1990年12月19日，上海证券交易所开业，标志着中国证券市场的诞生，从上海证券交易所开业至今，中国证券市场已走过三十四年。这期间迎来了股份制改革、中国加入WTO、沪深港通的开通，也挺过了金融危机、中美贸易战、新冠疫情，上证综指几度起起落落，从1990年末的100点曲折上升至现在的3000多点。
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《玉汝于成——回望A股30年》专题
系列，将以上海证券交易所开业为起点，回望A股市场三十年，对A股历史走势进行复盘，帮助投资者熟悉A股市场历程，为未来A股走势行情提供参考。
本篇主要就1990年12月19日至1995年12月31日期间上证综指走势及其影响因素展开
分析
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走势复盘
1990年12月：开业市场火爆
1990年12月19日，上海证券交易所正式开业，彼时上交所对股价涨停板的幅度限制为5%，而开业后上证综指连续五个交易日涨幅超过4%，可以看出，A股场内市场开业后的狂热。
1990年12月26日，上海证券交易所为了防止股价上涨过快，将股价涨停板的幅度从5%调整为1%，但依旧难挡股票市场的火热，期间上证综指连续五个交易日涨幅超过0.9%；1990年12月31日，上海证券交易所又再度下调涨停板幅度至0.5%，才解决了股票市场的火爆导致的股价上涨过快的问题。
1991年1月-1991年5月：火爆后的调整
在涨停板幅度限制下调至0.5%后，上海证券交易所股票市场的火爆渐渐退去，上证综指开启了一个阶段的平稳调整走势，回吐超过80%的涨幅。
期间，中国人民银行和上海证券交易所陆续推出了各项规章制度，逐步规范股票市场行为。比如1991年1月10日，中国人民银行发布《关于严格境外证券投资审批管理的通知》，规定境外投资基金入市需经中国人民银行总行审查批准。1991年2月15日，上海证券交易所彻底取消了股票实物交割，通过“股票账户”进行“无纸化”交割过户，有效打击了场外股票市场黑市交易问题。1991年3月5日，上海证券交易所通过了《上海证券交易所会员管理暂行办法》，对申请加入上海证券交易所的会员提出了具体条件。1991年4月1日，上海证券交易所通过会员单位营业柜台，向社会公布上市公司的相关数据信息，为群众及时了解上市公司情况提供了平台，有助于股民理性投资。1991年4月11日，股票市场办公会议机制建立，明确了各部门在股票公开发行与试点工作上的职责。
1991年6月-1992年4月：经济回暖，A股缓慢上行
1991年中国经济形势开始有所好转，各项经济数据都有明显回升。中国1991年实际GDP同比为9.26%，相比1990年的3.92%，增速提高了5.34%；全社会固定资产投资额同比增速从1990年的2.4%大幅提高到了23.9%；工业增加值同比增速从1990年的3.4%提升至14.3%。尤其CPI，从1991年5月起同比增速小幅回升，而上证综指也是从1991年6月左右开始由上一个阶段的震荡横盘转向缓慢上行。
该阶段形成的趋势性上行不仅与经济形势好转有关，期间多项利好信息发布也进一步推动了A股上行。1991年4月，中国人民银行宣布调整存款贷款利率，存款利率平均下调1个百分点，贷款利率平均下调0.7个百分点，此举为市场注入流动性，也为后续A股趋势性上涨的形成打下了基础。除此之外，在上海证券交易所开业初期，上市股票较少，个股的业绩盈利情况对行情走势也有较大影响。1991年7月29日，上海证券交易所首次公布8只上市股票的上半年业绩，整体业绩水平表现良好，当天上证综指涨幅达到0.61%，开启了31个交易日的连涨。
1992年5月-1992年6月：交易价格限制放开，大涨后回落
从1992年2月开始，上海证券交易所逐步放开了股票交易价格限制。起初上海证券交易所试行放开了部分个股的价格交易限制，因此上证综指依旧是以缓慢、温和的速度上行。1992年5月21日，上海证券交易所全面放开股价交易限制，同时实行“T+0”回转交易制度，即当天卖出股票获得的资金在当天就可以买入股票、当天买入的股票在当天就可以卖出，吸引了更多投机资金的涌入，当天成交额暴涨52%，新涌入的投机资金需要先买后卖，使得上证综指从前一日收盘价616.99，暴涨至1266.49，涨幅高达105.27%。后两个交易日，股指延续上涨达到高点1421.57后回落。
1992年7月-1992年11月：暴涨后的调整回落
在经历1992年5月21日暴涨105.27%和后续连续上涨的急速攀升后，上证综指开始了近半年的下跌，回落至暴涨前点位附近。这次上证综指漫长的下跌一方面是股价暴涨后的调整，另一方面则受到深圳股市一系列事件的影响。在1992年8月初，深圳新股的认购抽签表发售方案出台，全国股民哄抢，市场黄牛高价兜售抽签表的现象频出，引发股民不满。1992年8月10日，大量股民在深南中路聚集打出公平公正和反腐败的标语，造成了交通拥堵，即中国股市著名的“8·10”事件。该事件的影响不仅局限于深圳股市，也波及到了上海股市，该事件发生后，上证综指大跌三日，跌幅高达22.29%。
1992年12月-1993年2月：博弈之下的再度暴涨
在上证综指回落至交易价格限制开放前点位附近后，上海股市开启了新一轮的暴涨。上文曾提到在上海证券交易所开业初期，上市股票数量较少，因此股市的博弈性质较强，行情运行的偶然成分较大，市场波动率也较大，大涨大落的行情并不少见。因此此轮上涨，没有政策的刺激，也没有基本面的带动，仅是资金博弈的结果。值得一提的是在1993年2月16日，沪深股市正式联网，当天上证综指日内走势也创下了1558点的历史新高。
1993年2月-1994年7月：严监管开启，熊市来临
上海证券交易所开业后几年，资金炒作现象频繁发生，彼时市场发展不成熟、规章制度尚未完善，严重加剧市场波动，对市场影响较恶劣。在此情况下，1993年2月上海证券交易所发出通知将重申交易制度，3月遏制信用交易和资金炒作的各项监管制度逐步落地，包括限制每笔股票买卖申报数量、缩小报价幅度、取消揭示的买卖总盘等。监管层一系列严监管动作引发了市场恐慌情绪，上证综指从2月中旬开始大幅下跌，一个半月内跌幅将近40%。虽在1993年4月投机资金的推动下迎来一小波反弹，但随着后续相关政策措施的落地，A股开启了长达一年多的熊市。
