证券：整体业绩基本持平22年，低基数下2023年自营为行业增长主力。
3月26日，证监会召开2024年系统全面从严治党暨纪检监察工作会议，就铲除资本市场腐败问题产生的土壤和条件等七个方面的工作做了相应阐释，并且对2024年纪检监察工作提出了明确的要求。证监会“刀刃向内”有利于提高自身的监管能力，同时增强证券行业的廉洁从业，更好地保障投资者的利益。严监管环境的预期已基本消化，市场活跃度有所提升、以投资者为中心的资本市场环境重塑，建设一流投资银行的背景下当前证券行业估值及基金持仓处于历史底部。
保险：精算假设的调整有利于价值体系的进一步夯实，而当前保险股估值仍处于历史较低水平，建议继续关注保险板块的投资机会。
当前上市险企年报均已披露，受长端利率下行的影响均选择下调投资收益率和风险贴现率假设，EV及NBV的可信度有所提升。资产端方面，长端利率快速下行导致保险板块估值接近历史底部，但资产端风险已经在充分释放中，包括广义财政扩张、“三大工程”加快落地等，均有利于资本市场逐渐修复、经济回暖从而带动长端利率及权益市场回暖。
风险提示：
市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动等。
选自报告：
《非银金融行业：行业整体业绩筑底，关注个股分化机遇》2024-03-31，作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001
上周周报我们指出，由于季末因素的影响，市场可能出现波动，在上上周取得一定的相对收益之后，银行相对收益机会可能减弱，同时我们看好季末过后二季度初市场回升过程中银行板块的绝对收益。上周银行先涨后跌，实际上还是取得了较好的相对收益，我们低估了市场波动过程中的防御需求，这也意味着在后续市场回暖的过程中，防御性需求回撤会使得板块的相对收益下降，
但我们依然看好板块四月份绝对收益的机会，考虑到一季报预期的影响，我们依然建议投资者关注城商行的一季报前的投资机会，以及提前关注一季报后大行和股份行的投资机会。
风险提示：
（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
选自报告：
《银行行业：看好四月份银行板块绝对收益——银行投资观察20240331
》2024-03
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31，作者：
倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002；李佳鸣 S0260521080001
开发板块观点：3月市场显著复苏，月末新房成交冲量。
本周新房及二手房成交数据环比继续回升，规模连续4周上涨，春节前后各地方大力度的需求端宽松叠加LPR超预期下调等政策支持，市场活跃度有明显改善，并在近期逐渐反应在网签数据上。但从整体的前端指标来看，二手中介来访数据持续下降，核心城市楼盘的带动作用及未来成交持续性有待进一步观察。中长期来看，尽管短期受高库存、低景气影响价格承压，但随着政策的持续出台和激发，居民购买力将逐步释放。地产产业链条长，涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局，改善行业供需两端现状具有必要性和紧迫性，政策或进一步出台，建议关注后续市场成交水平、购房者情绪及政策变化。
物业板块观点：板块行情小幅回升，民企表现相对优异。
本周恒生指数上升0.3%，物业板块平均上升1.2%，其中龙头央国企下降4.1%，龙头未违约民企上升0.1%，龙头违约民企上升1.4%，本周物业板块整体动态PE为7.2x，处于20年以来2.3%分位，持续小幅上升。
风险提示：
基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
选自报告：
《房地产及物管行业24年第13周周报：3月市场显著复苏，月末新房成交冲量
》
2024
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03
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31
，作者：郭镇
S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007
本周传媒板块出现较大回调，原因主要是AI方向相关标的回撤较大，但我们认为国产大模型进展和应用变化的市场关注度仍较高，后续仍可关注AI应用相关标的的挖掘。另一方面，即将进入4月业绩期，市场对板块部分公司一季报业绩有所担忧，产生一定避险情绪。
当前时点，展望后市，我们建议把握两条主线：一是优选业绩较好的板块和优质公司，随着Q1业绩可见度逐渐明晰，业绩预期支撑下有望稳步抬升估值。二是持续跟踪板块内AI应用的边际变化，海外和国内AI均有望取得持续进展，尤其是国内大模型逐步展现可用性后，有望提升市场对AI应用的落地预期。
建议关注有AI产品或技术布局、正在持续推进落地的公司。另外，也可以关注部分账上现金充足、股息率具备吸引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。
风险提示：
板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
选自报告：
《互联网传媒行业：3月国产游戏版号发放，国产大模型关注度高
》
2024
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03
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31
，作者：
旷实
S0260517030002
；叶敏婷
S0260519110001
计算机：
应用主题难成气候、当前宜看重业绩持续性和相对估值的机会
本周行业整体大跌，符合我们此前持续判断。短期看环境和基本面都会继续压制行业表现。
（1）主题概念类分散，外部环境包括风险偏好不支持，也缺乏现象级主题潮流；（2）财报季，建议审慎对待行业大多数公司的业绩，特别是面向公共部门的群体。唯有少数领域如算力部分、工业软件、部分金融IT公司能继续脱颖而出。
建议：
（1）继续和缺少靠谱逻辑与基本常识的概念热点保持距离；（2）积极把握成长可持续和相对估值较低的机会；（3）AI算力类，从产业链周期规律看未来一段时间内会有相当的机会成本。
智能制造，过去三年的结果已经证明需求的可持续和穿越周期特点，根本驱动力：
（1）下游制造业供需变化和产业升级所自驱的信息化下沉与数智化趋势；（2）自下而上的自主可控趋势，是外部环境变化下的自发行为；（3）国产自主可控的自驱因素同样适用在3D工具、EDA以及AI算力上，也是我们年度策略中行业机会的主要共同基础。
风险提示：
财报季行业整体表现不宜乐观，估值相对于成长性而言难言低估，尤其是传统业务类型公司和严重依赖公共部门预算的公司；前述面向公共部门的传统IT公司仍将会面临下游需求不振的风险；市场风险偏好仍然不高。
选自报告：
《计算机行业：应用主题难成气候、当前宜看重业绩持续性和相对估值的机会
》
2024
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03
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31
，作者：
刘雪峰 S0260514030002；雷棠棣 S0260522080006
通信：
OFC总结：AI开启光互联大时代，建议持续关注算力产业链
事件：
美国光纤通讯展览会(OFC)于3月26日-3月28日在加利福尼亚州圣地亚哥举行。此次展会针对光通信产业链的多项技术路线演进方向进行探讨和演示。
AI驱动光互联需求持续提升。
根据商汤信通院，过去四年，大模型参数量年均复合增长率为400%，AI算力需求增长超过15万倍，远超摩尔定律。根据Dell'Oro，2028年AI预计占比数据中心年度资本开支25%，光器件作为AI基建的重要环节，数据中心对于光器件仍旧存在较高需求。
AI加快光通信技术代际迭代速度，LRO 及 TRO 方案值得关注。
AIGC爆发推动算力需求快速提升，大厂牵引产业链加速迭代，光通信代际更新周期也进一步缩短至2年。
光互联存在较高天花板，“光进铜退”趋势明确。
铜方案的优势主要集中于成本和功耗上，但在带宽方面与光存在差距。我们认为未来伴随着数据中心带宽不断增加，光通信的使用优势日趋显著。
整体来看，AI下游应用逐渐打开，加速光的迭代周期，硅光方案在行业内有望实现加速渗透。
伴随着北美云商及部分AI产业链公司明确上调资本开支以及积极投资AI的态度，修复了国内投资者对于AI及算力板块的信心，头部光模块厂商业绩有望维持高增。持续推荐兼具景气度及基本面强兑现的光模块板块。
风险提示：
技术迭代进度不及预期、AI算力建设及下游应用不及预期、公司新产品研发进度不及预期、美国对国内科技企业制裁加重的风险。
选自报告：
《通信行业：OFC总结：AI开启光互联大时代，建议持续关注算力产业链
》
2024
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04
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01
，作者：
韩东 S0260523050005；王亮 S0260519060001
畜禽养殖：
受“标肥”价差等因素影响，3月生猪价格先跌后涨，仔猪价格继续强势运行。近期部分养殖户压栏意愿有所提升，建议关注后续行业压栏以及二次育肥入场对于短期猪价波动影响。
白羽鸡方面，
当前种鸡存栏量处于持续调整过程中，未来行业或将迎来复苏。
黄羽鸡方面，
当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。
饲料、动保：
3月玉米、豆粕价格环比小幅上涨，当前价格水平已跌至21年以来低位。
动保方面，
养殖盈利回升有望推动动保需求恢复；瑞普生物国内首个猫三联疫苗上市，宠物疫苗国产替代趋势正式开启；非瘟疫苗品种批文审定继续推进，新品商业化有望推动行业扩容。
种植业：
3月19日，农业农村部对27个转基因玉米品种和3个转基因大豆品种予以公示，为国内第二批过审公示的转基因玉米和大豆品种，关注今年转基因制种面积情况。
宠物食品：
24年2月零售包装犬猫宠物食品出口金额5.66亿元，同比增长28.4%，1-2月累计同比增长33.9%。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。
风险提示：
农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。
选自报告：
《农林牧渔行业：3月猪价“淡季不淡”，积极布局养殖产业链》
2024
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03
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31
，作者：钱浩
S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002
三大白电排产数据：2024年4月空冰洗排产总量同比+16.6%。
2024年4月空冰洗排产总量共计3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%。分品类来看，2024年4月空调总共排产2219万台，较去年同期总生产实绩增长22.7%。（内销排产同比+20.9%、外销排产同比+28.3%）；2024年4月冰箱总排产820万台，较去年同期总生产实绩增长14.2%（内销排产同比+10.9%、外销排产同比+19.9%）；2024年4月洗衣机排产共642万台，较去年同期总生产实绩增长2.0%（内销排产同比+1.5%、外销排产同比+1.6%）。（总排产同比基数为上年的产量实绩，内外销排产同比基数为上年的内销销量和出口销量实绩）
风险提示：
原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
选自报告：
《家用电器行业：4月空调冰箱排产较好，外销均有上修》2024-03-31，作者：曾婵 S0260517050002；陈尧 S0260524010003
纺织服装行业周观点：
（1）4月进入年季报披露密集期，展望一季度，上游纺织制造业绩展望乐观，主要受益下游海外品牌客户库存去化顺利，需求回暖，上年同期基数较低及人民币汇率贬值等有利因素，下游服装家纺业绩整体展望中规中矩，但其中高端、性价比及职业装三个方向展望乐观，前两者顺应消费两极分化趋势，后者受益行业阳光集采，市场份额往头部公司集中。
轻工制造行业周观点：
建议关注轻工耐用品出口优质标的。（1）轻工出口耐用品有望受益于下游景气回升和补库需求释放。（2）必选消费板块需求稳定，龙头区域和渠道持续成长、产品结构升级，市场份额有望长期向上。（3）造纸长周期底部向上，弱复苏浆价纸价震荡向上可期。
风险提示：
宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
选自报告：
《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报3.25-3.29
》
2024
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03
-31
，作者：糜韩杰
S0260516020001
；曹倩雯
S0260520110002；
左琴琴
S0260521050001
；张雨露
S0260518110003；
李咏红
S0260523100001
多地开展设备更新项目摸底工作，万亿市场空间蓄势待发。
国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，相关部门负责人提出，设备更新初步估算是一个年规模5万亿元以上的巨大市场，汽车、家电更新换代创造万亿规模的市场空间。
从政策落地进展来看，
本周3月27日内蒙古发展改革委组织召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作调度推进会议，切实推进项目申报。
从设备更新改造的重点支持方向来看：
（1）更新科研设备、教学仪器设备，有望带动相关国产仪器需求；（2）开展汽车、家电等产品以旧换新，完善废旧产品设备回收网络，支持耐用消费品生产、销售企业建设逆向物流体系或与专业回收企业合作，上门回收废旧消费品；（3）以供水、污水处理、环卫等为重点，加快市政基础设施领域设备更新；（4）推动资源高水平再生利用。
风险提示：
订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
选自报告：
《环保行业深度跟踪：环保运营稳健持续，关注港股高股息标的
》
2024
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03
-
31
，作者：
郭鹏
S0260514030003
；陈龙
S0260523030004
；荣凌琪
S0260523120006；陈舒心 S0260524030004
电新：
SU7驾控+快充爆款可期，新型储能利用率有望向好
新能源汽车：SU7定价超预期，驾控+快充优势爆款可期。
3月28日，小米正式发布了小米SU7，分为标准版、Pro版和Max版，定价21.59-29.99万元超预期，上市24小时大定88898台。驾控方面全栈自研智能底盘支持超高自由度自定义驾驶模式，快充方面全系标配高压平台，Max版车型采用真800V碳化硅平台，15分钟补能510km。
风电：多地启动风电竟配项目。
近日，上海市启动6个海上风电项目竞争配置；河北省纳入储备库风电、光伏项目清单公布；甘肃提出加快风光电大基地项目建设，新增新能源并网装机12GW。
光伏：硅料采买低迷，主链价格有望见底。
根据 infolink，本周 N 型料均价 70 元/kg，周环比-0.8%，致密料均价 56.5 元/kg，周环比-1.1%，主要系下游拉晶厂迫于盈利与库存压力谈判意愿降低提货减缓，硅料生产库存环比上升成交冷清。
新型电力系统：2023年新型储能运行情况公布，利用率仍有待提升。
近日，中电联发布《2023年度电化学储能电站安全信息统计数据》，对电化学储能电站装机情况、电站电量情况、电站能效情况进行了全面总结。2023年电化学储能利用情况整体平稳，日均运行小时数3.12h，平均运行系数0.13（3.12/24），年均运行小时1139h（3.12*365）。平均利用率指数27%，平均等效充放电次数162次，平均出力系数0.54，平均备用系数0.84。
风险提示：
新能源汽车销量不及预期，政策及装机需求不及预期，产业链价格剧烈波动，电力市场化改革进度不及预期等。
选自报告：
《电力设备行业：SU7驾控+快充爆款可期，新型储能利用率有望向好
》
2024
-
03
-
31
，作者：
陈子坤 S0260513080001；纪成炜 S0260518060001
机械动态变化：
工信部、民航局下发《通用航空装备创新应用实施方案》，鼓励航空装备和动力系统的谱系化。方案指出推进eVTOL适航取证，推进大中型固定翼飞机、高原型直升机、无人机等适航取证并投入运营。加快涡轴、涡桨等发动机研制，100-200马力活塞发动机批量交付。推动400-500Wh/kg航空锂电池产品应用，开展400kW以下混合推进系统研制。建立适航技术验证、无人机第三方检测、试验等能力。
机械行业观点：（1）长周期景气度向上的周期品：
当需求端不能继续超预期，重点聚焦大周期品，包括船舶海工、铁路设备等；
（2）面向未来的资产，
以国产加速替代和未来新兴产业趋势为代表的领域，包括工业母机、半导体设备、复合集流体和人形机器人等；
（3）周期复苏和低估值资产，
主要集中在通用自动化、新能源设备、出口、风电产业链等。
风险提示：
宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
选自报告：
《机械设备行业：PMI超预期，制造业景气度回升
》
2024
-
04
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01
，作者：
作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002
建筑：
重点关注建筑央企23年“一利五率”兑现情况及分红回报
本周部分建筑央企陆续发布年报，重点关注23年“一利五率”及分红回报情况：
“一利五率”表现情况良好。八大建筑央企方面：
2023年，已披露年报的5家建筑央企利润总额同比+6.1%；研发经费投入强度均值为2.9%，同比+0.1pct；劳动生产率均上升，平均全员劳动生产率481万元/人，同比提升6.7%；营业现金比率均值1.9%，同比下降0.9pct，整体承压。
国际工程方面：
2023年，2家国际工程公司利润总额同比+31.8%；资产负债率保持平稳，营业现金比率均值5.5%，同比上升1.9pct。
风险提示：
基建投资下行导致公司订单不及预期；海外订单承接不及预期；基建资金到位进程存在低于预期的可能性。
选自报告：
《建筑行业周报：大规模设备更新带动技改需求增加，建筑领域降碳加速绿色建筑发展》2024-03-31，作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006
军工：
关注板块新质生产力、新质战斗力、国企改革共振
以低空经济、卫星互联网、商业航空航天等为牵引的新质生产力关注度提升，有望拓展板块核心龙头长期增长极。
27号，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出两个发展目标，到2027年，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用；到2030年，通用航空装备成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。板块基本面恢复预期较强。
关注新质战斗力牵引板块成长属性：
一方面体现为拥有更多“大国重器”，其源于大力推进创新，加快实施国防科技和武器装备重大工程，进而掌握更多关键核心技术；将驱动装备建设新趋势、新赛道不断涌现，为具备新工艺、新技术等能力的成长性企业，创造更高的由渗透率提升所带来的溢价空间。发展新质战斗力，另一方面体现为供给端“提质增效”，其源自政府对装备不断“增性能、降成本”的客观需求，将推动国防工业体系深入开展系列供应链改革、加快技术迭代创新，以及无人化、低空经济、商业航空航天军贸、外贸转包等多领域拓展及成本摊销。
