事项
美国东部时间8月4日，美国劳工部公布7月非农就业报告，美国7月非农就业增长20.9万人，高于市场预期的18万人，失业率降至4.3%，与预期一致，小时工资同比增长2.5%，高于预期0.1个百分点。数据公布后，美债收益率上行，美元指数走高。
评论
主要结论：
* 近九成新增就业机会依靠服务业，但制造业初现反弹
* 失业率下降同时劳动力参与率上升，就业增长动力强劲
* 薪资增速回升缓慢，或受就业参与率提升的影响
* 行业薪资增速分化，休闲餐饮就业量价齐升
* 我们的判断：美国就业市场持续改善，未来薪资增速关键在于制造业的回暖速度
1、近九成新增就业机会仍依靠服务业，但制造业初现反弹
7月美国非农就业人口超预期增长20.9万人，上月数据由22.2上修至23.1万人。其中，7月政府部门新增4万人，较上月有大幅回落，但私营部门新增20.5万人，高于预期的增长18万人和前三个月均值18.2万人，意味着美国就业市场仍在持续扩张。
分行业来看，服务业就业增长由6月的16.2万人继续上升至18.3万人，占私营部门新增就业的88%，服务业今年以来的快速回暖是拉动美国新增就业快速上升的核心动力；而制造业就业在经历了前几个月的疲软后表现出反弹态势，7月新增就业1.6万人，高于预期的0.5和前三个月均值0.8万人，同时，6月数据由增长0.1万人大幅上修至1.2万人，可见近期美国制造业就业人口受到提振，特朗普的“美国制造”声明、“美国制造周”等一系列意图复兴制造业的举措得到了良好的数据支撑；此外，7月建筑业就业新增0.6万人，低于6月增幅，采矿业就业人口基本与6月持平。
2、失业率下降同时劳动力参与率上升，就业增长动力强劲
美国7月失业率由前月的4.4%回落至4.3%，与市场预期一致，同时社会整体劳动力人口增加34.9万人，劳动力参与率进一步上升至62.9%。美国就业市场正吸引原本已经放弃工作的人群加入求职大军，反映劳动人口对未来就业的预期不断好转。
7月美国广义失业率（U-6）与上月的8.6%持平，广义失业率中的失业人口包括了失业周期较长仍找不到工作的人-放弃寻找工作者（discouraged workers），以及希望获得全职工作但因经济环境而只能从事兼职的从业者（part time for economic reasons），该指标在6月上升0.2个百分点，但7月并未继续上升，验证了6月失业率上升的季节性，反映美国就业增长动力依旧强劲。
3、薪资增速回升缓慢，或受就业参与率提升的影响
7月小时工资环比增长0.3%，同比增2.5%，高于市场预期的2.4%，同比增速与6月持平，但仍低于今年2月份的高点2.8%以及最近一轮危机前的高点3.5%。薪资能够快速增长的前提是就业市场出现“用工荒”现象，企业为获取稀缺的劳动力而不得不抬升工资水平。当前薪资增速上升缓慢受到重新参与就业人数较多的影响，美国用工企业仍能够用仅略高于当前水平的工资获得劳力。
4、行业薪资增速分化，休闲餐饮就业量价齐升
从行业间比较来看，薪资增速出现比较明显的分化。7月时薪增速最高的信息业同比增幅达4.9%，但由于其新增就业仅0.4万人，对整体薪资水平拉动效应并不大。而时薪增速末三名分别是公用事业、零售贸易及批发贸易。休闲与餐饮业在贡献就业规模的同时，薪资方面也表现出强劲的增长动力，同比增幅高达3.76%。同样就业新增强劲的教育卫生服务、专业与商业服务的薪资增速则低于整体水平，而制造业7月薪资增速正好位于整体水平。
5、我们的判断：美国就业市场持续改善，薪资增速关键在于制造业的回暖速度
我们坚持对美国就业市场持续改善的判断，主要依据：1）私营就业持续增加；2）失业率下降，“广义”失业率（U6）维持低位；3）劳动力参与率持续回升。
随着就业不断增长，我们认为美国薪资增速能否快速回升的关键在于美国制造业能否持续回暖。由于制造业平均工资历来高于服务业，若后续制造业就业市场能维持7月强劲扩张的速度，薪资水平将会迎来更快的增幅。
