天风机械团队
核心组合：
三一重工、浙江鼎力、中环股份、诺力股份、百利科技、恒立液压、先导智能、杰瑞股份
重点组合
：
晶盛机电、伊之密、汉威科技、拓斯达、中国中车、日机密封、徐工机械、克来机电、华测检测、埃斯顿、汇川技术、美亚光电（医药联合覆盖）、杰克股份
本周核心观点：
新华社报道，国家主席习近平29日同美国总统特朗普在大阪举行会晤，两国元首同意，
在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。
中美关系迎来边际重大改善，有望带动市场情绪恢复，持续推荐传统龙头以及先进制造：
1）6月官方制造业PMI为49.4，继续低于荣枯线，逆周期政策将持续发力。此前允许政府专项债纳入重大项目资本金，是本年度财政逆周期调节的重要体现，预计将带动基建投资增速进一步上行，
建议关注工程机械和轨交投资机会；
2）能源自主可控刻不容缓、两桶油资本开支加大，叠加油服具备一定逆周期属性，助推
油服行业持续高景气
；3）制造业投资结构优化带来的投资机会，重点关注目前景气度较高，处于扩产周期的子行业及其产业链，
主要包括光伏产业链、5G建设+工业互联网、动力锂电池产业链等；
4）自下而上关注受经济周期影响较弱的细分行业个股。
本周专题
：首部《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》发布，行业有望进入加速落地阶段
6月26日，中国氢能联盟在潍柴集团发布《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，
明确指出氢能定将成为中国能源体系的重要组成部分，预计到2050年氢能在中国能源体系中的占比约为10%，全国加氢站达到1万座以上，交通运输、工业等领域将实现氢能普及应用，燃料电池车产量达到520万辆/年。
氢能白皮书这一重磅文件落地，再次表明政府对燃料电池的高度重视和扶持力度，
未来氢燃料电池产业链有望进入加速落地阶段。
目前整个产业链多个环节均在积极突破，重点在于加氢、储氢以及燃料电池系统：
1）加氢：我国加氢站数量明显落后于美日等国家，主要系加氢设备依赖进口，加氢站建设成本居高不下；2）储氢：目前高压气态储氢使用范围较广，多个国家取得轻质、高压储氢技术的突破；3）燃料电池系统：国产化具备条件，高温质子交换膜为重要方向之一。高温膜（以巴斯夫PBI为代表）具备高温性能优异、催化剂使用量少、热处理装置简易、成本低等优势，有望发展成为较有前途的膜电极方向。
机械设备相关标的包括先导智能、百利科技、冰轮环境、中金环境，
也可关注产业链相关标的潍柴动力、滨化股份、中泰股份、嘉化能源、开尔新材等。
重点行业跟踪：
工程机械：
5月挖掘机销量18,897台，同比微降2.2%，小松挖机开机时间同比-3.7%，降幅环比4月收窄3.9pct，预计主要原因包括小松产品结构中大挖占比更高且5月大挖销量正增长、小松综合市占率下滑但新机开机时间更长以及环保限产等，预计Q2挖掘机行业销量同比或将有所下滑，但19~20年挖机需求仍有望超20万台。4月汽车起重机销量4398台，同比增加45.2%，后周期的起重机和混凝土机械保持高景气，有力支撑主机厂全年业绩。伴随工程机械国产化率和行业集中度持续提升，龙头公司销量增速高于行业增速，资产质量不断改善。
重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械，关注柳工、艾迪精密、中联重科。
光伏设备：
平价上网进程加速刺激全球需求，技术革新国产设备已有准备。年初至今电池片已经历多次降价，但是PERC电池仍然保持较好的盈利水平。目前下游厂家仍在大规模积极扩产，2019年PERC产能相比于18年将有非常大的提升。预计未来1-2年，P-PERC将依然是最适用的经济路线。单晶硅片依然是目前供需格局最好的环节总体看，单晶扩产节奏和下游需求增长的节奏基本保持同步，预计硅片价格将持续保持坚挺。
硅片设备重点关注晶盛机电。
叠瓦新技术将带来设备环节的变革，主要是引入了叠片机、激光划片机、丝网印刷机、汇流台焊接机等新设备。
建议关注金辰股份、帝尔激光等。
油服：
国家能源安全战略下，页岩气等非常规油气是重要发展方向。近年我国油气对外依存度快速攀升，2018年国内原油产量进口依存度71%；天然气产量进口依存度44%。尤其在中美贸易摩擦可能加剧的背景下，大力提升国内油气勘探开发力度，保障国家能源安全，降低进口依存度迫在眉睫，而非常规油气作为天然气资源的重要补充，有望成为今后相当长一段时间内的重点发展方向。国内油服公司和石油设备公司的中期成长性与油价相关性将逐步减弱，表现为更强的alpha属性。从复苏力度来看，石油设备先于油服先于海上投资。
重点推荐杰瑞股份；关注石化机械、海油工程、中曼石油等。
锂电设备：
三星SDI电池供应不及预期 大众重组采购计划。为了最大程度保障未来10年电池供应（约300GWH），大众汽车公司计划与瑞典初创公司Northvolt AB在德国建立一家国内电池工厂，产能近10亿欧元，约为10GWH。从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看，供给方面，我们认为高端产能供需结构较为健康。锂电设备行业受新能源车销量、补贴政策退坡等影响、短期行业β承压，但海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电池厂产能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。
重点推荐先导智能、诺力股份、百利科技，关注赢合科技、科恒股份等。
风险提示：
重点公司业绩不达预期，基建投资大幅下滑，政策变化，中美贸易摩擦等影响国内投资情绪，城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位等。
1.
核心观点：
中美关系边际改善带动市场情绪恢复，积极布局逆周期龙头和先进制造
据新华社报道，国家主席习近平29日同美国总统特朗普在大阪举行会晤。两国元首就事关中美关系发展的根本性问题、当前中美经贸摩擦以及共同关心的国际和地区问题深入交换意见，为下阶段两国关系发展定向把舵，同意推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。
两国元首同意，在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论。
中美关系迎来边际重大改善，有望带动市场情绪恢复，持续推荐传统龙头以及先进制造：
（1）6月制造业PMI为49.4，制造业景气水平与上月相当，继续低于荣枯线。尤其新订单指数等持续回落，经济下行压力依然较大，逆周期政策将持续发力。6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确提出允许政府专项债纳入重大项目资本金，从根本上而言是本年度财政逆周期调节的重要体现，预计将带动基建投资增速进一步上行。
建议关注工程机械和轨交投资机会，工程机械推荐三一重工、恒立液压，关注徐工机械、中联重科、艾迪精密，轨交推荐中国中车，关注中铁工业、思维列控等。
（2）能源自主可控刻不容缓、两桶油资本开支加大，叠加油服具备一定逆周期属性，助推
油服行业持续高景气，推荐杰瑞股份。
（3）制造业投资结构优化带来的投资机会，预计全年高技术制造业投资累计增速将明显高于全部制造业投资增速。重点关注目前景气度较高，处于扩产周期的子行业及其产业链，
主要包括光伏产业链、5G建设+工业互联网、动力锂电池产业链等。
推荐先导智能、诺力股份、百利科技、晶盛机电，关注赢合科技、捷佳伟创、金辰股份等。
（4）自下而上关注受经济周期影响较弱的细分行业个股，关注美亚光电、华测检测等。
2.本周专题：
首部《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》发布，行业有望进入加速落地阶段
6月26日下午，中国氢能联盟在山东潍坊潍柴集团发布《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，主要内容包括：
-
总体目标：氢能定将成为中国能源体系的重要组成部分，预计到2050年氢能在中国能源体系中的占比约为10%，氢气需求量接近6000万吨，年经济产值超过10万亿元；全国加氢站达到1万座以上，交通运输、工业等领域将实现氢能普及应用，燃料电池车产量达到520万辆/年，固定式发电装置2万台套/年，燃料电池系统产能550万台套/年。
-
技术路线：初期将以工业副产氢就近供给为主，中期将以可再生能源发电制氢、煤制氢等大规模集中稳定供氢为主，工业副产氢为补充手段；远期将以可再生能源发电制氢为主，煤制氢配合CCS技术、生物制氢和太阳能光催化分解水制氢等技术成为有效补充。预计2050年评价制氢成本将不高于10元/公斤。
-
产业路线：2019年我国氢能源产值3000亿，燃料电池车0.2万辆，加氢战数量23座。预计2020~2025年氢能产值达到1万亿元，燃料电池车数量达到5万辆，加氢站数量200座；2026~2035年氢能产值达到5万亿元，加氢站数量1500座，实现燃料电池车1500万辆。
2.1. 氢能白皮书重磅落地，再次彰显政府对氢能燃料电池的高度重视
氢能白皮书这一重磅文件落地，再次表明政府对燃料电池的高度重视和扶持力度，未来氢燃料电池产业链有望进入加速落地阶段。
国家顶层设计层面对燃料电池的政策引导由来已久，从对在试点城市推行到写入《政府工作报告》，再到燃料电池补贴政策单独公布，相关政策由浅入深、循序渐进，政府对燃料电池的支持态度非常明确。
整体而言，当下氢能源与燃料电池所处政策环境类似于2013-2014年的锂电池，
行业尚处于起步阶段，产业趋势正在逐步确立，技术路线尚存在一定的不确定性。借古观今，未来氢能源与燃料电池有望复制锂电崛起路径，
中央政府和地方政府将陆续密集出台相关政策，国家补贴与地方补贴共同大力扶持，推动产销量爆发，产业趋势也将进一步清晰。
2.2. 加氢：
建设成本居高不下，加氢站数量明显落后
目前整个产业链多个环节均在积极突破，重点在于加氢、储氢以及燃料电池系统。
我国加氢站数量明显落后于美日等国家，车站比也远低于电动车爆发初期。
根据GGII统计，2017年底我国仅有15座加氢站运营，2018年仅有22座，且地区间分布不均衡，50%以上集中在广东、江苏、河北。发达国家如日本、美国、韩国分别为100座、69座、14座在运营。
此外，我们与电动车爆发初期相比，电动车存量与充电设施存量之比也远比当前氢燃料电池合理。2014年底，电动车保有量为12.4万辆左右，充电桩保有量为3.1万个左右，充电站保有量约为780座，车桩比为4:1车与充电站的比例为159:1，而2018年底，燃料电池车与加氢站的配置比例仅为127:1，由于目前没有私人/企业加氢设施，均为集中加氢，我们认为加氢站的发展是严重滞后的。
加氢站建设成本高，发展进度滞后于氢燃料电池车。
目前一个中等规模加氢站平均建站费用约1000~2000万元，且由于氢燃料电池汽车数量较少，导致加氢站运营难度加大。
加氢站建设成本之所以居高不下，是由于关键设备受制于进口，其中投资占比最大的压缩机，占成本比例达到27%，其次是储氢设备和加氢设备，占成本的比例分别达到20%和16%。
2.3. 储氢：
四种方式并存，高压储氢进展最快
储氢目前有多种解决方案，主要的四种方式为高压气态氢、液化氢、化学储氢、吸附储氢等。在我国使用较为普遍的为高压气态储氢，技术成熟、成本较低，但其储氢密度很难达到国际能源署（IEA）或者美国能源部（DOE）的技术要求。
高压气态储氢技术
是指在高压下将氢气压缩，以高密度气态形式储存，具有成本较低、能耗低、易脱氢、工作条件较宽等特点，
是我国发展最成熟、最常用的储氢技术。
储罐工作压力须在 35～70 MPa。日本目前正在从制度上鼓励车载氢瓶单次充气压力的安全上限值从70MPa提高到88MPa。
该技术的缺点在于：1）能量密度较低，即使是供太空用的钛瓶储氢重量仅为5%左右；2）储氢密度受压力影响较大，压力又受储罐材质限制。因此，目前研究热点在于储罐材质的改进。目前，高压储氢储罐主要包括金属储罐、金属内衬纤维缠绕储罐和全复合轻质纤维缠绕储罐。
目前各国都在积极推动研究具备更先进的储氢材质、更高能量密度的储氢罐。美国、挪威、荷兰、法国等国家均已经实现开发完成了工作压力70MPa的产品，挪威Hexagon Composites与法国佛吉亚正在推动其领先技术的商业化。我国浙江大学也在投入研究储氢质量密度5.78%、压力70MPa的储氢项目。
2.4. 燃料电池系统：
高温质子交换膜应用前景广阔
全氟磺酸膜电极是目前使用最为普遍的质子交换膜，其优势较为明显，技术难度较低、化学性能稳定，已被运用于氢燃料电池车代表车型日本Mirai，但其对于使用环境要求较高（最佳工作温度为80摄氏度，温度过高会导致膜内水含量下降，同时，质子的电导率迅速下降，因为导电率严 重依赖于膜内的含水量），且制备成本较高。
高温质子交换膜膜电极（MEA）为核心的燃料电池总系统不同于全氟磺酸膜电极，其优势体现在几个方面：
(1)工作温度较高，电极的反应动力提高，催化剂的活性提高，从而
降低催化剂铂碳负载量，从而有效降低电池成本。
(2)氢气作燃料时(氢气主要通过裂解反应从甲醇或天然气中制取得，CO含量会比较高)，CO在低温下极易毒化阳极催化剂，和催化剂形成Pt-CO络合物，降低催化剂活性。
温度的提高同样会使得贵金属催化剂CO耐受性得到了显著提高。
(3)水热管理系统简单。
PEMFC的运行效率为40%～60％，大部分化学能直接转变为热能，产生大量的热。电池内外温差小，散热动力不足，运行所产生的热无法散发，为了 电池工作的稳定，需要较大的冷却系统带走余热。而高温质子交换膜内外环境温差大，冷却推动力增加，冷却效率提高，电池冷却系统得以简化，使电池的能量密度大大增加。
(4)由于催化剂用量降低、水热管理系统简单等优势，
高温质子交换膜成本较低。
目前，高温质子交换膜已具备一定商用基础。
其重要特性为：可以不依赖高纯氢气制备，储存（含汽车储氢），可以直接使用甲醇重整出来的含杂质的氢气，燃料电池总系统的复杂程度减低，运行无故障率提高。据中国能源报报道：日前，由宁波市政府引进，上海博氢新能源科技有限公司运营的全球首个以“甲醇”为加注介质的氢燃料电池生产基地正式奠基。项目选址宁波慈溪，拟投资额约30亿元，规划一期年产能5万台套，将于2019年第三季度投产，可供1万辆甲醇氢燃料电池汽车使用，预计2020年项目将完全建成投产，可实现年产20万台套氢燃料电池。
2.5. 投资建议
投资建议：机械设备相关标的包括先导智能、百利科技、冰轮环境、中金环境，也可关注产业链相关标的潍柴动力、滨化股份、中泰股份、嘉化能源、开尔新材等。
1）先导智能：
与丹麦Blue World Technologies签署战略合作协议，为年产能5万组燃料电池系统的生产基地项目提供设备（电堆+动力总成设备），2019年订单预计为1.5-2个亿的体量。
2）百利科技：
成立合资公司坤艾科技进军高温质子交换膜领域，致力于打造燃料电池“中国芯”。合资公司还将组建膜电极测试实验室，按照巴斯夫（BASF）高温质子交换膜电极实验室标准建设，积极推进高温质子交换膜量产。
3）冰轮环境：
6月26日公告称拟全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，注册资本5000万元，以自有资金出资。
4）中金环境：
子公司金泰莱与英美资源开展铂族金属回收合作。
3. 重点行业观点：
3.1. 工程机械：
5月汽车起重机销量同比增加45.2%，龙头竞争力持续凸显
5月挖掘机销量18,897台，同比微降2.2%，5月小松挖机开机时间同比降低3.7%，降幅环比4月收窄3.9pct，5月汽车起重机销量4398台，同比增加45.2%，后周期的起重机和混凝土机械保持高景气，叠加几大主机厂18年报和19年一季报均超预期，有力支撑全年业绩。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械。
根据协会统计的5月挖掘机销量数据：总销量18,897台、YoY-2.2%；1-5月122,086台，YoY+15.2%。
（1）分市场销售情况：5月国内16,717台、YoY-6%，出口（含港澳）2,180台，YoY +42.2%；1~5月国内合计112,343台，YoY+13.8%，出口（含港澳）9,743台，YoY+35.2%。
（2）分产品结构：5月国内大/中/小挖的占比分别为15.5%、26.5%、58.0%，增速分别为6.3%、-11.6%、-6.1%。1~5月大/中/小挖的占比分别为13.5%、26.0%、60.5%（2018全年为14.9%、25.7%、59.3%），增速分别为6.5%、13%、15.9%。
（3）集中度数据（含进口、出口）：1）5月行业CR4=60.5%、CR8=80%、国产CR4=54.4%；2）1~5月CR4=57.5%、CR8=79.5%、国产CR4=53.4%（2018全年分别为55.5%、78.3%、48.2%）；3）5月国产、日系、欧美和韩系品牌的市场占有率分别为64.4%、10.8%、16.2%和9.6%（2018全年为56.2%、17.1%、15.2%和11.5%）。徐工强势力压卡特、市占率重返第二且超出2pct。
（4）小松公布的开机时间，5月同比-3.7%，降幅有所收窄，预计主要原因包括小松产品结构中大挖占比更高且5月大挖销量正增长、小松综合市占率明显下滑但新机开机时间更长以及环保限产等。
从上述数据中可以看出几个趋势：1）小挖占主流的结构不变，市政与新农村建设占比仍然很高；2）中挖增速有所下滑，结合土地购置面积负增长，意味着房地产新开工面积或有所放缓；3）大挖增速略低，但5月单月销量增速出现一定反弹，意味着矿山采掘开工或有边际改善；4）集中度提升放缓，雷沃重工和山河智能两个国产品牌提升明显；4）日系韩系市占率的下降趋势仍在延续、国产替代进口的趋势更加明显。
国产替代进口加速的原因，我们分析如下：1）国产加速提高市占率主要在2011年之后突然加速，主要源于小挖需求更强、国产主机厂首先攻克了小挖的技术难点，而后逐渐往中大挖渗透；2）零部件的国产化、甚至大量自制，由此带来成本持续下降，国产主机厂因此有更多降价空间；3）主机厂和渠道的规模效应双双提高，可以迅速降低成本；4）外资品牌对需求的错判，可能导致产能储备和库存调节方面落后于国产，错失机会；5）深耕多年，国产四强的“品牌力”提升，其中供应商的服务能力业至关重要；6）中美贸易摩擦和中兴通讯被处罚后，国内客户更加重视供应链安全、国产品牌的市场空间进一步打开，尤其矿山采掘的国产化将加速。
3.2. 光伏：
平价上网进程加速刺激全球需求，技术革新国产设备已有准备
从年初至今，电池片已经经历多次降价，但是PERC电池仍然保持了较好的盈利水平。目前下游厂家仍在大规模积极扩产，我们统计了2019年PERC产能情况，相比于18年将有非常大幅度的提升。
2018年，单晶PERC年产能56.25GW。2019年，按照各个厂家的扩产规划，年底有望达到134.35GW（包含部分PERT）。其中扩产最为激进的是润阳，从2018年2GW扩产到2019年11GW，2020年和2021年产能分别达到15GW和20GW。通威依然是PERC产能龙头，2019年达到13.8GW，未来总体规划30GW。
扩产表现出大量企业开始涌入PERC行业，根据光伏变迁见证者统计，前5大厂家厂商的市占率预计从48.7%降低到39.4%。但是考虑到部分中小企业资金实力不足，以及2019年下半年PERC继续降价的可能性，实际产能大概率小于理论产能。
从产业发展角度来看，HIT、IBC的装备、辅材还不够成熟，预计未来1-2年，P-PERC将依然是最适用的经济路线。
单晶硅片依然是目前供需格局最好的环节，根据光伏产业变迁者统计，2019年底，单晶硅片的产能预计为90-100GW，龙头厂家隆基和中环强者恒强的趋势继续。其中隆基2019年预计扩产至36GW，2021年预计扩产至65GW。中环2019年开始第5期产能建设，总规划产能25GW，预计2022年达产总产能约55GW。晶科预计2021年扩产至25GW，排在第三，主要保证自身的组件供应。总体看，单晶扩产节奏和下游需求增长的节奏基本保持同步，预计硅片价格将持续保持坚挺。
硅片设备中，重点关注晶盛机电，与中环股份深度绑定，参与到中环25GW新增产能建设中，同时还预计将取得晶科至少一半的新增订单。同时新产品如部分半导体单晶炉、加工设备、石英坩埚等耗材等也将逐步实现放量。
组件目前处于技术变革期，整体产能略有过剩。但是新技术如半片、叠瓦等未来有望快速替代现有产能。隆基近期发布的“无缝焊接”技术可以将双面PERC组件正面功率推高到500.5w，也可以看出组件环节是未来降本增效的重点。
叠瓦新技术将带来设备环节的变革，主要是引入了叠片机、激光划片机、丝网印刷机、汇流台焊接机等新设备。建议关注金辰股份、帝尔激光等公司。
3.3. 能源自主可控刻不容缓、油服行业持续高景气
国家能源安全战略下，页岩气等非常规油气是重要发展方向。
2000年以来，我国油气对外依存度快速攀升，2018年国内原油产量1.89亿吨，进口量4.62亿吨，进口依存度71%；天然气产量1603亿立方米，进口量1257亿立方米，进口依存度44%。尤其在中美贸易摩擦可能加剧的背景下，大力提升国内油气勘探开发力度，保障国家能源安全，降低进口依存度迫在眉睫，而非常规油气作为天然气资源的重要补充，有望成为今后相当长一段时间内的重点发展方向。
国内的页岩气田主要分布于四川盆地和塔里木盆地，其中涪陵页岩气田累计探明地质储量6008亿立方米，是我国最大的页岩气田。
根据中国自然资源部，目前在四川盆地及周缘的下古生界志留系龙马溪组的海相地层累计探明页岩气地质储量7643亿立方米，截至2018年6月，重庆涪陵页岩气田累计探明地质储量6008亿立方米，成为北美之外最大的页岩气田，生产页岩气突破180亿立方米。四川威远-长宁地区页岩气累计探明地质储量1635亿立方米。2017年全国页岩气产量达到了92亿立方米，仅次于美国、加拿大，位于世界第三位。此外，延长油矿在鄂尔多斯盆地、中国地质调查局在贵州遵义正安、湖北宜昌陆续获得页岩气工业气流，实现页岩气勘探新区新层系重大突破。
根据国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020）》，力争在2020年实现页岩气产量300亿立方米，在2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米。
《规划》明确提出十三五期间努力推进涪陵、长宁、威远、昭通和富顺-永川5个页岩气重点建产区的产能建设，对宜汉-巫溪、荆门、川南、川东南、美姑-五指山和延安六个评价突破区加强开发评价和井组试验，适时启动规模开发，力争取得新突破。
目前国内具备页岩气独立勘测开发能力的企业仅有中石油和中石化。
据财新网报道，中石油“十三五”期间页岩气的生产主要布局在长宁、威远、昭通三个区块，2018-2020年计划新建约720口页岩气井，到2020年累计投产井数超过820口；2019年和2020年页岩气产量计划分别达产到118亿方和131亿方，建成150亿方的产能。
截至2019年3月，中石油在四川累计提交探明储量3200亿立方米，开钻井560口，完钻井419口，投产井337口，累计生产页岩气107亿立方米。2018年中石油在川页岩气产量达42.7亿立方米，同比增长40%。同时中石油2018-2020年每年计划新钻300多页岩气井。
继续重点推荐油服板块，受益于能源安全可控背景下国内开发力度加大。首推杰瑞股份，关注海油工程、中曼石油等。
3.4. 锂电设备：
板块β属性短期承压，龙头公司投资价值逐步显现
三星SDI电池供应不及预期 大众重组采购计划。
根据OFweek锂电讯息，大众汽车公司正在改变其电池采购计划，价值约500亿欧元（合560亿美元），因其担心三星SDI的一笔供应交易可能会无法达成预期。三星最初同意提供超过20GWH电池，然而在详细谈判期间出现双方在生产量和时间表上意见不一致。谈判僵局可能导致三星供应承诺削减不到5GWH。为了最大程度保障未来10年电池供应（约300GWH），大众汽车公司公布了一个新的项目，计划与瑞典初创公司Northvolt AB在德国建立一家国内电池工厂，产能近10亿欧元，约为10GWH。
从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看，供给方面，我们认为高端产能供需结构较为健康。
根据对于龙头电池厂的产能统计（我们选择CATL+比亚迪+孚能+亿纬锂能作为国内高端产能，松下+三星SDI+LG+SKI作为国外高端产能），2018-2020年全球高端产能（年底达产）分别为144GWH、239GWH、365GWH，需求/产能比例分别为79.17%、72.8%、68.49%。考虑到产能爬坡时间以及电池厂需储备先进产能的需求，我们认为供需较为匹配。
锂电设备受下游新能源车销量逊于预期影响，短期承压。
根据我们此前提出的锂电设备股价驱动因子模型，决定了设备乃至整条产业链估值水平的关键因子为新能源车销量增速，增速一方面与电动车政策有关，一方面与电动车成本下降幅度有关。目前受到电动车补贴退坡政策的影响，四月份车销量增速较低。中汽协发布的最新中国汽车产销数据显示，5月新能源汽车产销分别完成11.2万辆和10.4万辆，同比分别增长16.9%和1.8%。按照驱动方式来看，前5个月插电式混合动力汽车销量和增速均低于纯电动车。其中纯电动汽车产销分别完成38.0万辆和36.1万辆，比上年同期分别增长52.0%和44.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成9.9万辆和10.3万辆，比上年同期分别增长26.4%和32.7%。
新能源车销量增速较为低迷一定程度上影响了大厂招标的时点。据我们了解到目前为止，CATL、比亚迪在本年度未启动大规模招标。
尽管如此，我们对于锂电新能源及设备并不悲观，且认为龙头设备公司本年度的投资机会渐行渐近。主要逻辑：
