大亚圣象一季报点评：Q1净利+10%，关注内部治理改善【方正轻工徐林锋团队】

1-2月受制于地产需求不振，家居行业景气低迷，但3月以来由于政策边际放松+房贷利率下降，地产销售回暖、竣工好转，拉动家居需求。另一方面，大亚圣象优势突出，地板业务强化营销+渠道下渗，抓住精装修机遇发力大宗，人造板业务项目投产打破产能瓶颈，从而实现收入稳中有增。

①毛利率同比上升0.6pct至34.7%，主要因地板高毛利品种占比提升，以及人造板产品提价，而且公司调整原料采购策略，改善盈利。②销售/管理/研发费用率分别同比上升0.2/0.2/0.4pct至16.6%/9.6%/1.8%（研发投入增加主要因刨花板新品研发），财务费用率下降0.3pct至0.5%（主要系利息费用减少），整体期间费用稳定波动。③此外因为有少数股东股权的公司盈利减少，所以少数股东损益转负，因而归母净利率提升0.4pct至4.5%。

①公司龙头地位稳固，未来地板业务将直接受益于地产竣工回暖，以及全装修渗透率加速提升，人造板业务则加强大客户战略合作，抓住发展机遇。②公司实际控制人戴品哎将持有的部分股权转让给陈建军，公司股权管理趋于明确，治理水平有望继续改善。

预计2019-2021净利润分别为8.07/8.73/9.32亿元，对应PE为8.85/8.18/7.66X。 大亚稳居地板和人造板行业龙头，业绩有望保持稳健，当前估值有吸引力，维持强烈推荐评级。