文
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巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
上一周的人民币汇率十分离奇。
24
日，评级机构穆迪将中国的评级由
Aa3
下调至
A1
。人民币对美元离岸
汇价在
25
日、
26
日亚洲交易时段出现飙升。
两个交易日内，人民币对美元
汇价连续攻克
6.87
至
6.82
共计
6
个关口。
截至上周五
19
时，
人民币对美元离岸
汇价
报
6.8167
，在前一交易日大涨之上，再度暴涨
329
个基点
。
人民币离岸价暴涨
26
日，还发生了另一件大事。央行拟调整中间价形成机制，新增“逆周期调节因子”。
新公式下，中间价
=
收盘汇率
+
一篮子货币汇率变化
+
逆周期调节因子。
在这不太平的一周中，人民币为何暴涨？引入逆周期因子将带来什么变化？投资者又该如何应对？小巴采访了几位大头，来听听他们的看法。
张瑜
民生证券研究院宏观固收研究主管
“不用过度敏感
汇率价格贬值高峰已过”
逆周期因子很可能是一个公式，目前从新闻消息来看，可能包含一些外生设定参数与因子，
具体因子大概率是在单纯的中间价+CFETS人民币汇率指数的两条腿联动关系中增加一些调控，
增强央行的把控力，日间一篮子变动也会考虑在内，可能会边际弱化收盘价格的影响，减少未来可能发生的盘间交易惯性产生的扰动。
机制调整整体是为后续的政策打个提前量，预留好政策空间与工具。具体而言两个目的：
①
从贬值位置而言，美元目前的位置是比较明确的低点，美元很可能后续会修复一波，由于人民币前期在美元弱的时候没有升到位，
后续美元如果走强1-2%，中间价贬值很容易就触碰到了7这个关键位置。
由于机制目前较为透明，美元升值势头一起，很可能触发大家重新燃起一小波贬值的交易惯性。
②
从配合大监管去杠杆的金融环境而言，后续6月银行自查结果出来及监管细节的落地，市场担忧很可能会有一波商业银行资产负债表的收缩，整体流动性收缩下，股债波动或会加大，叠加6月美元加息大概率落地，
怕有一定的情绪传染，触发资产价格的联动。
因此，央行此举如果是真，有一定的必要性和及时性。
人民币这一波贬值预期从2014年6月燃起，主要是当时中美货币经济双周期背离，人民币跟随美元被动相对一篮子货币升值16%左右，
经过两年的贬值压力释放，目前已经释放11%左右，
叠加我们本身经济基本面比大多数新兴市场国家要稳健，剩余的贬值空间非常有限，不用过度恐慌。
从2015年经过两年的汇率机制改革和运行，市场从汇率价格的纯粹的接受者到目前的参与者是质的进步，汇率机制不会走回头路，在宏观审慎的大框架下，短期与其余政策有一定的协调和规避，都是必要以及合理的。
* 不代表所在机构，仅代表个人观点，仅作学术交流讨论之用。
黄生
喜投网董事长
黄生看金融公众号创始人
“这是一场做空与反做空的战役
只不过刚刚拉开序幕”
最近人民币暴涨的背景是，国际著名评级公司穆迪下调了中国信用评级，而信用评级下调的后果，在当前情况下，很容易造成错误的预期。
穆迪下调评级，显然是不客观的，中国目前处于去杠杆过程中，房地产调控也非常严格，降低杠杆，
只会让中国的债务水平越来越安全，房地产调控也会让房价泡沫减小。
无论是从金融监管、去杠杆、房地产调控，对中国经济都是好事，未来会更健康，因此这个时候下调中国信用评级完全站不住脚。
这让我想起了2012年，当时国际评级机构穆迪、标普都下调了中国的银行信用评级，
导致了中国大量金融机构股价暴跌。
同时在2012年，美国的浑水、香橼等做空机构频频出击做空中国的上市公司，导致市场风声鹤唳，当时的做空与反做空战打得无比激烈，甚至可以说是惨烈，当时包括民生银行、恒大都做出迅猛的回击。
现在的情况和2012年非常相似，美国的浑水等做空机构，频繁做空中国在香港上市的公司，包括魏桥集团等都受到做空机构的打击。
现在穆迪也开始加入唱空中国的战团，这就是一场做空与反做空的战役，只不过刚刚拉开序幕。
目前中国商务部也表示，
中国将会保持人民币汇率的稳定，不排除动用外汇储备抛售美元来稳定人民币。
这番表态一结束，人民币汇率迅速上涨，迅速给了穆迪一记闪亮的耳光，此后中国股市大涨，也同样在回应穆迪。
中国有着庞大的外汇储备，足以保卫人民币汇率，也足以回击唱空、做空的势力，这是过去多次证明了的。
从2000年到现在，有无数的国际做空势力唱空并尝试做空中国，但最终都失败了，
只要中国自己不犯错误，外力是很难做空中国的。
现在的地球，是两个大国的竞争和博弈，一个是美国，一个是中国，
在经济上中国日益在挑战美国，美国也会想尽一切办法遏制中国，包括金融战。
但是对于日益崛起的中国，无论是军舰还是评级机构，都无法被击败。
