.01%，WTI原油价格下跌0.39%，铜价下跌1.55%，美元指数下跌0.13%。

【重要经济数据梳理】

下周一公布日本4月外汇储备(亿美元)，前值为12918；下周二公布德国4月CPI年率终值(%)，前值为2，预测值为2；下周三公布中国4月社会消费品零售总额年率(%)，前值为8.7，预测值为8.6；下周四公布澳大利亚4月季调后失业率(%)，前值为5，预测值为5；下周五公布欧元区4月未季调CPI年率终值(%)，前值为1.4，预测值为1.7；下周五公布美国5月密歇根大学消费者信心指数初值，前值为97.2，预测值为97.9；下周五公布美国截至5月13日当周外国央行持有美国国债(亿美元)，前值为150.6。