汽车变革浪潮 We Come, We See, We Embrace！——新财富恳请投【天风汽车 崔琰团队】第一！

去年冲击水晶球第一成功，今年第一次完整带队全力以赴冲击新财富。这一年，我们依然紧扣汽车变革这一未来3-5年的投资大主线，深度覆盖并积极推荐 新能源汽车 板块、 自主整车 以及 自主零部件 优质公司，同时还将投研视野扩展到了 海外 ，并进一步增强 产业资源 对接。

今年汽车的结构性行业非常显著，年初至今：

1）新能源汽车 指数最高上涨29%，跑赢大盘11个百分点，锂电池指数最高上涨48%，跑赢大盘29个百分点，并且每个季度都有显著的绝对和相对收益。

2）自主整车 走势非常强，我们核心推荐的领军自主标的吉利汽车H整整上涨了+209%，广汽集团H上涨了+99%、上汽集团上涨了32%。

3）零部件 的分化也在加大，拓普集团、精锻科技这两只去年就开始深度覆盖的标的在近90家剔除新股的汽车零部件公司中涨幅在20名左右。继峰股份自7月底推荐以来，在这近90家公司中涨幅排名第7。新坐标、新泉股份也是表现超强的汽车零部件新上市公司，涨幅排名分别第3和第9。

从去年9月底进入天风开始，从去年投票结束后的卖方淡季开始，我们就马不停蹄地展开了研究与研究服务。

研究方面：

240+篇研报，是研究成果最好的呈现。 去年10月以来，我们正式发布 研究报告240+篇 ，其中深度报告42篇、公司报告160篇，行业报告81篇，如果加上各类其它形式的各种梳理分析，则数量翻倍。

海外汽车研究，带来更宽广的投研视角。 从去年开始，我们就在传统的A/H股票市场研究之外进行海外汽车市场研究了。其中，我们持续跟踪研究宝马、大众、通用、戴姆勒、特斯拉、奥托立夫、大陆、德尔福等海外汽车/汽车零部件龙头公司，并组织相关电话会议。同时我们也在不断跟进海外新能源汽车企业、车型销售研究，并建立了比较完善的全球新能源数据库。这一块目前在市场上基本独此一家。

产业与交流方面：

力求以研究为基础，做好资本与产业的桥梁，今年更进一步。 我们一直与市场保持高频率交流，力求对接触到每一位投资者都有所贡献，一年下来三地路演超过400场，各类大型策略会/论坛举办了7场，主题涵盖传统整车、传统零部件、新能源汽车、智能网联等多个方向。各类调研组织了 100多次 ， 汽车造物革命沙龙 举办了8期，请来了新能源、智能、供应链采购、后市场等多个领域的专家，力求在前沿领域的细节中进一步发现演变方向。与此同时，我们也在不断从产业研究的角度、从二级市场投资的角度，向产业反馈我们的研究成果、对接资本资源。

新能源汽车方面，产业趋势不断巩固，节奏不断加速。 在双积分带来的政策驱动力、特斯拉Model 3带来的市场驱动力之下，车企加速转型新能源的趋势和节奏已经非常明确，投入投放量发生根本性变化，大众、丰田这两大巨头于去年相继将纯电路线作为重中之重，2017年新能源新车型已经从2016年的55款骤增至至少162款。伴随量变必然产生质变，无论动力电池、整车工艺、充电基建还是售前售后。质变则必将加速撬动市场需求，这在今年已明显体现：1）今年全球新能源汽车市场回暖都非常明显，国外更甚，中国前7月累计增速34%（前8月41%），而全球前7月累计增速已经达到了46%；2）明星车型涌现，国内的上汽荣威E/eRX5、比亚迪宋DM、帝豪EV300，国外的特斯拉Model 3、丰田Prius Prime、日产Leaf第二代等，都让人眼前一亮，将开启新能源汽车2.0时代。

乘用车方面，以吉利、广汽自主、上汽自主为核心的领军自主开始进入崛起第三阶段，自主分化继续。 多数自主品牌向上突破意愿极强，近年高性价比新车型持续密集投放，整体份额不断提升。但去年以来关注度蹿升不再是因为量而是因为质。我们将自主崛起分为四个阶段，现在吉利、上汽、广汽、长城的带动下，自主品牌开始从“个性化反超”的崛起第二阶段（积累产品力、积累市场）迈向“品牌力提升“的崛起第三阶段，是这种品牌力的变化重新激发了业界、社会、资本市场的探讨。在这个过程中，率先受益的一定是能啃下硬骨头的吉利、广汽、上汽等领军自主，他们有望通过品牌力的持续提升进一步扩大产品条线，更有条件穿越市场冷暖阶段，在市场偏冷的阶段拉大与2/3线自主的距离。

零部件方面，大空间与清晰的成长路径会支撑更多的中国零部件公司成为世界巨头。 目前中国汽车产销占全球约1/3，自主方面占约1/6，但在全球前100的汽车零部件公司中，中国公司仅5家，合计营收占比仅3%，整体排名也靠后。按照行业特性，整车厂与零部件公司会形成战略性的关系，过去自主整车较弱无法支撑国内自主零部件体系壮大，造成这样的悬殊局面。但随下游领军自主崛起，突破口出现，带来两类清晰的成长路径。其一，自主整车共振核心自主零部件供应商，带来量价双升（销量增长，产品从中低端向中高端切换），在技术实力达到一定基础之后，通过低成本、优质服务等差异化优势替代三资竞争对手（这是目前车企最突出的需求），典型代表是拓普集团与新泉股份。其二，从合资市场进入自主市场，这些公司基本是细分领域龙头，过去自主客户占比低，凭借合资水平的实力进入自主车企供应体系会非常容易，未来持续在海外竞争的基础也非常好，典型代表是继峰股份、精锻科技、新坐标。

行业结构分化带来的红利，我们庆幸在不断修正的行业框架下把握住了；现在电动化与智能化的行业变革又孕育了新的投资机遇，我们希望在未来与大家一同把握。

做什么样的卖方，是我们一直揣摩的问题。这也是变革的行业教会我们的事，在十字路口，选择尤为重要。卖方研究工作，归根结底还是促进优质信息的流动，这种流动对资本市场、对实业才有真正的价值。为保证这种流动，我们就需要不断与市场、与产业共同成长，不仅要即时即刻，还要保证双向乃至多向。为实现这个目标，我们日积月累的研究和交流都是目标成塔的沙。幸运的是，过去一年，认识并熟悉我们的投资界、产业界的朋友越来越多，这也是我们通过不断的拼搏，通过越来越深入的研究，所带来的宝贵财富。

新财富评选之际，想借此机会再次告诉市场，我们诚挚地希望做与市场、产业共同成长进步的卖方，用研究与资本不断支持变革之中的汽车产业，这就是我们embrace汽车变革浪潮的方式！同时，也 诚挚地希望您能在这次评选中大力支持我们，将新财富这个杠杆的支点借给我们，让我们未来为资本市场与汽车产业撬动更多！

天风汽车 崔琰团队

崔琰 张程航 周沐 娄周鑫 赵水平 敬上

吉利汽车H：

09/07《吉利汽车：8月销量继续环比增长 轿车和SUV各有亮点》

08/17《吉利汽车：1H17净利大增 产品均价与利润率持续提升》

08/08《吉利汽车：7月销量淡季不淡 稳中有增》

08/06《吉利汽车：双合资公司成立协议签订 集团内部协同再上台阶》

07/21《吉利汽车：为领克设立合营公司 深化合作实现共赢》

07/11《吉利汽车：1H17业绩预增超100% 明星车型护航利润率》

07/07《吉利汽车：6月逆势增长 公司上调全年目标彰显信心》

06/07《吉利汽车：5月销量环比略减 无需担忧全年状况》

05/07《吉利汽车：4月销量淡季高位 领克车展超预期大放异彩》

04/09《吉利汽车：3月销售依然强于对手 LYNK & CO量产车发布在即》

03/03《吉利汽车：2016年营收超预期 2017年继续稳坐自主领军》

03/07《吉利汽车：2月销量略超预期 博越提车加速》

03/03《吉利汽车：2月经销商调研：销量符合预期 预计3月继续回暖》

02/15《吉利汽车：纳入恒指 更是世界的吉利》

11/03《吉利汽车：10月销量数据点评及10月终端调研—又超预期，还有哪些新看点？》

10/20《吉利汽车：汽车—未来即现在 你的就是我的：吉利向上突破造就产业链投资机遇》

广汽集团H：

0 9/05《广汽集团：传祺新品表现不俗 合资日系双雄闪亮依旧》

08/24《广汽集团：17年半年报符合市场预期 业绩释放风险点已除》

08/06《广汽集团：合资日系双雄威风不减 传祺期待新车上市丰富产品线》

07/04《广汽集团：合资品牌继续高歌猛进 自主品牌产能成为最大增长瓶颈》

06/04《广汽集团：传祺产能受供应链限制调整 自主品牌依然量利齐飞》

05/08《广汽集团：自主步入快车道 合资四处开花》

05/01《广汽集团：1Q17业绩大超预期 自主快车道+合资四面开花》

04/06《广汽集团：3月车市回暖优秀选手如何表现》

03/31《广汽集团：传祺大放异彩 合资稳中有进 17Q1期待盈利改善》

上汽集团：

09/07《上汽集团：自主劲品威力不减 合资新品凸显亮点》

08/29《上汽集团：17H1扣非净利稳定增长 合资品牌表现较好》

08/06《上汽集团：合资产品结构持续优化 自主竞争中突颖而出》

07/04《上汽集团：上汽大众销量超预期 自主品牌短期价格战打响》

06/07《上汽集团：自主品牌维持翻倍增速 合资品牌SUV新品成为增长引擎》

05/07《上汽集团：4月自主继续向上 大众期待新车型放量》

05/01《上汽集团：1Q17业绩稳步向前 行业集中度提升的受益者+自主崛起领军者》

04/06《上汽集团：16年上汽自主站稳脚跟 自主合资双轴运转新品层出》

03/30《上汽集团：进军7座中大型SUV市场 国产化途昂价格“亲民”》

02/19《上汽集团：荣威i6将黑科技进行到底 上汽自主强力新品》

01/22《上汽集团：16年自主拐点提升业绩 17年自主进入快车道+合资稳健增长》

12/05《上汽集团：定增批文通过 募投项目助自主品牌升级》

11/07《上汽集团：10月产销点评：荣威RX5为上汽自主打开一扇窗》

拓普集团：

08/27《拓普集团：上半年业绩高增长 继续看好公司向巨头进军》

07/18《拓普集团：首次外延 夯实汽车底盘系统业务增强客户粘性》

06/26《拓普集团：增资子公司 强化电子真空泵业务》

05/26《拓普集团：增发完成 继续快步前行》

05/19《拓普集团：增资海外投融资贸易平台 开启全球化战略》

04/25《拓普集团：一季度延续高增长 定增发行已启动》

04/23《拓普集团：收到核准定增的批复 汽车电子加速启航》

04/20《拓普集团：2016不断攀登 2017大有希望》

01/21《拓普集团：跟随吉利设立瑞典研发中心 这就是自主共振！》

01/18《拓普集团：眺望自主零部件巨头，业绩高增长拐点确立》

12/21《拓普集团：竞拍3.7万平土地 产能将随订单持续扩张》

11/25《拓普集团：吉利+通用+特斯拉的拓普 NVH+IBS的TOP》

10/28《拓普集团：三季度业绩靓丽超预期 吉利助力高增长》

10/25《拓普集团：再获通用全球定点大单 业绩增长动力强劲》

精锻科技：

08/10《精锻科技：1H17供需两旺 利润率持续提升》

08/04《精锻科技：终止与东风实业的合作意向 不改扩产策略》

07/04《精锻科技：1H17预增33%-38% 供需两旺打消市场疑虑》

04/18《精锻科技：2016与1Q17业绩符合预期 新老业务将继续突破》

04/09《精锻科技：1Q17增长符合预期 2017整合将开启》

03/29《精锻科技：拟增资控股东风精工齿轮 行业整合的开始》

02/12《精锻科技：宁波工厂扩建 形成三足鼎立的生产基地格局》

02/10《精锻科技：2016年确立业绩拐点 2017年继续加速成长》

10/24《精锻科技：业绩基本符合预期 期待新项目与外延布局》

继峰股份：

08/27《继峰股份：1H17营收保持高增长 2H17海外工厂开始释放产能》

08/09《继峰股份：为全球宝马定点项目担保 海外新征程开启在即》

07/25《继峰股份：合资自主共驱内生 外延加码创造新增》

新坐标：

08/18《新坐标：新产品2Q17加速放量 上半年已获多个新项目》

07/12《新坐标：1H17净利预计近乎翻番 新产品持续贡献增长动力》

07/10《新坐标：股权激励夯实增长之基 捷克建厂海外拓展更上一楼》

04/24《新坐标：一季度增长符合预期 新产品持续快速上量》

04/12《新坐标：：1Q17业绩预增符合预期 新产品销量持续增长》

04/09《新坐标：新产品加速放量 2017丰收在望》

03/27《新坐标：新一代汽车零部件的新坐标》

新泉股份：

09/04《新泉股份：股权激励夯实增长之基 严格考核标准彰显公司信心》

07/26《新泉股份：1H17业绩大超预期 自主共振的直接受益者》

05/04《新泉股份：可转债解产能瓶颈 助力公司业绩腾飞》

04/28《新泉股份：1Q17业绩大超预期 自主共振的受益者》

04/07《新泉股份：爆款车型放量+核心竞争力凸显 业绩高增长期来临》

03/05《新泉股份：自主崛起引路 自主共振筑梯 - 汽车新股系列报告三》

宏观经济下行、新能源汽车发展不及预期、自主品牌销量不及预期等。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告： 《“自主共振” 系 列深度报告二：东风已至 自主零部件强者扬帆欲起航》

对外发布时间： 2017年09月19日

证券研究报告： 《众车企弄潮“新能源”——2017年法兰克福车展前瞻系列一》

对外发布时间： 2017年09月16日

证券研究报告： 《半年报总结：1H17行业增速放缓 关注结构性机会》

对外发布时间： 2017年09月04日

证券研究报告： 《分化凸显领军自主 电动智能贯穿汽车变革》

对外发布时间： 2017年06月20日

报告发布机构： 天风证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师： 崔琰 SAC 执业证书编号： S1110516100005

天风证券汽车团队，专注汽车行业投资研究，提出汽车四化（电动化、电商化、智能化、共享化），关注新能源汽车、汽车后市场、智能汽车、车联网等领域，希望通过研究为汽车产业与投资贡献力量。欢迎汽车相关产业的专家、投资人与媒体添加微信cathycuiy并关注公众号“琰究汽车”，进行资源对接与共享。