一周期权荟｜ 农产品期权 — 农产品全线回调

美豆方面， USDA 数据，截至11月26日当周，2020/21年度美豆周净销 40.69万吨低于前周，创本市场年度新低，本年度累计销售5234万吨为同期最高，去年同期为2594万吨，三年均值为2873万吨，进度为87.41%，是历史同期最快。 当周，对中国周净销47.69万吨，累计销售2967万吨，同期最高，去年同期961万吨，三年均值1026万吨。

南美方面，阿根廷布交所数据，截至12月2日，阿根廷大豆种植面积预估保持1720万公顷，播种进度达48.2%，去年同期49.3%，五年均值51.4%，前周为39.3%。AgRural发布的数据显示，截止到11月26日，巴西大豆播种完成预计种植面积的87%，与此前一周相比增长6%，与去年同期持平。巴西大豆下周巴西南部持续阵雨，有利于大豆生长，但干旱给中部和北部大豆带来压力。周末中部和北部将迎来降雨。巴西大豆产量增减存在分歧，咨询机构Celeres将巴西大豆产量从1.3395亿吨下调至1.295亿吨，而咨询机构Datagro预计产量仍会达到1.3498亿吨，较去年增长7%。

中期来看，市场持续聚焦在美豆出口进度及南美生长季天气的炒作。因未来数月全球大豆依赖于美国出口，市场易于放大边际利多因素对盘面的刺激，油籽、油脂、双粕等进入普遍的牛市波动，弱势美元主导大宗商品牛市波动环境。但中国近两周频频取消美豆采购订单，引发芝加哥大豆高位获利抛盘，此时，南美迎来有利降雨，国内豆粕库存高企基差持续偏弱，粕类价格出现下行。

目前大豆进口供应充裕，压榨量大，而豆粕需求虽然一直在增长，但还略显宽松，主要是因为猪料以外的饲料需求增长不及预期。但长期而言，需求端的持续向好是肯定的，后期豆粕需求还将边际提速，豆粕长期继续看好。

虽然周度棉花价格回落，但整体看来，还是处于窄幅震荡走势，上下都有较大的阻力。

据USDA美棉出口周报数据显示，截至11月26日当周，2020/21美陆地棉周度签约6.3万吨，较前一周减21.7%，较前四周水平增32.7%，其中中国2.97万吨，越南1.04万吨；总签售223.76万吨，同比减6.6%；周出口装运量4.1万吨，较前一周减1.2%，较前四周水平减29.3%；累计出口装运量93.72万吨，同比增33.3%。整体美棉出口数据依然非常好。

印度新棉开始逐步上市，从10月1日到11月21日期间，累计上市量约为700万包，较去年同期增加了100多万包，创10年来新高。自10月份以来，印度棉花公司已采购了约334万包棉花，其中12万包已在拍卖会上售出。2019/20年的库存没有进一步的销售报告，预计在340万包，每日拍卖底价在此期间保持不变。

国内方面，第一周储备棉新疆棉轮入竞买最高限价为14772元/吨，因内外棉价差未满足轮入条件，本周暂停储备棉轮入。按中央储备棉轮入价格公式计算，截至2020年12月3日，内外棉价差在2001元/吨，较前一日扩大69元/吨。价差仍不满足储备棉轮入启动条件。

现货市场，国内下游纺企40/60支纱线价格上涨200元/吨左右不等，下游接受度还可以，但是其他品种纱线价格持稳为主。当前家纺订单表现较好，而明年春秋服装订单仍然小于去年同期水平，纺企在棉花价格下跌后国产棉采购量有所增加，但是进口棉成交表现一般。本周美国的新疆棉禁令再次现身，但是市场表现相对平静，一方面是国内企业已有相应的应对策略，另一方面是拜登的当选或时候后期中美贸易关系发生改变。

目前的内外棉价差不支撑市场，同时暂时的需求疲软和套保压力继续施压，不过棉花中长期看，重心继续上移，建议关注回调后的买入机会。

棉花、白糖相对较强

玉米价格下行，平值认购隐波上涨，认沽隐波下行，后市仍有较强做多动能；

棉花价格震荡下行，平值认购波动率大幅下行，认沽波动率大涨，后市震荡概率较大；

菜粕价格下行明显，波动率明显上涨，认购端隐波上行更为明显，后市看涨情绪较高；

白糖价格继续走低，平值认购波动率下行，平值认沽波动率上行，白糖后市或依旧易跌难涨。